光期能化：甲醇策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期能化：甲醇策略月报 2024年07月28日 甲醇：弱现实并未发生明显改观，累库压力依旧较大 摘要 1、供应：国内方面，7月检修装置仍然较多，产量下滑较为明显，目前已经低于去年同期水平；7月底至8月初装置复产量明显增加，并且整个8月的新增检修计划也有所降低，因此预计8月产量将回升。进口方面，目前国外装置负荷较高，后续产量将维持在高位，进口量有增加预期。 2、需求：MTO利润修复之后，沿海地区装置开始有重启计划，MTO开工率开始企稳并有增加的预期，传统下游方面醋酸和MTBE利润尚可，开工率也基本维持在近几年的高位水平，甲醛利润近期有所恶化，导致开工率开始下降，预计后续醋酸和MTBE开工将维持稳定，甲醛开工小幅下降。 3、库存：内地方面，炼厂和下游企业主动去库，导致社会库存增加速度较快，后续预计随着检修装置的复产，内地库存将有所增加；港口方面，7月沿海MTO装置检修较多，而进口量又持续增加，导致库存快速累积，8月虽然随着部分MTO装置的复产，但进口量仍然较难下降，因此预计累库压力有所减弱，但库存量仍然将继续增加。 4、总结：供应方面来看，下月不论是国内产量还是进口量，都有增加的预期。需求方面，目前沿海MTO企业依旧较为谨慎，虽有部分开启，但大面积的开工仍待持续观察，传统需求表现较为稳定，醋酸和MTBE开工仍能提供一定支撑。库存方面，预计下月将呈现供强需弱格局，内地库存依旧有累库压力，而港口方面虽然累库压力有所减弱，但总量仍将继续增加。从何来看，8月供应压力仍然偏高，并且库存已经明显高于去年，虽然市场对沿海MTO装置开工有一定预期，但弱现实情况并未发生明显转变，因此预期甲醇震荡偏弱。 甲醇：弱现实并未发生明显改观，累库压力依旧较大 目录 1、供应：7月检修明显增加，开工率和产量快速下降并低于去年同期水平，7月 到港有明显增幅，8月预计将继续增加 2、需求：MTO负反馈预期兑现，传统下游开工中醋酸表现较好 3、库存：炼厂和下游企业主动去库，导致社会库存持续增加，进口增加且沿海MTO装置检修，港口库存快速累积 4、价差：基差进入小幅震荡区间，关注1-5价差走强的机会 5、仓单：环比小幅增加 图表：内蒙古煤制甲醇毛利（单位：元/吨）图表：山东煤制甲醇毛利（单位：元/吨） 2000 2020年2021年2022年2023年2024年 500 2020年2021年2022年2023年2024年 15000 1000-500 500-1000 0-1500 -500-2000 -1000 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 -2500 日期 内蒙煤制2024-07-26 2024-06-26 日期 2024-07-26 2024-06-26 单位：元/吨 -237.50 -257.59 单位：元/吨 -362.55 -362.64 变化值 20.09 变化值 0.09 环比 7.80% 环比 0.03% 同比 40.47% 同比 25.29% 走势 走势 山东煤制 图表：重庆天然气制甲醇毛利（单位：元/吨）图表：河北焦炉制甲醇毛利（单位：元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2020年2021年2022年2023年2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 日期 重庆天然气制2024-07-26 2024-06-26 日期 河北焦炉气制2024-07-26 2024-06-26 单位：元/吨 92.52 -86.91 单位：元/吨 368.64 403.82 变化值 179.43 变化值 -35.18 环比 206.46% 环比 -8.71% 同比 349.75% 同比 57.25% 走势 走势 图表：国内开工率（单位：%）图表：国内产量（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 90 85 80 75 70 65 190 180 170 160 150 140 130 120 2020年2021年2022年2023年2024年 60 1月1日2月14日3月29日5月12日6月24日8月7日10月1日11月25日 资料来源：钢联,光大期货研究所 开工率 日期 2024-07-26 2024-06-28 日期 2024-07-26 2024-06-28 单位：% 72.96 81.22 单位：万吨 153.55 170.42 变化值 -8.26 变化值 -16.87 环比 -10.17% 环比 -9.90% 同比 -5.86% 同比 -0.64% 走势 走势 产量 图表：进口利润（单位：美元/吨）图表：国外开工率（单位：%） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020年2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 75 70 65 60 55 50 图表：国外产量（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年 日期 2024-07-26 2024-06-27 日期 2024-07-26 2024-06-28 日期 2024-07-26 2024-06-28 美元/吨 -63.45 -62.20 单位：% 69.19 65.80 单位：万吨 99.19 94.33 变化值 -1.25 变化值 3.39 变化值 4.86 