固定收益每日市场更新
固定收益信贷评 论 2024年7月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ 亚洲IG空间今天早上没有变化。IG漂浮物出价良好。低betaCKHH，HAOHUA的销量更好。欧盟AT1坚挺，新的SANTAN8PERP上涨了c0.5pt。我们看到前端LGFV和SOEPERP的活跃买盘。 NWDEVL:5.25PERP是我们的首选。请参阅以下评论。NWDEVL今天早上移动-0.1至 0.2pt。 LGFV:政府对LGFV的支持逐步发展。见下面的评论。 交易台评论交易台市场观点 昨天，亚洲IG空间安静，光线和混合双向流动。在中国IGs中，HAOHUA'30/TENCNT'28宽1-2个基点。在金融方面，CCAMCL/ORIEAS收盘持平至3个基点。HRINTH24/ 25为2-5个基点。GRWALL7.15Perp高出0.2pt。DBSSP/OCBCSPT2s加宽1bp 。在AT1中，ICBCAS3.2Perp/CINDBK4.8Perp/KTBTB4.4Perp/KBANK4Perp高出0.1pt。ACAFP6.5Perp/汇丰6Perp/INTNED8Perp高出0.1-0.3pt。在香港，CKHH33/34扩大1个基点。友邦保险/BNKEA34收紧1-2个基点。在媒体报道其他贷款安排的进展后，NWDEVLPerps高出0.5-1.1点。请参阅下面的评论。HYSAN/REGH/CKPH患者高0.3-0.6pt。PCPDC'26/NANFUN'30上涨0.4-0.5pt。中国的财产是软的。FUTLAN/FTLNHD25-26s和ROADKG28-30s降低0.3-0.7pt。VNKRLE25/27/29降低0.2-0.4pt。外部属性，EHICAR26/27降低了0.6-1.0pt。 HILOHO'24/WESCHI'26下跌0.4便士。在澳门博彩业，MGMCHI'26/MPEL'29下跌 0.4-0.5pt。在印度尼西亚，PTSMGP按面值定价3.5亿美元7NC3绿色债券，收益率为7.75%。在印度，ADSEZs/ADANEMs/ADGREG高出0.1-0.3pt。UPLLIN28/30/Perp高出0.3-0.5pt。在其他地方，GLPSP人员高出0.3pt。VLLPM'29降低了0.4磅 。 在LGFV中，LYURBN'26/WFURCD'24高出0.2pt。WUXIND'26/WUXIMU'24高 出0.1pt。另一方面，CPDEV25/26降低了0.1-0.3pt。YWSOAO'25下降了0.3pt 。在SOEperps中，HUADIA3.375Perp/COFCHK上升了0.1pt。 Zhonan'26高出0.1pt。TIANFS'26为0.2ptlower 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change NWDEVL51/4PERP 85.4 1.1 EHICAR1209/26/27 85.7 -1.0 NWDEVL4.8PERP 44.3 1.0 FTLNHD45/810/15/25 74.8 -0.7 NWDEVL41/8PERP 64.4 0.8 EHICAR709/21/26 80.2 -0.6 NWDEVL6.15PERP 96.5 0.6 ROADKG5.909/05/28 48.9 -0.5 HYSAN4.85PERP 71.8 0.6 ROADKG603/04/29 44.0 -0.5 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（+0.08％），道指（-0.12％）和纳斯达克（+0.07％）周一涨跌不一。UST收益率昨日回落，2/5/10/30收益率达到4.36％/4.05％/4.17％/4.42％。 服务台分析师评论分析员市场观点 NWDEVL：5.25PERP是我们的首选 媒体报道称，NWD在中国大陆获得了新的经营性贷款：12年为10亿元人民币，15年为4亿元人民币，分别为3.1%和3.15% 。这些再次证明了NWD能够以较低的融资成本获得各种融资渠道。我们继续看到NWD的到期情况是可管理的，并且更喜欢具有高息票升息的NWDEVLPerps。Procedres.NWDEVL6.15罪犯，NWDEVL5.25罪犯和NWDEVL4.125罪犯。自24年3月上旬以来，这3名晋升的罪犯已经高出9-18分。NCD和在中国获得长期经营贷款的进一步进展将继续成为NWDEVL表现优异的催化剂 。在NWDEVL6.15PERP交易达到97之后，鉴于其更平衡的风险收益状况，我们目前在3个升职者中的最佳选择是NWDEVL 5.25PERP。Procedres.更低的现金价格，最高的YTC和最高的信用利差（789个基点），如果该人没有在第一个催缴日期被召唤。 NWD自1月24日起开始利用其在中国大陆的IP获得长期经营贷款。到目前为止，NWDEVL披露，它获得了26亿元人民币的经营性贷款（15年20亿元人民币和10年6亿元人民币，融资成本分别为3.0%和2.9%）。包括报告的新的14亿元人民币经营性贷款，NWD的经营性贷款总额应为40亿元人民币（43亿元人民币），而其在中国的IPBV为430亿元人民币。假设其中只有一半已经到期以获得经营性贷款，平均LTV为50％，它可以从中国的IP中筹集高达110亿港元的经营性贷款。