油脂周度报告：消息频出，不改油脂震荡走势

油脂周报 消息频出，不改油脂震荡走势 2024年07月28日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 本周油脂小幅上涨，菜油领涨，豆油、棕榈油跟涨。欧盟油菜籽减产炒作再次来袭，多机构下调欧菜籽产量推动菜油上涨，虽然欧盟公布的减产幅度不及预期，但盘面做多情绪高涨，菜豆差、菜棕差持续走扩。 美豆进入关键生长期，优良率高位，本年度至今美豆产区风调雨顺，但西部干旱区域正逐步东移，不排除未来仍有干旱的炒作，仍需关注未来天气变化。国内方面，大豆大量到港，国内豆油供给也随之增加，需求淡季，豆油维持累库模式。 棕榈油增产季延续，马棕库存保持增加趋势，印尼明年B40将增加棕榈油消费；国内棕榈油供应逐渐宽松，库存持续增加。 油菜籽处于今年的到港高峰期，月均到港量预计在50万吨以上，菜油供应保持宽松，库存预计仍将增加。 综上，油脂基本面宽松格局不变，虽然消息面短期利多，但在没有明确驱动的指引下，前高难破；而原油维持高位对油脂下方亦有支撑，预计油脂维持宽幅震荡格局，建议在区间内高抛低吸为宜。 风险点：美豆、加菜产区天气、欧菜产量、生物柴油政策 相关报告： 1、202400714创元农产品油脂周报：基本面差，油脂高位大幅回落 2、202400707创元农产品油脂周报：消息驱动，油脂大幅上涨 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1.1美国：干旱地区逐渐东移3 1.1.2巴西：�口量保持高位5 1.1.3阿根廷：大豆定产，�口恢复6 1.2国内豆油供需情况：供应逐渐宽松6 二、棕榈油供需情况7 2.1国际棕榈油供需情况7 2.1.1马来西亚：产量和�口同增7 2.1.2印尼：明年计划执行B409 2.1.3印度：传闻将提高进口关税10 2.2国内棕榈油供需：供应增加11 三、库存：累库加速12 四、市场表现13 一、豆油供需情况 1.1.1美国：干旱地区逐渐东移 美豆新作进入关键生长期，截至7月21日当周，美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为54%。开花率为65%，上一周为51%，上年同期为66%，五年均值为60%。结荚率为29%，上一周为18%，上年同期为31%，五年均值为24%。截至7月23日当周，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为5%，去年同期为53%。 图：美豆优良率（单位：%） 图：美豆主产区降水预估 2018年 80 75 70 65 60 55 50 45 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 6月1日6月28日7月23日8月15日9月8日10月2日 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨） 图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 根据降水预测，美国干旱地区正在逐步东移，逐渐覆盖美豆主产区，不排除8月美豆产区将有干旱风险。 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨）图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 250 200 150 100 50 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2016/172017/182018/192019/20 2016/172017/182018/192019/20 4,0002020/212021/222022/232023/24 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 09/0211/0201/0203/0205/0207/0209/0211/0201/0203/0205/0207/02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 300 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 2016/17 7,0002020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 250 6,000 200 5,000 150 4,000 100 3,000 50 2,000 0 1,000 -50 09-0111-0101-0103-0105-01 07-01 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨） 图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 图：美国豆油产量（单位：万吨）图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口量保持高位 CONAB发布的7月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4602.02万公顷，同比增加194.01万公顷，增加4.4%，环比增加4.22万 公顷，增加0.1%；单产为3.2吨/公顷，同比减少305.902千克/公顷，减少 8.7%；环比减少3.306千克/公顷，减少0.1%；产量达到1.473366亿吨，同 比减少727.29万吨，减少4.7%，环比减少1.69万吨。 巴西6月大豆出口量为1394.74万吨，同比增1.47%，环比增3.8%，创同期新高。7月出口预估为1043万吨，低于上周预估的1071万吨，仍为同 期高位，去年同期为969.59万吨。 图：巴西大豆出口量（单位：万吨）图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 1,600 1,200 800 400 0 2024年2023年2017年2018年 2019年2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 2021年2022年2023年2024年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：大豆定产，出口恢复 250 2024年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 100 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 200 80 150 60 100 40 50 20 0 1月 3月 5月 7月 9月11月 0 03/2404/1405/0505/2606/1607/07 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2国内豆油供需情况：供应逐渐宽松 海关数据：中国6月大豆进口量为1,111.4万吨，环比增加8.75%，同比增 8.22%；1-6月累计进口4,848.1万吨，同比减少2.2%。国内7月大豆到港预估为978.25万吨，8月1050万吨，9月850万吨。随着大豆大量到港，国内豆油供应逐渐宽松。 第29周（7月13日至7月19日）125家油厂大豆实际压榨量为189.59万 吨，开机率为54%；较预估低10.2万吨。预计第30周（7月20日至7月 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆收割进度（单位：%） 26日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计204.56万吨，开机率为58%。 3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储1070.499万吨，成交 209.2622万吨，成交率19.55%。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%） 图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 250 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日 0 1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：产量和出口同增 产量方面，MPOA数据：马来西亚7月1-20日棕榈油产量预估增加 14.95%，其中马来半岛增加17.31%，马来东部增加10.54%，沙巴增加 6.71%，沙捞越增加17.74%。SPPOMA数据：2024年7月1-20日马来西亚棕榈油单产增加18.47%，出油率减少0.1%，产量增加17.83%。 出口方面，ITS预估：马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1240593吨，较上月同期出口的944009吨增加31.4%。 库存方面，7月马来西亚棕榈油产量和出口均环比大幅增加，预计库存仍将维持增加趋势。 政策方面，马来西亚8月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将8月份的参考 价从7月份的3839.63林吉特/吨上调至3880.86林吉特/吨。 图：马来西亚棕榈油产量（万吨） 220 200 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 图：马来西亚棕榈油出口量（单位：万吨