医药生物行业周报：DRG/DIP 2.0版发布，利好创新应用

行业研究 2024年07月29日 行业周报 超配DRG/DIP2.0版发布，利好创新应用 ——医药生物行业周报（2024/07/22-2024/07/28） 证券分析师 杜永宏S0630522040001 dyh@longone.com.cn 医药生物 证券分析师 伍可心S0630522120001 wkx@longone.com.cn 联系人付婷 futing@longone.com.cn 投资要点： 市场表现： 上周（7月22日至7月26日）医药生物板块整体下跌4.02%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数0.35个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌23.26%，在申万31个行业中排第24位，跑输沪深300指数22.62个百分点。当前，医药生物板块PE估值为 23.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为107%。上周子板块全部下跌， 跌幅前三的为生物制品、中药、医疗器械，跌幅分别为6.08%、4.79%、3.84%。个股方面 上周上涨的个股为69只（占比14.6%）；涨幅前五的个股分别为康为世纪（27.3%），*ST景峰（26.3%），复旦复华（14.4%），塞力医疗（11.3%），东方生物（9.0%）。 相关研究 1.持续深化医疗改革，大力发展新质生产力——医药生物行业周报 （20240715-20240721） 2.关注业绩边际变化趋势，布局个股机会——医药生物行业周报 （20240708-20240714） 3.政策落地，利好创新药长期发展 ——医药生物行业周报（20240701-20240707） 市值方面，7月26日，A股申万医药生物板块总市值为5.42万亿元，在全部A股市值占比为6.55%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1995亿元，占全部A股成交额的6.31%，板块单周成交额环比下降2.51%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为49.87亿元。 行业要闻： 7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，对于2.0版分组方案落地、医保基金结算、医保医疗改革协同方面进行了明确的要求。《通知》提出特例单议机制是DRG/DIP支付方式改革的重要组成部分，用好特例单议机制，赋能医疗机构。对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，申报数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。探索除外机制，对符合条件的新药耗新技术在应用初期按项目付费或以权重（点数）加成等方式予以支持，后期积累足够数据后再纳入DRG/DIP付费。 投资建议： 上周医药生物板块跌幅较大，跑输大盘指数，子板块均下跌。国家医保局发布DRG/DIP2.0版和2023年度医保统计数据，经过近三年的发展，DRG/DIP模式逐步在全国各地普及实践，期间也暴露出一些问题矛盾，此次2.0版本的出台，是政策方案的进一步优化，如特例单议机制、探索除外机制、提升医保基金结算清算效率、预付金管理等。当前我国医保基金总体运行平稳，结余充足，此次DRG/DIP2.0版的出台，有利于创新药械等高值产品在临床应用中的进一步推广。当前板块整体处于历史低位，中长期投资价值显著，建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、血制品、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、科伦药业、特宝生物、开立医疗、千红制药、博雅生物；个股关注组合：海尔生物、诺泰生物、康泰生物、荣昌生物、国际医学、华厦眼科等 风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。 正文目录 1.市场表现4 2.行业要闻10 3.投资建议10 4.风险提示10 图表目录 图1上周申万一级行业指数涨跌幅4 图2上周医药生物子板块涨跌幅4 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅5 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅5 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值）6 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值）6 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值）7 图8近一年医药生物板块总市值变化情况8 图9近一年医药生物板块成交额变化情况8 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）9 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况7 1.市场表现 上周（7月22日至7月26日）医药生物板块整体下跌4.02%，在申万31个行业中排 第27位，跑输沪深300指数0.35个百分点。子板块全部下跌，涨幅前三的为生物制品、中药、医疗器械，跌幅分别为6.08%、4.79%、3.84%。 图1上周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图2上周医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 年初至今，医药生物板块整体下跌23.26%，在申万31个行业中排第24位，跑输沪深 300指数22.62个百分点。子板块均下跌，其中医疗服务跌幅最大（-38.34%）。 图3年初至今申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4年初至今医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 截至2024年7月26日，医药生物板块PE估值为23.4倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为107%。