锌策略周报

2024年7月28日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 锌：锌价跌速过快，关注底部支撑 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计7月精炼锌产量为50.7万吨，当月同比-8%6月产量为54.58万吨，当月同比-1.2%，累计同比-1.39% 利多 净进口 6月进口3.49万吨，出口0.136万吨，净进口3.35万吨5月进口4.4万吨，出口0.085万吨，净进口4.35万吨 利空 表观消费 6月表观消费量57,93万吨，同比-2.99%5月表观消费量57.97万吨，同比-0.41% 中性 库存 SHFE库存：11.40万吨，周度环比-0.61万吨；社会库存：16.91万吨，周度环比-2.28万吨LME库存：24.24万吨，周度环比-0.34万吨 利多 冶炼利润 国内矿TC：1800元/吨（0）；进口矿TC：-20美元/干吨（-20）内矿冶炼利润-2184元/吨 利多 升贴水 华北地区升水5/吨（上周-15元/吨）；华东地区升水5元/吨（上周-15元/吨）；华南地区升水20元/吨（上周-50元/吨） 利多 下游开工率 镀锌开工率58.28%（-0.89%），压铸锌合金开工率55.55%（+0.86%）氧化锌开工率53.9%（-0.73%）。 利空 本周策略 【投资逻辑】近期宏观面变数较多，市场风险规避情绪加剧，内需证伪，基本金属加速回落。国内刺激节奏开始加码，基本金属有望形成底部支撑。基本面，矿端扰动依旧频发，锌矿现货市场依旧紧张，TC继续走低，现货市场出现负数的进口TC，冶炼厂利润严重受损，7月减产范围预计扩大。海外高库存下，警惕进口锌流入对国内锌供给的补充影响。消费端，总体消费开始进入季节性淡季，需求复苏的节奏较为迟缓。由于锌价下跌速度过快，下游补库出现观望情况，现货成交偏弱。 【投资策略】当前锌市供需双弱，在没有进一步利好刺激的情况下资金关注度或减退，锌价或维持相对弱势。但由于前期锌价回落速度过快，关注22500附近底部支撑，尝试轻仓试多。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8% 6% 1100 4% 2% 1000 0% -2% 900 -4% -6% 800 -8% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •据ILZSG数据统计，2024年4月全球锌矿产量为96.16万吨，2024年1-4月全球锌矿产量为375.8万吨，同比23年下降12.4万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示2024年4月，全球锌矿产量为100.22万吨。2024年1-4月，全球锌矿产量为397.32万吨。 •据Boliden二季度报告，2024Q2Tara矿山项目暂未恢复，报告提及产量提升将于2024年第四季度开始，年增长率为1.8预计从2025年第一季度开始。另外Garpenberg、THEBOLIDENAREA两个矿山项目铅品位均有小幅下滑，2024Q2Boliden三个矿山项目铅精矿金属产量共计10132吨，环比2024Q1下滑1727吨。 资料来源：SMM、一德有色 国产矿产量逐步释放 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •2024年6月锌精矿产量达31.38万金属吨，同比减少7.98%， •2024年1-6月锌精矿总产量176.12万金属吨。同比去年减少4.6万吨。 •本周国内矿山利润约6264元/金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 加工费腰斩，进口矿流入减少 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •根据最新海关数据显示，2024年6月进口锌精矿26.95万吨（实物吨），6月环比5月增加1.04%（0.27万实物吨），同比降低31%，1-6月累计锌精矿进口量为 171.51万吨（实物吨），累计同比降低24.71%。 •6月锌精矿进口量小幅增加，沪伦比值走高，6月初国内锌矿进口窗口打开，给进口矿流入机会；二、国内矿端紧缺态势持续，6月国内精炼锌产量超预期，冶炼厂原料需求下锌精矿进口量小幅增加。虽然6月锌矿进口窗口打开，然而由于进口矿加工费仍不占优势，冶炼厂依旧青睐采购国产矿，6月矿进口水平改善不大。7月看，锌矿进口窗口开启持续，然而7月国内冶炼厂计划检修较多，原料需求降低，并且7月海外存在矿山检修，多方影响下，7月锌矿进口或持续偏低。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，22024年4月全球锌市场产量111.72万吨；2024年1-4月，全球锌市场产量451.9万吨，供应过剩 18.2吨，去年同期为过剩28.2吨。其中供应近乎去年同期持平，但需求同比增长2.46%。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。 2024年1-5月，全球锌板产量为569.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.16万吨。 资料来源：SMM、一德有色 精炼锌企业生产利润元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •2024年6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，1~6月累计产量318.2万吨，累计同比下降1.39%，高于预期值。其中5月国内锌合金产量为9.3万吨，环比下降0.18万吨。进入6月，国内冶炼厂产量超预期增加，主要是广西、甘肃、贵州地区产量超预期增加，另外陕西、甘肃、云南、贵州地区部分冶炼厂检修恢复，同时湖南等地的部分冶炼厂检修停产带来一定减量，整体来看产量增加。 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •预计2024年7月国内精炼锌产量环比下降3.89万吨至50.7万吨，同比下降8%，1-7月累计产量368.9万吨，累计同比下降2.35%。进入7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-2184元/吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 0 国内外加工费持续下滑 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •本周国产矿TC报降至1800元附近，进口矿加工费降至-20美元； •随着锌矿TC的下调，使用进口矿冶炼的利润更一步下行 资料来源：SMM、一德有色 现货进口盈亏 沪伦比值 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 精锌进口数量（万吨） 当月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1