螺纹钢：盘面估值偏低，螺纹低位震荡

螺纹钢 螺纹钢：盘面估值偏低螺纹低位震荡 2024年7月28日 国信期货螺纹钢月报 主要结论 螺纹钢：盘面估值偏低螺纹低位震荡 2024年7月，螺纹价格震荡后下行，重心下移。截至7月26日收盘，RB2410 报收3371元/吨，较上月同期下跌192元/吨，跌幅5.7%。 供给端，高炉端稳定生产节奏，铁水产量高位，但亏损压力下，电炉首先减产，此外，也有部分钢厂亏损选择限产检修，综合来看，五大品种钢材产量环比回落。需求方面，目前正值终端需求淡季，高温以及降雨影响开工，而从长期角度来看，地产销售未见明显好转，专项债提速不及预期，整体终端项目开工受限，需求承压。螺纹基本面保持供需双弱的格局，库存相对低位，但新旧国标切换期间，市场仍担心旧库存去化问题，价格表现偏弱，重心下移。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224 电话：021-55007766-305168 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 邮箱：15219@guosen.com.cn 展望8月，原料端供应角度来看，目前处在主流矿山发运的季节性淡季，但根据外矿的年度发运目标，未来三大矿山发运仍有望回升。而非主流矿山发运保持平稳，海外铁矿供应仍在高位。阶段性冲击结束后国内煤炭生产也正在有序恢复，焦化方面产能宽松，开工积极。综合来看，原料供应端矛盾不足，整体供应表现相对宽松。 产业面，供给端，高炉开工保持相对高位，铁水产量高位窄幅波动，但电炉亏损加剧，率先减产，淡季成材价格下跌钢厂利润不佳，预计钢材产量维持低位。需求方面，低频数据来看，地产低迷，基建投资增速不及预期，制造业稳中向好。季节性角度来看，8月仍是终端开工淡季，高频数据显示周度表观消费下滑，库存有所累积，叠加近期涉及新旧国标螺纹钢切换，市场担忧旧国标螺纹库存去化问题，因此情绪作用下价格承压，但鉴于目前盘面估值偏低，预计期货主力合约价格低位震荡为主。 一、市场行情回顾 2024年7月，螺纹价格震荡后重心下移，截至7月25日收盘，RB2410报收3788元/吨，较上月同期上涨171元/吨，涨幅2.46%。 宏观面，国家统计局公布2024年6月中国采购经理指数运行情况。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。但低频数据显示，地产表现仍保持低迷，对于建材需求压制存在。上半年发债速度相对较缓拖累基建投资增速，市场预期下半年开始发债将有提速。国家统计局发布数据显示，6月份，全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比降幅继续收窄，环比有所下降。1月份至6月份平均，全国CPI比上年同期上涨0.1%，PPI比上年同期下降2.1%。7月重要会议召开，强调进一步深化改革，推进现代化建设。政策面对于黑色终端利好相对有限，市场情绪走弱。此外，6月25日，国家市场监督管理总局和国家标准化管理委员会联合正式发布了新版国家标准，据Mysteel不完全统计，大部分钢厂在8月开始执行螺纹钢新国标生产，少部分在7月底或者9月初完成新旧国标生产切换。 产业面，供给端，高炉端稳定生产节奏，铁水产量高位，但亏损压力下，电炉首先减产，此外，也有部分钢厂亏损选择限产检修，综合来看，五大品种钢材产量环比回落。需求方面，目前正值终端需求淡季，高温以及降雨影响开工，而从长期角度来看，地产销售未见明显好转，专项债提速不及预期，整体终端项目开工受限，需求承压。螺纹基本面保持供需双弱的格局，库存相对低位，但新旧国标切换期间，市场仍担心旧库存去化问题，价格表现偏弱，重心下移。 图：螺纹钢期货主力周K线 数据来源：博易大师国信期货 2024年7月螺纹钢最便宜交割品位于华东，下旬开始，期现货价格同步下跌，而现货端由于抛压库存，使得价格跌幅更大，基差走阔。 图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND国信期货 现货价格变动汇总来看，七月钢材价格整体表现下跌，分品种来看，建材跌幅普遍大于板材，其中新疆、上海地区螺纹跌幅最大。福州、广州螺纹价格相对坚挺。 图：钢材各品种及期货涨跌情况 数据来源：我的钢铁WIND国信期货 二、供需分析 (一)原料供给1、铁矿石 据中华人民共和国海关总署统计数据显示，2024年6月中国铁矿砂及其精矿进口量9761.3万吨，同比增长持平；1-6月我国铁矿砂及其精矿累计进口量61117.7万吨，同比增长6.2%。从发运角度来看，目前处在主流矿山发运的季节性淡季，但根据外矿的年度发运目标，未来三大矿山发运仍有望回升。而非主流矿山发运保持平稳，海外铁矿供应仍在高位。 图：铁矿石进口数量（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 库存角度看，7月除国内矿山库存有所下滑之外，进口铁矿石库存仍表现增长。截至7月26日，钢联 调研45港口铁矿石库存1.52亿吨，月环比增加352.62万吨。截至7月26日，钢联统计126家矿山企业 铁精粉库存33.15万吨，较上月同期下降32.15万吨。截至7月26日，247家样本钢厂铁矿石库存9204.87 万吨，较上月增加64.74万吨。由于前期海外矿山发运积极，到港量增加，国内港口铁矿石库存仍表现上升，目前全环节铁矿石库存绝对水平仍在高位。未来铁矿石的高库存仍将成为抑制其价格反弹的重要因素。 图：铁矿石库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 据国家统计局数据显示，2024年1-6月，全国焦炭产量2.41亿吨，同比下滑0.9%，6月份焦炭产量为4164万吨，环比增1.7%。7月焦企保持高位开工，焦炭整体供应宽松，且弹性较大。 图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%） 数据来源：WIND国信期货 7月，焦炭产量维持高位，下游消耗同步增加，钢厂按需采购，焦企库存低位窄幅波动，暂无累库压 力。焦炭现货价格暂稳，港口贸易商集港积极性一般，港口库存持稳。截至7月26日，230家独立焦企焦 炭库存35.21万吨，月环比下降1.64万吨。