煤化工策略月报
光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 煤化工策略月报 2024年7月28日 目录 1、期货市场及产业链原料情况 2、尿素：8月供需压力依旧存在 3、纯碱：8月反弹可期但反转条件欠缺 4、玻璃：盘面持续筑底过程中 品种 观点总结 尿素 7月尿素期货价格单边下行，截至7月26日收盘主力合约报价1995元/吨，月度跌幅达6.78%。现货市场同步下跌，截至7月26日山东地区市场价格2130元/吨，河南地区市场价格2140元/吨，二者均较6月末下跌170元/吨。供应来看，尿素生产水平长期维持高位。隆众数据显示，截至7月25日的一周，尿素行业周度开工率82.49%，较7月初小幅下降0.62个百分点；尿素周度产量127.35万吨，较7月初提升1.69%。尿素日产量也长时间维持同比最高水平运行，月末略有下降。截至7月26日尿素行业日产量17.93万吨，较7月初的17.9万吨提升0.17%。7月尿素行业也存在新增产能，安徽一套80万吨产能的装置已出产品，后期河南、江苏也分别存在新增产能投放计划，8月尿素供应压力或较7月有明显提升，但届时需关注装置运行稳定性、尿素厂家检修情况对新增产能的影响。需求整体偏弱。继6月华北等主流地区干旱之后，7月华中、华北等地区常伴有强降雨天气，进一步延缓大田作物追肥力度、拉长作物追肥时间。7月末作物追肥将进入尾声，8月农需进入阶段性空档期，且局部地区仍有降雨预期，农业需求暂无亮点。工业需求支撑力度有限，下游复合肥行业、三聚氰胺行业开工均处于同比相对低位。隆众数据显示，截至7月25日复合肥行业开工率34.68%，三聚氰胺行业开工率69.91%，二者分别较7月初提升6.64、10.38个百分点。尽管当前工业需求支撑力度有限，但8月之后复合肥开工率或呈现季节性回升，届时对尿素的需求将较7月好转，不排除带动市场成交价格和数量阶段性走高的可能。需要注意的是，仅靠复合肥行业开工的提升或难以支撑整个需求端转强，因此对8月尿素需求不宜过分乐观。在供应高位、需求偏弱的格局下，尿素库存持续提升。隆众数据显示，7月25日尿素企业库存34.7万吨，较7月初增幅达到50.22%，且目前已连续3周累库。从库存绝对水平上看目前处于年内低点、近五年次高点，企业压力并不小。8月之后企业仍处于累库通道，关注累库速度及其对企业销售和定价的影响。 7月国际市场对国内影响不大。市场关注点仍在于新一轮印度国际尿素招标结果，印度IPL公司在7月最新一轮国际尿素招标中仅确认了43.4万吨采购数量，远低于此前 市场预期，拉低当下市场情绪的同时提升了8月份招标概率。但由于当前我国尿素出口依旧受限，即使8月印度再次招标、国际市场价格上涨，对国内市场影响也非常有限。整体来看，7月份尿素供需面临供应水平偏高、库存持续累积、需求跟进偏弱格局，再加上商品市场情绪整体偏弱，尿素期、现价格下跌明显。8月之后尿素行业供应存在提升预期，农业需求季节性空白，工业需求虽有支撑但力度有限。7月末期现市场均有止跌企稳迹象，且部分低价区域成交好转给市场带来底部支撑，但在供需矛盾仍存的背景下高成交持续度或欠佳。短期尿素基本面暂无明显转势驱动，预计8月尿素期货价格仍以宽幅震荡趋势为主。关注尿素装置运行情况、现货成交量及下游行业采购力度。 品种 观点总结 纯碱 7月纯碱期货价格单边下跌，截至7月26日收盘主力合约报价1834元/吨，月度跌幅10.67%。纯碱现货市场7月同步下跌，截至7月23日沙河地区重碱送到报价1950元/吨，较7月初重心下滑100元/吨。7月本处于行业季节性检修高峰期，但由于今年4~5月部分碱厂提前检修，稀释夏季高温天气检修力度，因此纯碱供应水平7月长时间维持高位波动。隆众数据显示，截至7月25日纯碱行业开工率89.01%，较7月初提升4.24个百分点；纯碱周度产量74.20万吨，较7月初提升5%。8月仍有多家纯碱企业存检修计划，届时供给端仍有下降预期。但受限于检修产能不大，供给下降幅度或有限。纯碱需求端表现依旧一般。7月末纯碱周度表消65.56万吨，较7月初下降4.83%。虽然表消水平长期维持在同比最高水平波动，但与产量相比大幅偏低，侧面反应纯碱宽松格局正在逐步兑现。下游分板块来看，重碱下游刚需高位波动，尽管浮法玻璃和光伏玻璃产线有放水冷修现象，但二者在产产能仍维持相对高位。隆众数据显示，7月底浮法玻璃和光伏玻璃在产日熔量合计达到28.37万吨，较月初小幅下降0.19万吨。部分轻碱下游经营压力、资金压力问题凸显，对原料纯碱采购意愿偏弱。7月底或8月初部分原料库存偏低的下游企业可能存在补库预期，届时关注补库力度、成交量价情况。7月纯碱企业持续累库。隆众数据显示，7月末纯碱企业库存98.59万吨，环比6月末提升2.07%，是去年同期的3倍左右。纯碱社会环节库存7月末较6月末变化不大，但综合产业链来看库存持续累积仍是主要趋势。8月基本面可能的转机一是在于行业检修带来的供给下降，二是在于中下游补库可能带来的托底效应，但受大趋势宽松影响以上变量带来的行情也以反弹为主而非反转。预计8月盘面仍将保持宽幅震荡趋势，阶段性反弹可期但不具备持续上涨动能。关注8月碱厂检修力度、下游补库情况。 品种 观点总结 玻璃 7月玻璃期货价格单边下跌，截至7月26日收盘主力合约报价1390元/吨，月度跌幅9.92%。玻璃现货价格同样下跌明显，7月26日国内浮法玻璃市场均价1443元/ 吨，较7月初下跌9.76%。当前玻璃供需矛盾仍较为突出，高供应压力依旧不减。隆众数据显示，截至7月26日浮法玻璃在产日熔量17.03万吨，较7月初维持稳定。玻璃库存持续累积，7月末企业库存6709.1万重量箱，较7月初提升8.94%。