股指期货8月策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 股指期货8月策略报告 2024年7月28日 概述 A股市场自517新政以来持续回调，Wind全A月度下跌2.09%，周度下跌2.74%，日均成交额6300亿元。长期债务周期主导下经济预期偏弱仍是权益市场的主要矛盾。中证1000当月下跌3.96%，中证500当月下跌4.18%，沪深300当月下跌1.51%，上证50当月下跌1.65%，同时，自雪球产品规模受限后，小盘指数基差跌水幅度有一定程度的增加。板块来看，消费类板块的回调是近期拖累指数的主要原因；估值方面，电子、煤炭、有色、房地产当前估值分位数仍处近5年偏高位置。 中长期经济预期是否能够企稳，需关注经济名义增速是否能重新超过名义利率水平，使得市场参与者重新进入扩张区间。政策制定也是从上述两个层面出发：7月25日，发改委、财政部印发通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，中央财政进一步发力，促进居民消费和企业盈利能力改善，进而促进经济名义增速的回升。7月22日，央行开启多项降息措施，降低7天逆回购、LPR等关键利率。名义利率的调降，毫无疑问是政策层面维护权益市场风险偏好的重要举措，这将促使市场投资意愿回升，资产价格企稳，进而带动权益市场风险偏好回升；同时，高股息和科创板块均使用未来现金流作为估值的依据之一，调降利率可以直接拉动未来现金流的净现值上涨，带动相关板块估值中枢上移。 资金层面，7月表现整体较弱。（1）7月以来融资余额减少400亿元，其中近一周减少72亿元，近期融资流出速度明显加快。多数板块净流出，其中净流出金融合计95亿元，电力设备52亿元，医药生物43亿元。（2）北向资金月度净流出288亿元，当周净流出114亿元，6月以来呈现明显净流出趋势。月度净流入基建相关板块70亿元，国防军工20亿元；净流出食品饮料70亿元、电力设备50亿元，医药生物40亿元。周度净流入有色板块16亿元，净流出食品饮料47亿元。（3）7月新成立基金新增股票份额约33.5亿元，处于过去几年相对较低位置。截止7月底，2024年新成立权益基金份额对应的A股仓位约735亿元，同样处于历年偏低位置。 图表1：Wind全A走势 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 资料来源：Wind，光大期货研究所 amtclose 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 Wind全A月度下跌2.09%，周度下跌2.74%，日均成交额6300亿元。 7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施[1]》（以下简称《若干措施》）的通知。 《若干措施》提出：“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。” 7月22日，央行密集发布公告：1、宣布将公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。同时将公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。2、为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。3、一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%，上月分别为3.45%和3.95%。LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9：00。 图表2：中证1000指数及主力合约基差(右)图表3：7月各版块涨跌对中证1000指数的贡献（单位：点数） 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 非银金融 综合社会服务公用事业石油石化房地产银行 环保建筑材料美容护理交通运输家用电器 汽车钢铁 商贸零售纺织服饰轻工制造国防军工农林牧渔食品饮料建筑装饰 传媒有色金属电力设备 通信煤炭 基础化工计算机电子 机械设备 医药生物 -40 IM00基差000852.SH 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表4：中证500指数及主力合约基差(右)图表5：7月各版块涨跌对中证500指数的贡献（单位：点数） 6800.00 6300.00 5800.00 5300.00 4800.00 4300.00 3800.00 IC00基差000905.SH 50.00 30.00 10.00 (10.00) (30.00) (50.00) (70.00) (90.00) (110.00) 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 非银金融国防军工 环保社会服务房地产商贸零售美容护理农林牧渔建筑材料 银行汽车 食品饮料 钢铁建筑装饰电力设备轻工制造石油石化公用事业交通运输纺织服饰 电子通信传媒 基础化工家用电器 煤炭计算机机械设备有色金属医药生物 -30 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表6：沪深300指数及主力合约基差(右)图表7：7月各版块涨跌对沪深300指数的贡献（单位：点数） 4400.00 4200.00 4000.00 3800.00 3600.00 3400.00 3200.00 3000.00 IF00基差000300.SH 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) (50.00) 10 5 0 -5 -10 -15 公用事业 银行非银金融国防军工商贸零售 钢铁社会服务纺织服饰美容护理建筑材料房地产轻工制造农林牧渔电力设备医药生物 电子汽车 建筑装饰 传媒交通运输 通信机械设备石油石化家用电器计算机煤炭 基础化工有色金属食品饮料 -20 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表8：上证50指数及主力合约基差(右)图表9：7月各版块涨跌对上证50指数的贡献（单位：点数） 2900.00 2800.00 2700.00 2600.00 2500.00 2400.00 2300.00 2200.00 2100.00 2000.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) (30.00) (40.00) 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 IH00基差000016.SH 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表10：中证1000合约基差年化贴水率图表11：中证1000合约间换月基差年化损失 0.25 0.2 0.20.15 0.15 0.1 0.1 0.05 0.05 0 -0.05 0 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 IM01_costIM02_costIM03_cost -0.1 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 cost00-01cost00-02cost00-03cost01-02cost01-03cost02-03 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表12：中证500合约基差年化贴水率图表13：中证500合约间换月基差年化损失 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 IC01_costIC02_costIC03_cost 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 cost00-01cost00-02cost00-03cost01-02cost01-03cost02-03 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表14：沪深300合约基差年化贴水率图表15：沪深300合约间换月基差年化损失 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 IF01_costIF02_costIF03_cost 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 cost00-01cost00-02cost00-03cost01-02cost01-03cost02-03 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表16：上证50合约基差年化贴水率图表17：上证50合约间换月基差年化损失 0.250.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 IH01_costIH02_costIH03_cost 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 2024/2/62024/3/62024/4/62024/5/62024/6/62024/7/6 cost00-01cost00-02cost00-03cost01-02cost01-03cost02-03 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表24：IM主力合约滑点（单位：点）图表25：IC主力合约滑点（单位：点） 1.4 1.2 1 0.8 0.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.4 0.20.2 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/2 IM00_longmsIM00_shortms 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/2 IC00_longmsIC00_shortms 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表24：IF主力合约滑点（单位：点）图表25：IH主力合约滑点（单位：点） 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/2 IF00_longmsIF00_shortms 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/22024/5/22024/6/22024/7/2 IH00_longmsIH00_shortms 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表20：主要指数2024Q1财务基本面数据 全市场 国证2000 中证1000 中证500 沪深300 深证100 上证50 科创50 创业板指 盈利 ROE 7.73% 5.33% 4.88% 6.44% 9.26% 10.36% 9.61% 5.81% 11.86% 营业净利率 7.80% 4.29% 3.45% 5.08% 10.72% 8.81% 10.85% 7.63% 10.22% 资产周转率 16.59% 51.71% 53.11% 40.61% 11.52% 30.69%