医药生物子板块中，医疗器械、化学制药、中药、生物制品、医疗服务和医药商业的PE估值分别为26.9倍、26.6倍、22.3倍、21.8倍、21.5倍和 14.6倍。 图5医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图6申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图7医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 个股方面，上周上涨的个股为69只（占比14.6%），下跌的个股396只（占比84.1%）。涨幅前五的个股分别为康为世纪（27.3%），*ST景峰（26.3%），复旦复华（14.4%），塞力医疗（11.3%），东方生物（9.0%）；跌幅前五的个股分别为睿昂基因(-29.6%)，长药控股(-27.8%)，首药控股-U(-16.5%)，兴齐眼药(-16.4%)，亚辉龙(-14.9%)。 表1医药生物板块上周个股涨跌幅情况 证券代码 周涨跌幅前十 公司名称涨跌幅 所属申万三级 证券代码 周涨跌幅后十 公司名称涨跌幅 所属申万三级 688426.SH 康为世纪27.3% 其他生物制品 688217.SH 睿昂基因-29.6% 体外诊断 000908.SZ *ST景峰26.3% 化学制剂 300391.SZ 长药控股-27.8% 中药Ⅲ 600624.SH 复旦复华14.4% 化学制剂 688197.SH 首药控股-U-16.5% 化学制剂 603716.SH 塞力医疗11.3% 医药流通 300573.SZ 兴齐眼药-16.4% 化学制剂 688298.SH 东方生物9.0% 体外诊断 688575.SH 亚辉龙-14.9% 体外诊断 603122.SH 合富中国8.9% 医药流通 300705.SZ 九典制药-14.4% 化学制剂 600272.SH 开开实业8.6% 医药流通 688578.SH 艾力斯-13.8% 化学制剂 300108.SZ *ST吉药8.1% 中药Ⅲ 301096.SZ 百诚医药-13.7% 医疗研发外包 600568.SH ST中珠7.5% 医院 688236.SH 春立医疗-13.4% 医疗耗材 301263.SZ 泰恩康6.9% 化学制剂 688278.SH 特宝生物-12.9% 其他生物制品 资料来源：Wind，东海证券研究所 7月26日，A股申万医药生物板块总市值为5.42万亿元，在全部A股市值占比为 6.55%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为1995亿元，占全部A股成交额的 6.31%，板块单周成交额环比下降2.51%。 图8近一年医药生物板块总市值变化情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 图9近一年医药生物板块成交额变化情况 资料来源：Wind，东海证券研究所 上周，医药行业整体的主力资金净流出合计为49.87亿元，在申万一级行业中排名第28 位。 图10上周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.行业要闻 国家医保局：深入推进按病组和病种分值付费2.0版分组方案 7月23日，国家医保局发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入 推进相关工作的通知》，对于2.0版分组方案落地、医保基金结算、医保医疗改革协同方面进行了明确的要求。《通知》提出特例单议机制是DRG/DIP支付方式改革的重要组成部分，用好特例单议机制，赋能医疗机构。对因住院时间长、医疗费用高、新药耗新技术使用、复杂危重症或多学科联合诊疗等不适合按DRG/DIP标准支付的病例，医疗机构可自主申报特例单议，申报数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。探索除 外机制，对符合条件的新药耗新技术在应用初期按项目付费或以权重（点数）加成等方式予以支持，后期积累足够数据后再纳入DRG/DIP付费。（信息来源：国家医保局） 2023年全国医疗保障事业发展统计公报 7月25日，国家医保局官网发布《2023年全国医疗保障事业发展统计公报》，公报显 示，截至2023年底，全国基本医疗保险参保133389万人。2023年，全国基本医疗保险 （含生育保险）基金总收入33501.36亿元，总支出28208.38亿元，2023年统筹基金当期 结存5039.59亿元，累计结存33979.75亿元，基本医疗保险运行安全稳健。截至2023年 底，职工医保参保37095万人，比上年增加852万人，增长2.3%，其中，在职职工27099万人，比上年增长1.9%；退休职工9996万人，比上年增长3.7%，在职退休比为2.71。城乡居民基本医疗保险参保96294万人。2023年，参加居民医保人员享受待遇26.1亿人次， 比上年增长21.1%。其中，普通门急诊20.8亿人次，门诊慢特病3.4亿人次，住院2亿人 次。次均住院费用7674元，其中，在三级、二级、一级及以下医疗机构（含未定级）的次 均住院费用分别为12765元、6205元、2943元。居民医保参保人员住院率为20.7%，次均住院床日8.8天。（信息来源：国家医保局） 3.投资建议 上周医药生物板块跌幅较大，跑输大盘指数，子板块均下跌。国家医保局发布DRG/DIP 2.0版和2023年度医保统计数据，经过近三年的发展，DRG/DIP模式逐步在全国各地普及实践，期间也暴露出一些问题矛盾，此次2.0版本的出台，是政策方案的进一步优化，如特例单议机制、探索除外机制、提升医保基金结算清算效率、预付金管理等。当前我国医保基金总体运行平稳，结余充足，此次DRG/DIP2.0版的出台，有利于创新药械等高值产品在临床应用中的进一步推广。当前板块整体处于历史低位，中长期投资价值显著，建议关注创新药链、器械设备、医疗服务、血制品、二类疫苗、特色原料药等细分板块及个股的投资机会。 个股推荐组合：贝达药业、科伦药业、特宝生物、开立医疗、千红制药、博雅生物；个股关注组合：海尔生物、诺泰生物、康泰生物、荣昌生物、国际医学、华厦眼科等。 4.风险提示 行业政策风险：医药生物行业政策推进具有不确定性，集采等政策的执行力度对行业整体影响较大。 公司业绩不及预期风险：医药生物上市公司可能存在业绩不及预期，外延并购整合进展不及预期，产品研发进展不及预期等风险。 药械产品安全事件风险：医药生物行业突发事件如药械产品安全事故等可能造成市场动荡，对板块整体可能产生较大影响。 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来