玻璃终端需求偏弱仍是限制其价格走势的核心因素，且7月多地强降雨影响现货成交和企业出货。各地区玻璃深加工企业订单量欠佳，产业链信心不足，再加上企业资金受限等因素，对玻璃原片拿货积极性偏弱，玻璃产销也难以长期维持高位。8月份玻璃供需矛盾难有明显缓解，期货盘面连续下跌后接近年度低点，且部分工艺开始亏损，成本支撑效应将逐渐显现，期价再度向下空间或有限，但短期也未见向上驱动。预计8月份玻璃期货价格仍将处于筑底阶段，持续关注玻璃成本、产线冷修情况。中期角度关注金九银十需求表现情况。 期货市场及产业链原料情况 1.期货价格：截至7月26日收盘，尿素主力月-6.78%；纯碱主力月-10.67%；玻璃主力月-9.92% 图表：尿素主力合约收盘价走势图（单位：元/吨）图表：纯碱主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2019-08-092020-08-092021-08-092022-08-092023-08-09 32002700220017001200 2019-12-06 2020-12-06 2021-12-06 2022-12-06 2023-12-06 图表：玻璃主力合约收盘价走势图（单位：元/吨） 资料来源：iFind，光大期货研究所 3200 2700 2200 1700 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 2.期货关联品种：商品市场情绪普遍较为悲观，7月份关联品种走势均偏弱 玻璃-纯碱期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-甲醇期货价差走势图（元/吨）图表：尿素-纯碱期货价差走势图（元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 500 0 -500 -1000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 -1500 1500 200 0 -200 -400 -600 -800 4000 3500 3000 2500 2000 1500 600 400 200 0 -200 -400 1200 2019-12-062020-12-062021-12-062022-12-062023-12-06 1000 2020-12-282021-12-282022-12-282023-12-28 -600 玻璃-纯碱价差纯碱(SA)主力合约收盘价玻璃（FG）主力合约收盘价 尿素-甲醇价差(右)尿素(UR)主力合约收盘价 甲醇(MA)主力合约收盘价 尿素-纯碱价差尿素(UR)主力合约收盘价纯碱(SA)主力合约收盘价 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.原料煤炭：7月份无烟煤价格偏弱整理 图表：煤炭价格走势图（单位：元/吨）图表：煤炭指数指数（单位：点） 2800 2300 1800 1300 800 300 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 2020-09-05 2020-11-05 2021-01-05 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 2022-09-05 2022-11-05 2023-01-05 2023-03-05 2023-05-05 2023-07-05 2023-09-05 2023-11-05 2024-01-05 2024-03-05 2024-05-05 2024-07-05 100 平仓价:动力煤:山西优混(5500):秦皇岛坑口价(含税):烟煤末(Q5500):陕西:榆林煤炭指数:煤炭煤炭指数:焦煤煤炭指数:喷吹煤煤炭指数:动力煤车板价(含税):无烟煤:无烟洗小块:阳泉车板价(含税):无烟煤:无烟洗中块:阳泉 资料来源：iFind，光大期货研究所 秦皇岛优混动力煤(5500)平仓价 陕西榆林烟末煤坑口价(Q5500) 阳泉无烟洗小块车板价 阳泉无烟洗中块车板价 2024-07-25 851 724 1170 1170 2024-06-27 853 731 1220 1220 月度变化 -2 -7 -50 -50 3.原料天然气：7月份国内LNG不同地区厂家报价重心明显上移 图表：中国各地区LNG出厂价格指数（单位：元/吨）图表：国际市场天然气价格走势（单位：美元/百万英热单位） 1000014 9000 800012 700010 6000 50008 4000 30006 20004 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 1000 2 0 2020-05-312021-05-312022-05-312023-05-312024-05-31 内蒙时泰内蒙汇能内蒙森泰内蒙兴圣中煤鄂尔多斯现货价(周均价):天然气:亨利港现货价(周均价):天然气:埃科新疆广汇宁夏哈纳斯陕西韩城众源绿能 资料来源：iFind，光大期货研究所 元/吨 内蒙时泰 内蒙汇能 内蒙森泰 内蒙兴圣 中煤鄂尔多斯 宁夏哈纳斯 众源绿能 四川达州汇鑫 2024-07-25 4480 4350 4500 4400 4320 4540 4400 4350 2024-06-29 4300 4180 4320 4200 4160 4330 4280 4250 月度变化 180 170 180 200 160 210 120 100
