业绩符合预期，有望充分受益于特高压加速建设

事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入182.50亿元，同比增长11.81%，归母净利润24.99亿元，同比增长18.43%；其中2023Q2实现营业收入120.55亿元，同比增长14.07%，归母净利润19.74亿元，同比增长14.00%。 加快网内市场拓展，紧抓新型电力系统建设重大机遇。得益于公司加强电网产品类市场拓展，2023H1公司在国网总部集招输变电设备、电能表等产品的中标份额持续提升，电网自动化及工业控制业务实现营收88.62亿元，同比增长5.24%，毛利率增加1.85个pct至28.27%。公司关键技术、核心产品加快升级，新一代调度、新一代集控、电力现货等实现批量部署应用，市场占有率领先，有望充分受益于我国新型电力系统的加速建设。 我国特高压工程加速建设背景下继电保护及柔性输电业务蓄势待发。2023H1公司继电保护及柔性输电业务实现营收29.59亿元，同比增长0.08%，基本保持稳定；受产品结构变化影响，毛利率上升3.40个pct至38.57%。2023H1公司全面参与电网重大工程项目建设，以行业领先的换流阀、保护等系统及设备，支撑白鹤滩-浙江、葛南直流、重庆永川变、杭州柔性低频输电等重大项目投运，并且中标了陇东-山东工程的换流阀、测量设备以及首个省网“嵌入式直流”-扬镇工程的换流阀、控保、测量设备。根据国家能源局，2023H1我国电网工程完成投资2054亿元，同比增长7.8%；福州-厦门、驻马店-武汉、川渝特高压交流、攀西电网优化等工程加快推进，首条“沙戈荒”外送通道宁夏-湖南特高压直流工程启动建设，重点工程的加速有望推动公司继电保护及柔性输电业务发展。 提升市场拓展质效，业务发展多点突破。2023年上半年公司加强生产运行信息化及网络安全等核心业务拓展，电力自动化信息通信业务实现营收30.18亿元，同比增长9.03%，毛利率增加3.85个pct至26.35%；大力拓展储能、水电、太阳能等业务，发电及水利环保业务实现营收25.18亿元，同比增长89.48%，毛利率增加2.50个pct至13.22%；集成及其他业务实现营收8.42亿元，同比增长4.45%，毛利率减少2.83个pct至47.96%。 维持“买入”评级：考虑到电网招投标释放的节奏略有延后，基于审慎原则我们下调原盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润72.17/83.12/95.23亿元（下调5%/下调4%/下调2%），对应EPS为0.90/1.03/1.19元，当前股价对应23-25年PE为26/23/20倍。公司聚焦国内电力系统及其自动化领域，有望受益于新型电力系统和电网数字化建设加速，看好公司长远发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险；人才流失及技术优势转移风险；产品技术创新风险。 公司盈利预测与估值简表