截至7月26日，Mysteel调研主要港口焦炭库存合计197.73 万吨，月环比减少7.59万吨。 7月钢厂延高炉开工保持高位，但淡季背景下，成材价格回落，钢厂利润不佳，对原料无补库动能， 按需采购为主，钢厂焦炭库存低位。截至7月26日，Mysteel调研247家样本钢厂焦炭库存543.02万吨， 月环比减少14.37万吨；焦炭日均可用天数10.25天，月环比减少0.21天。 图：焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 原料端供应角度来看，目前处在主流矿山发运的季节性淡季，但根据外矿的年度发运目标，未来三大矿山发运仍有望回升。而非主流矿山发运保持平稳，海外铁矿供应仍在高位。阶段性冲击结束后国内煤炭生产也正在有序恢复，焦化方面产能宽松，开工积极。综合来看，原料供应端矛盾不足，整体供应表现相对宽松。 (二)钢材及螺纹钢的供应1、利润 7月进入终端淡季，成材价格下行，钢厂利润不佳，电炉亏损严重，开工下滑，高炉保持相对高位开工，部分钢厂检修限产。 2、产量 据国家统计局数据显示，据国家统计局数据显示，2024年6月份，我国粗钢产量9161万吨，同比增长0.2%；1-6月份，我国粗钢产量53057万吨，同比下降1.1%。2024年6月份，我国生铁产量7449万吨，同比下降3.3%；1-6月份，我国生铁产量43562万吨，同比下降3.6%。粗钢与生铁产量同比均有回落，钢材供应整体下滑，钢厂利润不佳，钢材产量释放受制约，分品种来看，板材利润好于建材，高频数据显示螺纹产量同比以及环比均有回落。 右轴 图：粗钢产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接需求房地产占较大份额，地产低迷使得螺纹需求弱势，因此分钢种来看，钢筋产量同比下滑最大。国家统计局最新数据显示，2024年6月份，中国钢筋产量为1824.0万吨，同比下降10.1%；1-6月累计产量为10235.3万吨，同比下降11.7%。6月份，中国中厚宽钢带产量为1901.9万吨，同比增长3.4%；1-6月累计产量为10913.4万吨，同比增长5.5%。6月份，中国线材（盘条）产量为1246.7万吨，同比增长2.4%；1-6月累计产量为6734.3万吨，同比下降2.8%。 右轴 图：钢筋产量（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 2024年7月，淡季螺纹并未出现明显累积。根据上海钢联数据，截至2024年7月26日，钢材社会库 存1172.1万吨，较上月下降0.6万吨；截至7月20日钢材重点企业库存1630.21万吨，较上月同期下降 12.37万吨。 图：钢材库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2024年5月24日螺纹钢社会库存566.59万吨，较上月下降11.65万吨； 螺纹钢企业库存193.65万吨，较上月下降12.73万吨。 图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：WIND国信期货 （三）钢材需求 海关总署最新数据显示，2024年6月中国出口钢材874.5万吨，较上月减少88.6万吨，环比下降9.2%；1-6月累计出口钢材5340.0万吨，同比增长24.0%。国际市场需求保持强劲，钢材出口同比增长，钢材出口需求有支撑。 右轴 图：钢材出口（单位：万吨、%） 数据来源：WIND国信期货 7月地产仍未展现明显复苏以及反弹迹象。据国家统计局数据显示，1—6月份，全国房地产开发投资52529亿元，同比下降10.1%，其中，住宅投资39883亿元，下降10.4%。1—6月份，房地产开发企业房屋施工面积696818万平方米，同比下降12.0%。其中，住宅施工面积487437万平方米，下降12.5%。房屋新开工面积38023万平方米，下降23.7%。其中，住宅新开工面积27748万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积26519万平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面积19259万平方米，下降21.7%。 1—6月份，新建商品房销售面积47916万平方米，同比下降19.0%，其中住宅销售面积下降21.9%。新建商品房销售额47133亿元，下降25.0%，其中住宅销售额下降26.9%。6月末，商品房待售面积73894万平方米，同比增长15.2%。其中，住宅待售面积增长23.5%。 1—6月份，房地产开发企业到位资金53538亿元，同比下降22.6%。其中，国内贷款8207亿元，下降6.6%；利用外资13亿元，下降51.7%；自筹资金18862亿元，下降9.1%；定金及预收款15999亿元，下降34.1%；个人按揭贷款7749亿元，下降37.7%。 5月以来，政策上放开限购，但对前端销售提振作用有限，地产数据仍表现低迷，商品房待售面积重回高位，显示目前地产市场去库存压力持续增加。 右轴 图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%） 数据来源：WIND国信期货 国家统计局发布数据显示，2024年1—6月份，全国固定资产投资245391亿元，同比增长3.9%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.4%。2024政府发债速度放缓，基建项目启动较慢，投资增速不及预期。 右轴 图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%） 数据来源：WIND国信期货 据中国汽车工业协会分析，2024年6月，乘用车产销分别完成217.7万辆和221.5万辆，环比分别增长6.2%和6.7%，同比分别下降1.9%和2.3%。2024年1-6月，乘用车产销分别完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%。2024年6月，乘用车出口40.3万辆，环比增长1.4%，同比增长29.1%。2024年1-6月，乘用车出口23