这意味着中国新增经营性贷款的净空达到了60亿至70亿港元，也是一种有意义的替代流动性来源，尤其是目前经营性贷款收益的使用限制较小。 流动性的另一个来源可能是NWD在北方大都市的土地储备。我们估计NWD具有较低发展潜力的土地储备价值为11-130亿港元 ，尽管土地储备的实际规模和货币化时间不确定。请看我们对24年6月25日的评论更多的讨论。 （百万美元） 成熟度 NWDEVL6.15PERP454-- 96.6 12.0 3/16/2025 3yrUST+6.201% 300bps NWDEVL5ºPERP999-- 84.9 16.1 3/22/2026 5yrUST+7.889% 300bps NWDEVL41/8PERP1140-- 来源：彭博社。 64.1 18.1 3/10/2028 5yrUST+5.858% 300bps AmtOut询问价格YTC(询问)下一个调用Dt优惠券重置优惠券增加 LGFV：扩大政府支持 媒体报道称，中国政府计划根据2023年发布的指导方针，帮助31个省，自治区和直辖市的地方政府融资公司为其债务再融资。 Procedres.35号文，包括债券、贷款，以及从影子银行重组非标债。在第35号文件中未被列为较高债务风险的19个省可以提名在偿还债务中苦苦挣扎的城市，以低利率将其短期高息债务转换为长期银行贷款。 这反映了政府对LGFV的支持从12个风险较高的省份扩展到风险相对较低的其余19个省，自治区和直辖市。如去年发布的第35号文件所述，还允许未被归类为高风险的省份与金融机构合作进行债务再融资和重组，并且通过金融机构进行再融资和重组产生的债务不被视为新的融资。 支持性政策将为LGFV的在岸和离岸再融资环境设定更有利的基调，LGFV已发行了总额为256亿美元的离岸债券，以美元， CNH和其他货币计价。尽管如此，LGFV仍面临巨大的再融资压力，离岸债券总额为170亿美元，将于2024年剩余时间到期 。 上周，中国政府发布了134号文件，将35号文件的有效期从2024年底延长至6月27日，请参阅我们的评论每天247月24日 。在LGFV领域，我们喜欢CCUDIH、GSHIAV、GXFING和KMRLGP，以获得更好的风险收益。 （百万美元 ） Dur (%,ask) CCUDIH4.309/09/24 XS2374510407 230 0.1 6.1 99.8 Baa2/-/BBB CCUDIH6.806/25/27 XS2824607266 230 2.6 6.7 100.2 -/-/BBB CCUDIH706/13/26 XS2701555968 200 1.7 6.5 100.8 -/-/BBB CCUDIH506/14/25 XS2476853085 250 0.9 6.3 98.8 Baa2/-/BBB GSHIAV4.903/30/25 XS2455963590 300 0.7 6.2 99.1 -/BBB+/- GXFING7½11/14/25 XS2713658537 150 1.2 6.2 101.5 -/-/BBB KMRLGP3.912/12/24 XS2084435002 200 0.4 10.6 97.6 -/-/- KMRLGP8½12/07/25 XS2558634791 253 1.3 8.5 99.9 -/-/- 安全名称ISIN O/SamtModYTM Px(ask)额定值(M/S/F) 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced PTSorikMarapi地热3507NC37.75％7.75％Ba1/-/BB+ (M/S/F) 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币规模(美元mn)期限定价 南洋商业银行USD-10NC5T+250Baa2/-/- 发行评级 (M/S/F) 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债61只，发行金额650亿元。截至目前，发行信用债1835只，发行总额18160 亿元，同比增长16.7% [BABA]阿里巴巴在岸平台增加商户费用以增加收入 [CHFOTN]华夏幸福与国有廊坊临空投资发展签署战略合作协议 [DALWAN]媒体报道称，大连万达商业管理尚未从PAG牵头的财团获得600亿元人民币的资本；其在黄石万达广场投资的全部股权被法院冻结 [NWDEVL]媒体报道，新世界发展最近完成了额外的100亿港元贷款安排和债务偿还 [RAKUTN]乐天将金融业务改革的完成推迟了三个月，至25年1月 [ZHPRHK]ZhenroProperties将RSA的远期日期进一步延长至24年8月8日 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的作者证明，就作者在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与该作者在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，作者确认，作者及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对
