橡胶：供需边际宽松，橡胶偏弱震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.07.28星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：供需边际宽松，橡胶偏弱震荡 行情回顾：本周橡胶偏弱震荡。从产业基本面来看，周内受天气影响产区割胶受阻，原料价格暂时止跌，但目前胶水价格仍处于历史同期高位，后期供应上量趋势不变。随着现货到港增加，国内社会库存小幅累库。下游轮胎企业开工相对稳定，需求难有较强驱动。截至7月26日收盘，沪胶主力RU2409报收14360元/吨，周度下跌230元/吨（-1.58%）；20号胶主力NR2409报收12050，周度下跌180（-1.47%）。 现货：本周天然橡胶现货价格偏弱运行。进口胶市场报盘下跌，市场轮换及套利平仓，贸易商少量补货，工厂适量逢低采购部分标胶，整体交投氛围偏弱。国内外市场需求放缓，原料采购积极性不强。下游买盘不旺，以逢低刚需采购为主，市场交投欠佳拖拽行情。 库存：据海关总署公布的数据显示，6月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 47.1万吨，较2023年同期的63.3万吨下降25.6%。上半年，中国进口天然及合成橡胶 （含胶乳）共计328.4万吨，较2023年同期的400.6万吨下降18%。截至7月26日上 期所仓单库存小计增加5597吨至239232吨，注册仓单增加1190吨至222680吨。截至 7月21日青岛地区保税库存减少0.04万吨至6.05万吨，一般贸易库存减少0.14万吨 至41.56万吨，社会库存120.99万吨，较上期增加0.10万吨，浅色胶维持去库，深色胶小幅累库。 原料：上游产区方面，本周海南产区因台风天气小有影响，降雨量明显增多，全岛日收胶量大致3500-4000吨左右水平，周尾胶水收购价格亦开始松动回落。云南产区当前已处于全面开割状态，胶水处于全面上量阶段。本周泰国主产区降雨扰动持续，影响割胶工作的开展，新鲜胶水收购价格企稳运行，原料收购价格小涨。后期继续关注产区天气变动，关注原料上量节奏。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率维持稳定：全钢胎企业开工率为58.25%，环比上升0.19%，同比下降5.23%；半钢胎企业开工率为80.12%，环比上升0.03%，同比上升1.69。全钢胎企业由于库存压制，仍有部分企业检修降负荷运行，整体产能利用率将维持偏弱运行态势。半钢胎企业订单充足支撑下，预计开工率仍将维持高位运行。 综合来看，后期橡胶整体供需仍有进一步宽松的趋势。供给端，短期原料价格因为降水天气影响暂时止跌，然而目前海外胶水价格仍处于历史同期高位，市场对于未来产出放大预期不变，供给端存偏利空影响。中游库存，随着近期供给端逐步上量，海外到港现货增加，中游库存开始小幅累库。需求端，伴随着下游终端订单的放缓，全钢轮胎企业成品累库，对原料采购积极性形成明显压制，需求端维持偏弱运行。从绝对价格来看，当前沪胶价格处于相对高位，在09交割之前盘面价格有进一步回落的空间。 操作策略：反弹抛空，多NR-空RU套利少量仓位持有。风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：6月M2增速6.20%（-0.80%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 （%） 14.00 （%）隔夜一周 3.00 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-1221-0322-0623-09 0.00 0.00 21-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：5月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 23-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06 19-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0623-1224-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：5月社会消费增速同比图表6：5月制造业投资完成额 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 80.00 40.00 房地产业投资完成额 30.00 60.00 20.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-04 10.00 0.00 -10.00 -20.00 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-04 二、盘面数据及价差 图表7：RU01-09价差图表8：RU05-01价差 （元/吨）RU2101-RU2009 RU2201-RU2109 RU2301-2209 （元/吨）RU2005-RU2001RU2105-RU2101RU2205-RU2201 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 1/212/183/184/155/136/107/88/59/2 400 RU2305-RU2301 RU2405-RU2401 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 5/216/187/168/139/1010/811/512/3 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）连3-连2价差 250 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年5100 4600 200150 4100 100 50 3600 0 3100 -50 -100 2600 -150 2100 -200 -250 -300 21-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 1600 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/27 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） RU-TOCOM.RSS3 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 （美元/吨） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 NR-SG.TF -400 21-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 -60 21-1122-0322-0722-1123-0323-0723-1124-0324-07 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 20.0 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-0124-05 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：6月天然橡胶与合成橡胶进口量47.10万吨 （千吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 （万吨） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨）泰混越南3L老全乳 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L（右） （元/吨） 150001400013000120001100010000 16000 9000 8000 9000 23-0523-0723-0923-1124-0124-0324-05 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-04 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨）STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 3300 2800 2300 17000 16000 15000 14000 13000 BR9000SBR1502SBR1712 1800 1300 800 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-1224-04 12000 11000 10000 9000 8000 23-0623-0823-1023-1224-0224-0424-06 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存239232吨（+5597） （ 吨） 保税区库存一般贸易库存青岛库存 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 17-0918-0619-0319-1220-0921-0622-0322-1223-0924-06 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎58.25%，半钢胎80.12%图表24:全钢胎月度产量 （%）2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 （万条）2021年2022年2023年2024年 100 80 60 40 20 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：全钢胎月度出口重量图表26：中国橡胶轮胎出口数量 （万条） （万吨）2019年2020年2021年 7000 2020年2021年2022年2023年20