光期能化：甲醇策略月报

光 期 能 化 ： 甲 醇 策 略 月 报 甲醇：需求恢复，库存压力有所缓解 摘要 2、需求：MTO利润修复之后，开工迅速恢复，尤其是内地企业，基本是高负荷运行，反而是东部地区装置恢复较为缓慢，直至8月末才基本恢复至正常水平，可以看到8月末MTO利润有所走弱，预计9月MTO开工将维持在目前的水平附近，大幅增长的概率不大。反观传统下游方开工受淡季影响较为明显，开工持续走弱，预计随着旺季的到来，后续开工也将有所企稳，不至于形成拖累。 3、库存：虽然内地供应高位，但是由于MTO装置负荷较高，库存压力反而不大，主要的矛盾集中在港口，东部地区MTO装置恢复相对滞后，到港量又持续增加，导致港口库存快速累积，总库存如预期上升。后续国内供应预计维持高位震荡，进口量虽然偏多但预计环比小幅下降，整体供应压力不会继续增加，需求端在MTO恢复至正常水平之后，传统下游也有一定的回升预期，因此后续库存压力有所缓解，但转而快速去库的概率不是很大，更可能表现为震荡下降。 4、总结：供应方面来看，后续供应维持高位，继续增加的可能性不高。需求方面，随着MTO利润恢复正常水平，后续开工也将维持稳定，传统需求进入旺季会有一定企稳，整体需求稳中有升。整体来看，供需将进入相对平衡的阶段，库存压力有所缓解，但也不至于快速下降，因此预计甲醇将进入震荡阶段。 甲醇：需求恢复，库存压力有所缓解 目录 1、供应：8月检修明显减少，开工率和产量快速回升并超过去年同期水平2、需求：MTO开工率恢复至85%附近，传统下游开工走弱3、库存：内地炼厂和港口库存分化，港口累库压力较大4、价差：基差进入小幅震荡区间5、仓单：环比小幅减少 1.1生产利润：8月煤制利润小幅走弱，同比降低 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 1.1生产利润：天然气利润变化不大，焦炉气利润小幅下降 资料来源：Wind，钢联,光大期货研究所 1.2国内开工&产量：8月检修明显减少，开工率和产量快速回升并超过去年同期水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.3进口利润&国外供应：国外供应小幅降低，进口利润环比变化不大，但同比下降明显 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.4进口&到港量：8月到港量充足，虽然中间卸货速度收到影响，但整体进口量依旧增加 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.4进口&到港量：8月到港量充足，虽然中间卸货速度收到影响，但整体进口量依旧增加 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.1下游毛利：MTO利润增长明显放缓，下旬反而小幅走弱，传统下游大部分产品利润有所下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.1下游毛利：MTO利润增长明显放缓，下旬反而小幅走弱，传统下游大部分产品利润有所下降 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2下游开工率：MTO开工率快速回升，甲醛开工下降持续下降 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.2下游开工率：醋酸和MTBE开工率也明显下降，但需关注月末醋酸开工率的反弹 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3订单及下游采购：虽然传统下游表现偏弱，但MTO开工的快速回升，带动订单回暖 资料来源：钢联,光大期货研究所 2.3订单及下游采购：虽然传统下游表现偏弱，但MTO开工的快速回升，带动订单回暖 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.1总库存：8月依旧累库，但内地和港口有所分化 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.2内地库存：随着下游开工的恢复，原料需求有所增加，炼厂库存压得以顺利向社会转移 资料来源：钢联，光大期货研究所 3.2内地库存：随着下游开工的恢复，原料需求有所增加，炼厂库存压得以顺利向社会转移 资料来源：钢联,光大期货研究所 3.3港口库存：到港量充足，沿海地区MTO装置开工缓慢恢复，港口库存大幅累积 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1国内地域价差 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2国内运费 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.2国内运费 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3国内物流窗口 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.3国内物流窗口 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.4内外价差 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.4内外价差 资料来源：钢联,光大期货研究所 4.5基差&月差：基差进入震荡区间，波动幅度较小 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 4.5基差&月差 资料来源：iFind，钢联，光大期货研究所 5仓单：小幅下降 资料来源：iFind，光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。