发布员工持股计划 提升业绩增长目标

事件 2024年7月29日，公司公告2024年员工持股计划（草案），业绩目标显著提升。 分析 发布员工持股计划，保持公司竞争力。公司2024年员工持股计划 旨在提高核心员工的工作积极性和忠诚度，同时为核心人才建立起长期薪酬激励体系，将员工的收益和公司的长期绩效结合在一起。员工持股计划的参加对象为公司监事、高级管理人员、核心管理人员及其他核心骨干人员等，总人数不超过122人。股份来源为公司回购专用账户已回购公司A股普通股股份，股份总数合计不超过3,068,966股，占公司当前股本总额的0.31%，受让价格为回购均价22.83元/股的50%，即11.42元/股。员工持股计划有望吸引和留住核心人才，调动员工积极性，保持公司竞争力。 提升业绩增长目标，彰显对未来发展的信心。本次员工持股计划 人民币(元)成交金额(百万元) 考核年度为2024-2026年三个会计年度，根据考核年度的归母净 利润较2023年的增长率或累计增长率分别设定目标值，若任一指标达到设定值，则公司层面可归属比例为100%。其中，增长率方面，2024年的归母净利润增长率目标定为50%，2025年的增长率定为103%，2026年的增长率定为153%；累计增长率方面，2024年的归母净利润增长率目标定为50%，2025年的增长率定为252%，2026年的增长率定为506%。经测算，2024-2026年对应的净利润目标分别为15.6亿元、21亿元、26亿元，同比分别增长50%、35%、25%，显示公司对于未来发展的信心。 公司基本情况（人民币） 中蒙中非市场持续突破，业务量将大幅增长。中蒙市场，公司与 MMC签署煤炭长期合作协议，约定十年内向其采购煤炭1750万吨，得以从供应端保障煤炭的稳定供给，“资源+贸易+物流”的业务模式良性循环，业务量有望大幅增长。非洲市场，公司在收购赞比亚最大的卡车运输企业BHL后，拟继续扩大车队规模，同时待赞比亚萨卡尼亚项目投入运营后，预计通车量将进一步增长，带动相应收入持续增长。 盈利预测、估值与评级 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,829 6,995 10,764 13,252 15,122 营业收入增长率 24.21% 44.85% 53.87% 23.11% 14.11% 归母净利润(百万元) 681 1,039 1,577 2,134 2,645 归母净利润增长率 98.57% 52.60% 51.78% 35.37% 23.94% 摊薄每股收益(元) 1.361 1.486 1.614 2.184 2.707 每股经营性现金流净额 1.02 2.22 1.70 2.77 3.55 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.37% 21.31% 26.37% 28.56% 28.37% P/E 16.60 10.67 10.22 7.55 6.09 P/B 2.72 2.27 2.69 2.16 1.73 上调公司2024-2026年净利润预测至15.8亿元、21.3亿元、26.5亿元（原14.5亿元、16.5亿元、18.6亿元），维持“买入”评级。 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 230731 231031 240131 240430 成交金额嘉友国际沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 风险提示 非洲公路项目建设不及预期；蒙古国内铁路建设超预期风险；政府加大口岸资源投资风险；地缘政治风险；股东减持风险；汇兑风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 3,888 4,829 6,995 10,764 13,252 15,122 货币资金 1,169 949 1,781 2,197 3,222 4,638 增长率 24.2% 44.8% 53.9% 23.1% 14.1% 应收款项 223 241 358 498 577 617 主营业务成本 -3,398 -3,898 -5,636 -8,702 -10,533 -11,810 存货 191 793 889 954 1,010 971 %销售收入 87.4% 80.7% 80.6% 80.8% 79.5% 78.1% 其他流动资产 839 759 507 1,556 1,880 2,109 毛利 490 932 1,359 2,061 2,718 3,311 流动资产 2,422 2,742 3,536 5,204 6,690 8,335 %销售收入 12.6% 19.3% 19.4% 19.2% 20.5% 21.9% %总资产 53.2% 51.2% 54.7% 62.6% 67.0% 70.4% 营业税金及附加 -13 -15 -26 -38 -46 -53 长期投资 89 76 87 87 87 87 %销售收入 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 726 726 727 832 943 1,061 销售费用 -6 -7 -12 -19 -23 -24 %总资产 15.9% 13.5% 11.2% 10.0% 9.4% 9.0% %销售收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 无形资产 1,293 1,792 1,947 2,018 2,099 2,189 管理费用 -52 -75 -114 -161 -172 -181 非流动资产 2,134 2,614 2,932 3,108 3,300 3,507 %销售收入 1.3% 1.6% 1.6% 1.5% 1.3% 1.2% %总资产 46.8% 48.8% 45.3% 37.4% 33.0% 29.6% 研发费用 -14 -26 -22 -54 -66 -76 资产总计 4,556 5,356 6,467 8,313 9,989 11,843 %销售收入 0.4% 0.5% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 短期借款 3 2 56 2 2 2 息税前利润（EBIT） 405 808 1,184 1,789 2,411 2,977 应付款项 539 660 792 1,299 1,283 1,115 %销售收入 10.4% 16.7% 16.9% 16.6% 18.2% 19.7% 其他流动负债 394 438 577 881 1,095 1,264 财务费用 -12 -6 13 9 14 20 流动负债 936 1,099 1,425 2,183 2,381 2,381 %销售收入 0.3% 0.1% -0.2% -0.1% -0.1% -0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -16 -4 0 0 0 其他长期负债 693 31 45 29 13 12 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,629 1,130 1,470 2,211 2,393 2,394 投资收益 5 5 -3 10 20 30 普通股股东权益 2,857 4,158 4,876 5,979 7,473 9,325 %税前利润 1.3% 0.6% n.a 0.5% 0.8% 1.0% 其中：股本 317 500 699 699 699 699 营业利润 408 801 1,208 1,828 2,474 3,067 未分配利润 1,110 1,601 2,363 3,467 4,961 6,813 营业利润率 10.5% 16.6% 17.3% 17.0% 18.7% 20.3% 少数股东权益 70 69 121 122 123 124 营业外收支 0 -3 -2 0 0 0 负债股东权益合计 4,556 5,356 6,467 8,313 9,989 11,843 税前利润利润率 40810.5% 79816.5% 1,20717.2% 1,82817.0% 2,47418.7% 3,06720.3% 比率分析 所得税 -66 -118 -165 -251 -339 -420 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 16.2% 14.8% 13.7% 13.7% 13.7% 13.7% 每股指标 净利润 342 680 1,041 1,577 2,135 2,646 每股收益 1.082 1.361 1.486 1.614 2.184 2.707 少数股东损益 0 -1 2 1 1 1 每股净资产 9.013 8.314 6.977 6.119 7.648 9.543 归属于母公司的净利润 343 681 1,039 1,577 2,134 2,645 每股经营现金净流 -1.025 1.015 2.222 1.695 2.772 3.552 净利率 8.8% 14.1% 14.8% 14.6% 16.1% 17.5% 每股股利 1.000 1.000 0.500 0.677 0.916 1.136 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.00% 16.37% 21.31% 26.37% 28.56% 28.37% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.52% 12.71% 16.06% 18.97% 21.37% 22.34% 净利润 342 680 1,041 1,577 2,135 2,646 投入资本收益率 9.42% 16.24% 20.17% 25.24% 27.33% 27.15% 少数股东损益 0 -1 2 1 1 1 增长率 非现金支出 42 72 100 74 84 95 主营业务收入增长率 18.50% 24.21% 44.85% 53.87% 23.11% 14.11% 非经营收益 -6 -18 4 -9 -20 -30 EBIT增长率 -2.16% 99.42% 46.49% 51.07% 34.76% 23.49% 营运资金变动 -704 -226 407 -457 -262 -229 净利润增长率 -4.83% 98.57% 52.60% 51.78% 35.37% 23.94% 经营活动现金净流 -325 508 1,553 1,185 1,937 2,482 总资产增长率 33.94% 17.56% 20.74% 28.53% 20.17% 18.55% 资本开支 -464 -480 -513 -250 -275 -303 资产管理能力 投资 -42 -2 -28 0 0 0 应收账款周转天数 14.1 13.5 12.6 13.0 12.0 11.0 其他 19 9 1 10 20 30 存货周转天数 13.4 46.1 54.5 40.0 35.0 30.0 投资活动现金净流 -487 -473 -539 -240 -255 -273 应付账款周转天数 36.7 52.2 42.5 50.0 40.0 30.0 股权募资 578 0 52 0 0 0 固定资产周转天数 55.7 54.8 37.6 28.0 25.8 25.4 债权募资 0 -3 54 -55 -16 0 偿债能力 其他 -222 -236 -291 -474 -640 -794 净负债/股东权益 -17.02% -22.42% -34.53% -35.97% -42.39% -49.06% 筹资活动现金净流 356 -239 -185 -529 -656 -794 EBIT利息保障倍数 33.7 139.4 -88.2 -199.7 -178.4 -151.7 现金净流量 -460 -189 833 416 1,026 1,4