PVC策略周报

PVC：基差走强超过2405合约，现货支撑期货，盘面5750震荡筑底 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年7月28日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 PVC供需中性，估值中性 策略：观望；下跌略超预期，2409基差强于2405交割前，09在5850支撑下移到5750附近，底部震荡 逻辑：上周观点是认为09向下空间不大（一是仓单升水；二是去年至今，现货多次验证5550附近支撑），本周最低到5700，下跌超预期；一是09当前基差强于2405，认为不是对后期预期好的表现，还是现货支撑带来的基差走强，按照这个逻辑2409向下空间不大，基差很难完全修复，且下半周九一价差走强，09在5700附近存支撑；库存看，下半年需求同比增1%，出口不能维持高位的话，库存会逆季节性累库，09底部震荡格局，向上驱动很弱，当前主要驱动就是8月的检修仍多。 数据：8月检修计划略增，库存下滑或加快； 据传7月份的增交割库尚未兑现，是否兑现更多影响远月合约，远月升水，但中期的供需变动仍大，很难出现增交割库而升水完全收复的情况，远月仍会保持升水格局 当前上游厂家显性库存略累，预售少，交割库库存高位，库存去库慢，大跌已兑现利空 下半年一般烧碱价格会走强一些，这对PVC估值也存在压力；长线看，2024下半年PVC价格波动仍不高，和2023年 5700-6500价格波动相近；烧碱价格2300-3000大区间；关注区间上下沿，PVC高空为主，烧碱低多为主 指标 详情 估值/驱动 供应 周度开工环比提升；下周开工继续提升；8月检修仍多 驱动边际略向上 需求 周度表需略增，低价刚需接货尚可，同比低于去年；样本下游开工尚可 驱动边际略向上 库存 上游库存略增，预售略降，库存压力不大；仓库库存高位（略去库；大样本仍累库）；上 驱动向下 产业利润 液氯先涨后跌，出现负值，偏弱震荡；32碱略降；PVC利润尚可；综合利润尚可 估值中性 进出口利润 外盘松动，印度和西北欧降10美金；海运费降，出口利润低位，出口压力仍大；内外盘比 估值中性 基差价差 2409弱势，09基差走强，基差-170，现货刚需拿货；九一正套，逻辑是低估值现货重心抬 期货估值中性 价格区间 华东现货价格5585，山东成本5379（电石3020），进口成本6780 现货估值中性 中游库存同期历史高位 价，内盘估值中性升 01 成本利润价格 02基差价差 02 04 03 目录供应端 CONTENTS 需求端 05 06 库存平衡表 乙烯法PVC PVC价格区间 电石法PVCPVC主力合约 电石法生产成本 PVC进口成本 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 成本利润价格 东南亚CFR 美湾FOB 印度CFR 中国CFR 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 资料来源：Wind 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 成本利润价格 兰炭利润 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 电石利润 华北PVC利润 华东PVC低端价 西北电石中间价（右轴） 16,000 9,000 8,000 14,000 7,000 12,000 6,000 10,000 5,000 8,000 4,000 6,000 3,000 4,000 2,000 华北外购电石法PVC利润 2016年2017年2018年2019年2020年 乙烯法生产成本 电石法生产成本 VCM制PVC成本 15,000 3,000 2021年 2022年 2023年 2024年 13,000 2,000 11,000 1,000 9,000 0 7,000 5,000 (1,000) 3,000 (2,000) (3,000) 资料来源：wind 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 2024-08-01 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 成本利润价格 动力煤（三八块煤） 3900.00 电石价格 201720182019 兰炭 电石 8500.00 9,000 2020 2023 2021 2024 2022 3400.00 8,000 7500.00 2900.00 7,000 6500.00 2400.00 6,000 5500.00 1900.00 5,000 1400.00 4,000 4500.00 900.00 3,000 3500.00 400.00 2,000 2500.00 电石开工率（2023年样本增加） 电石利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 4,000 80.00 2023年 2024 3,500 75.00 3,000 2,500 70.00 2,000 65.00 1,500 1,000 60.00 500 55.00 0 (500) 50.00 (1,000) 资料来源：wind、隆众资讯 2024年 2023年 2022年 山东32液碱折百价格 2019年2020年2021年 5,700 5,200 4,700 4,200 (电石外采+ECU)总利润 PVC模拟利润 ECU利润 1,400 1,200 1,000 800 600 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 成本利润价格 400 3,700 200 3,200 0 2,700 (200)(400) 2,200 (600) 1,7001,200 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 山东液氯价格 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 资料来源：wind 出口利润（天津离岸-华北电石法PVC退税价） 2000.00 2021年 2022年 2023年 2024年 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.0