环比 -2.00% 环比 5.15% 环比 5.15% 同比 -172.04% 同比 3.09% 同比 1.04% 走势 进口利润 走势 国外开工率 走势 国外产量 110 105 100 95 90 85 80 75 70 资料来源：钢联，光大期货研究所 图表：月度进口量（单位：万吨）图表：总到港量（单位：万吨） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 2020年2021年2022年2023年2024年 1月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 进口量 日期 2024-06-30 2024-05-31 日期 2024-07-26 2024-06-28 单位：万吨 105.73 106.36 单位：万吨 35.65 35.00 变化值 -0.63 变化值 0.65 环比 -0.59% 环比 1.86% 同比 -23.25% 同比 2.74% 走势 走势 总到港量 资料来源：钢联,光大期货研究所 图表：华东到港量（单位：万吨）图表：华南到港量（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2020年2021年2022年2023年2024年 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：钢联,光大期货研究所 日期 华东到港量2024-07-26 2024-06-28 日期 单位：万吨 29.10 31.98 单位：万吨 6.55 3.02 变化值 -2.88 变化值 3.53 环比 -9.01% 环比 116.89% 同比 10.77% 同比 -22.30% 走势 走势 华南到港量 2024-07-26 2024-06-28 图表：MTO毛利（单位：元/吨）图表：甲醛毛利（单位：元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年2021年2022年2023年2024年 图表：醋酸毛利（单位：元/吨）图表：MTBE毛利（单位：元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年2023年2024年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2020年2021年2022年2023年2024年 图表：二甲醚毛利（单位：元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 600 400 200 MTO 甲醛 日期 2024-07-25 2024-06-25 日期 2024-07-26 2024-06-25 日期 2024-07-26 2024-06-25 日期 2024-07-26 2024-06-25 日期 2024-07-26 2024-06-25 日期 2024-07-26 2024-06-25 单位：元/吨 -1085.02 -1632.50 单位：元/吨 -76.50 -41.00 单位：元/吨 411.25 460.60 单位：元/吨 331.80 153.20 单位：元/吨 -178.00 -53.50 单位：元/吨 -60.75 242.00 变化值环比 547.4833.54% 变化值环比 -35.50-86.59% 变化值环比 -49.35-10.71% 变化值环比 178.60116.58% 变化值环比 -124.50-232.71% 变化值环比 -302.75-125.10% 同比 -16.76% 同比 6.42% 同比 -45.87% 同比 -76.59% 同比 196.59% 同比 -46.29% 走势 走势 走势 醋酸 走势 MTBE 走势 二甲醚 走势 DMF 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 图表：DMF毛利（单位：元/吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 图表：MTO开工率（单位：%）图表：甲醛开工率（单位：%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2020年2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：钢联,光大期货研究所 MTO 日期 2024-07-26 2024-06-28 日期 2024-07-26 2024-06-28 单位：% 64.65 67.06 单位：% 50.39 51.98 变化值 -2.42 变化值 -1.59 环比 -3.60% 环比 -3.06% 同比 -18.72% 同比 -13.00% 走势 走势 甲醛 图表：MTBE开工率（单位：%）图表：醋酸开工率（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：钢联,光大期货研究所 MTBE 日期 2024-07-26 2024-06-28 日期 2024-07-26 2024-06-28 单位：% 60.32 64.09 单位：% 90.68 87.38 变化值 -3.77 变化值 3.30 环比 -5.88% 环比 3.78% 同比 -5.04% 同比 6.29% 走势 走势 醋酸 图表：工厂订单（单位：万吨）图表：工厂待发订单（单位：万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2020年2021