美豆油政策扰动引发大跌，警惕价格溢出压力

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 美豆油政策扰动引发大跌警惕价格溢出压力 ——中泰期货油脂油料周报2024年7月28日 史恒昱 从业资格号：F3053587 交易咨询从业证书号：Z0014323巩力赫 从业资格号：F3075630 交易咨询从业证书号：Z0018003 伊鑫 从业资格号：F03132969 交易咨询从业证书号：Z0020899联系人：陈天敏 从业资格号：F03134700 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 目录 1.行情回顾 2.国外现货市场供需 3.国内现货市场供需 4.花生市场专题 5.产地天气预测 （1）外盘合约走势 （1）大豆平衡表 （1）国内油脂库存 （1）花生期货基差 （1）美国降水预测 （2）内盘合约走势 （2）美豆作物进展 （2）豆粕库存&未执行合同 （2）花生现货价格 （2）南美降水预测 （3）内盘合约基差 （3）美豆�口进度 （3）大豆进口&到港 （3）花生油VS豆油 （3）加拿大&澳洲降水预测 （4）内外盘油粕比 （4）美豆压榨利润 （4）进口大豆升贴水 （4）花生粕VS豆粕 （4）东南亚降水预测 （5）内盘合约月间价差（6）内盘合约跨品种价差（7）内盘合约持仓 （5）美豆油库存&豆粕�口（6）马来棕榈油供需（7）加拿大菜籽压榨&产量（8）欧洲葵油&菜油 （5）压榨利润&豆粕保本成本（6）大豆开机率&压榨量（7）国内豆粕&豆油消费（8）生猪养殖利润 （5）花生&花生油进口（6）花生�口 （5）国内中期天气预报 本期要点 ·油脂：上周内盘油脂呈现宽幅震荡走势，整体波动幅度较大，其中菜 油表现偏强。产地棕榈油方面，高频数据显示�口及产量环比上月均有增长，市场对于产地累库形势的不确定性增加导致BMD棕榈油周内呈现宽幅震荡走势。加菜籽产区天气预报显示未来10天阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省北部的降雨会略微缓解干旱，但是其他地区继续面临严重干旱的压力，关注加菜籽天气炒作接下来是否会弱化。值得关注的是，美豆油上周五跌幅较大，受相关生物柴油政策影响收盘跌超5%，下周关注美豆油下跌对于国际油脂价格的溢�压力以及棕榈油产地数据的指引。 ·豆粕：上周连盘豆粕整体呈现窄幅震荡走势，美豆周内冲高回落，周 初天气预报显示未来中西部产区将会�现高温干旱情况以及美大选不确定性引发空头回补，需求国开始陆续采购新作美豆也给与美豆支撑；上周五受产区天气预报改善以及美豆油拖累，美豆回吐近一周涨幅。截止目前美豆产区土壤墒情整体表现较好，优良率表现尚可支撑丰产预期，不过随着时间推移美豆即将进入关键生长期，届时盘面对天气的变化会更加敏感。连盘豆粕仍然受制于国内现货市场压力，市场信 心表现不足，成交不振；据Mysteel预估国内大豆8月到港1043万吨，虽较7月份到港1350万吨有减少，但是整体供应压力不减。菜粕表现较豆粕弱，菜粕在短暂上涨后重回基本面逻辑，近月国内进口菜籽到港量大，供应预期充足对菜粕形成压力，资金逐渐减仓离场。目前双粕均面临现货市场消费偏差以及短期供应宽松压力，关注美豆关键生长期天气变化能否对产量有实质性影响，此外，近期人民币汇率波动较大，还需关注汇率变动对进口成本的影响。 ·观点与建议：当前正值南美大豆收割及新作美豆播种生长阶段，谨 防产地天气变化对盘面可能带来的扰动。持续关注宏观市场情绪变化及国外成本端压力向国内传导的过程和节奏。 ·风险点：地缘政治风险加剧、产区天气异常、进口大豆到港延迟 行情回顾 1、外盘合约走势 2、内盘合约走势 3、内盘合约基差 4、内外盘油粕比 5、内盘合约月间价差 6、内盘合约跨品种价差 7、内盘合约持仓 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 580 550 520 490 460 430 400 单位：美分/蒲式耳单位：美分/蒲式耳 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 CBOT大豆 CBOT玉米 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 67 63 59 55 51 47 43 39 35 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 单位：令吉/吨单位：美分/磅 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 BMD毛棕榈油 03-16 CBOT豆油 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 520 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 95 90 85 80 75 70 65 单位：美元/桶单位：美元/短吨 外盘合约走势 数据来源：iFinD中泰期货研究所整理 5 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 CBOT豆粕 布伦特原油 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 内盘合约走势 8300 8000 7700 7400 7100 6800 6500 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2800 单位：元/吨单位：元/吨 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 豆油09 豆粕09 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 单位：元/吨 单位：元/吨 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 01-28 8800 8500 8200 7900 7600 7300 7000 6700 6400 6100 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 棕榈油09 03-28 菜粕09 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 7600 7400 7200 7000 9700 9500 9300 9100 8900 8700 8500 单位：元/吨单位：元/吨 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 01-28 02-03 02-09 02-15 02-21 02-27 03-04 03-10 03-16 03-22 菜油09 花生10 03-28 04-03 04-09 04-15 04-21 04-27 05-03 05-09 05-15 05-21 05-27 06-02 06-08 06-14 06-20 06-26 07-02 07-08 07-14 07-20 07-26 数据来源：iFinD中泰期货研究所整理 6 2000 1000 -1000 2001 单位：元/吨 单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1909 3000 0 2101 01-15 02-04 02-24 03-16 2201 04-05 04-25 05-15 06-04 2301 06-24 07-14 08-03 08-23 09-12 2401 10-02 10-22 11-11 12-01 2501 12-21 01-10 09-15 2009 10-05 （张家港）豆油09基差 （张家港）豆油01基差 10-25 11-14 2109 12-04 12-24 01-13 02-02 2209 02-22 03-14 04-03 04-23 2309 05-13 06-02 06-22 07-12 2409 08-01 08-21 09-10 内盘合约基差1/2 数据来源：iFinD中泰期货研究所整理 7 6000 4000 2000 -200