2024年中报点评：电磁线全球龙头企业，有望充分受益于特高压高需求机遇

金杯电工（002533）2024年中报点评 电磁线全球龙头企业， / 有望充分受益于特高压高需求机遇 2024年07月30日 / 【投资要点】 公司业绩增长符合预期。2024年H1公司实现营收79.45亿元，同比 +16.74%；归母净利润2.76亿元，同比+16.52%，扣非归母净利润2.61亿元，同比+13.66%。单季度来看，Q2公司实现营收44.23亿元，同/环比+14.99%/+25.57%；归母净利润1.42亿元，同/环比 +16.46%/+5.82%；扣非归母净利润1.37亿元，同/环比+9.12%/+9.86%。 线缆业务增长稳定，积极开拓主力电力电网、能源销售市场。2024年上半年公司线缆业务销量128.4万公里，营收同比+9.54%，净利润同比+9.65%。公司强化电力主网市场开发，中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13个电网市场；大力开发能源市场，继去年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团后，报告期内已实现华电、大唐规模销售；强化配套开发和培育，开发多 个千万级别配套客户；紧跟国家大数据发展战略，数据中心建设项目电力电缆业务取得突破。 紧抓特高压高需求机遇，电磁线业务快速发展。2024年上半年公司电 磁线业务销售量同比约+24.56%，营收同比+32.4%，净利润同比 +18.43%。细分下游来看，特高压变压器用扁电磁线订单饱和，上半年销售量同比+30.06%，参与线路包括哈密-重庆±800kV特高压直流输电工程、金上-湖北±800kV特高压直流输电工程、宁夏-湖南±800kV特高压直流输电工程、陇东-山东±800kV特高压直流输电工程等；新能源汽车用扁线在保持存量客户订单稳步上升情况下，加强对新能源整车企业及配套驱动电机客户跟进开发，上半年新增10余个定点客户，销售量同比+199.38%。 积极拓展海外市场。2024年上半年，公司扁电磁线直接出口销售额同 比保持增长，电线电缆配套出口加快拓展。公司积极参加柏林线圈展、上海国际线圈展等重大国际展览，加强产品及品牌在国际市场宣传，并考察多个海外市场，进一步了解海外对扁电磁线和电线电缆需求为顺应海外变压器旺盛需求，进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力，公司控股公司统力电工设立了全资子公司无锡统力国际贸易有限公司。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：付丹蕾 电话：021-23586313 相对指数表现 33.89% 22.95% 12.01% 1.08% -9.86% -20.80% 7/309/3011/301/313/315/31 金杯电工沪深300 基本数据总市值（百万元) 6847.67 流通市值（百万元) 5947.19 52周最高/最低（元） 11.11/6.67 52周最高/最低（PE） 15.44/11.12 52周最高/最低（PB） 2.06/1.34 52周涨幅（%） 19.71 52周换手率（%） 574.71 相关研究 《加速扁电磁线国内外产能布局，满足变压器和新能源汽车电机需求》 2024.06.18 《业绩增长符合预期，电磁线下游高景气度》 2024.04.11 《盈利增长符合预期，电磁线下游需求高景气》 2023.11.08 《盈利增长超预期，前瞻布局与管理提升驱动长期增长》 公司研究 电气设备 证券研究报告 2023.08.11 【投资建议】 公司战略清晰，致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位，并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建，我们认为公司电磁线业务有望快速增长；受益于市场和客户开拓，我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持之前的预测，预计归母净利润分别为6.19/7.31/8.60亿元，同比增长18.38%/18.08%/17.65%，对应PE分别为11/9/8倍，对应EPS分别为0.84/1.00/1.17元/股，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 152.93 175.23 198.02 222.82 增长率(%) 15.83% 14.58% 13.01% 12.52% EBITDA（亿元） 8.56 9.64 11.37 13.25 归母净利润（亿元） 5.23 6.19 7.31 8.60 增长率(%) 41.06% 18.38% 18.08% 17.65% EPS(元/股) 0.71 0.84 1.00 1.17 市盈率（P/E） 11.35 11.15 9.44 8.02 市净率（P/B） 1.53 1.51 1.30 1.12 EV/EBITDA 5.63 5.84 4.37 3.29 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 产能拓展不及预期； 竞争加剧，产品毛利率下降； 原材料价格波动风险； 下游需求不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4.10 6.73 13.23 14.43 净利润 5.91 6.99 8.26 9.72 折旧摊销 1.69 1.62 1.84 2.10 营运资金变动 -4.03 -2.64 2.31 1.71 其它 0.53 0.76 0.82 0.91 投资活动现金流 0.12 -5.40 -6.00 -7.51 资本支出 -1.06 -4.09 -5.59 -6.99 投资变动 0.51 -0.70 -0.33 -0.42 其他 0.67 -0.61 -0.08 -0.10 筹资活动现金流 3.04 2.76 2.83 3.04 银行借款 2.52 3.00 3.50 3.90 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 0.52 -0.24 -0.67 -0.86 现金净增加额 7.27 4.10 10.06 9.97 期初现金余额 10.26 17.53 21.63 31.70 期末现金余额主要财务比率 17.53 21.63 31.70 41.66 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 15.83% 14.58% 13.01% 12.52% 营业利润增长 52.23% 18.01% 17.90% 17.51% 归属母公司净利润增长 41.06% 18.38% 18.08% 17.65% 获利能力（%）毛利率 11.29% 11.35% 11.42% 11.54% 净利率 3.87% 3.99% 4.17% 4.36% ROE 13.50% 13.56% 13.81% 13.97% ROIC 11.60% 11.22% 11.23% 11.09% 偿债能力资产负债率（%） 52.03% 51.11% 51.70% 51.73% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.66 1.83 1.90 1.95 速动比率 1.26 1.43 1.53 1.60 营运能力总资产周转率 1.85 1.82 1.76 1.69 应收账款周转率 8.32 8.39 8.79 8.98 存货周转率 12.81 13.10 14.17 14.96 每股指标（元）每股收益 0.71 0.84 1.00 1.17 每股经营现金流 0.56 0.92 1.80 1.97 每股净资产 5.28 6.22 7.21 8.38 估值比率P/E 11.35 11.15 9.44 8.02 P/B 1.53 1.51 1.30 1.12 EV/EBITDA 5.63 5.84 4.37 3.29 资产负债表（亿元） 现金流量表（亿元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产63.94 74.75 89.29 104.35 货币资金19.82 24.35 34.41 44.38 应收及预付25.48 28.10 30.93 33.88 存货11.63 12.08 12.67 13.69 其他流动资产7.01 10.21 11.28 12.40 非流动资产25.38 28.67 32.47 37.62 长期股权投资0.48 0.38 0.29 0.20 固定资产14.92 16.49 18.86 21.89 在建工程0.77 1.10 1.61 2.18 无形资产2.93 3.52 4.40 5.67 其他长期资产6.28 7.18 7.32 7.69 资产总计89.32 103.42 121.77 141.97 流动负债38.49 40.85 46.95 53.44 短期借款1.64 0.64 0.14 0.04 应付及预收23.54 26.05 31.38 36.93 其他流动负债13.31 14.16 15.43 16.48 非流动负债7.98 12.02 16.01 20.00 长期借款6.80 10.80 14.80 18.80 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债1.18 1.21 1.20 1.19 负债合计46.47 52.86 62.96 73.44 实收资本7.34 7.34 7.34 7.34 资本公积13.95 13.95 13.95 13.95 留存收益17.32 23.94 31.24 39.85 归属母公司股东权益38.72 45.63 52.93 61.54 少数股东权益4.12 4.93 5.88 7.00 负债和股东权益89.32 103.42 121.77 141.97 利润表（亿元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入152.93 175.23 198.02 222.82 营业成本135.66 155.35 175.41 197.11 税金及附加0.45 0.51 0.58 0.65 销售费用3.21 3.86 4.18 4.70 管理费用2.43 2.78 3.13 3.50 研发费用4.98 5.70 6.44 7.25 财务费用0.28 -0.02 0.05 -0.01 资产减值损失-0.07 -0.20 -0.10 0.00 公允价值变动收益-0.03 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.37 0.02 0.02 0.02 资产处置收益0.00 -0.01 -0.01 -0.01 其他收益1.10 1.26 1.43 1.61 营业利润6.88 8.12 9.57 11.25 营业外收入0.03 0.03 0.03 0.03 营业外支出0.11 0.11 0.11 0.11 利润总额6.80 8.04 9.49 11.17 所得税0.88 1.04 1.23 1.45 净利润5.91 6.99 8.26 9.72 少数股东损益0.69 0.80 0.95 1.12 归属母公司净利润5.23 6.19 7.31 8.60 EBITDA8.56 9.64 11.37 13.25 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议