贵金属周报：金价维持高位银价大幅下挫 关注美联储会议

2024年7月29日 金价维持高位银价大幅下挫关注美联储会议 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周金银价格走势分化，国际金价依然保持韧性高位震荡，国际银价则大幅下挫。主要是受到近期市场的风险偏好显著降低的影响，以铜代表的有色金属价格继续大幅下挫，银价也跟随跳水。在上周五略超预期的美国6月核心PCE数据公布之后，金银价格表现为利空落地后的止跌反弹。 美国6月PCE报告释放了更多经济“软着陆”的信号。7月利率决议即将来袭，市场预计美联储本月将继续按兵不动，但押注9月将进行首次降息。 因近期金银跌幅已大，在超预期反弹的美国6月核心PCE数据公布之后，金银价格现止跌反弹的走势。预计短期市场将维持震荡偏强走势，等待7月30-31日的美联储利率决议，及会后鲍威尔的讲话落地，给予降息路径更多指引。 本周重点关注：美国7月非农就业数据，欧元区二季度GDP初值和欧元区7月CPI数据等。事件方面，美日英三大央行都将举行议息会议，重点关注7月30-31日的美联储利率决议，及会后鲍威尔的讲话。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储会议鸽派超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 557.38 -8.56 -1.51 178847 178255 元/克 沪金T+D 554.79 -5.21 -0.93 27326 205882 元/克 COMEX黄金 2385.70 -17.10 -0.71 美元/盎司 SHFE白银 7277 -402 -5.24 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7232 -311 -4.12 521932 4844812 元/千克 COMEX白银 28.07 -1.34 -4.54 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周金银价格走势分化，国际金价依然保持韧性高位震荡，国际银价则大幅下挫。主要是受到近期市场的风险偏好显著降低的影响，以铜代表的有色金属价格继续大幅下挫，银价也跟随跳水。在上周五略超预期的美国6月核心PCE数据公布之后，金银价格表现为利空落地后的止跌反弹。 上周G7国家降息的先行者加拿大再度如期降息25基点，暗示未来进一步降息。加拿大央行的立场发生了重大转变。 2019年曾呼吁美联储加息的前美联储三把手杜德利改口表示支持7月降息，美联储需要现在行动。 美国6月PCE报告释放了更多经济“软着陆”的信号。7月利率决议即将来袭，市场预计美联储本月将继续按兵不动，但押注9月将进行首次降息。 因近期金银跌幅已大，在超预期反弹的美国6月核心PCE数据公布之后，金银价格现止跌反弹的走势。预计短期市场将维持震荡偏强走势，等待7月30-31日的美联储利率决议，及会后鲍威尔的讲话落地，给予降息路径更多指引。 本周重点关注：美国7月非农就业数据，欧元区二季度GDP初值和欧元区7月CPI数据等。事件方面，美日英三大央行都将举行议息会议，重点关注7月30-31日的美联储利率决议，及会后鲍威尔的讲话。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储会议鸽派超预期 三、重要数据信息 1、美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。 2、欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩。 3、美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。 4、美联储关注的通胀指标核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值3.7%有所放缓，但仍高于预期的2.7%。另外，第二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，预期为2%。5、上周初请失业金人数下降1万至23.5万人，略低于预期。续请失业救济的四周平均 人数上升至185.35万人，达2021年12月以来的最高水平。 6、6月耐用品订单环比意外大幅下降6.6%，预期为增长0.3%。由于非国防开支暴跌， 6月份耐用品订单下降6.6%，为连续四次上涨后的首次下跌。不包括运输和国防等波动性较大的核心资本货物订单增长1%，扣除运输类耐用品订单意外上行，环比增加0.5%。 7、美国6月核心PCE同比升幅持平于2.6%，为2021年3月以来最低水平，但略超市场预期的2.5%；环比增速反弹至0.2%。整体PCE同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平。 8、6月实际个人消费支出环比升0.2%，预期升0.3%，前值从升0.3%修正为升0.4%。 9、美国密歇根大学消费者信心指数在7月终值66.4，跌至八个月低点，因为高物价继续影响人们对个人财务的态度。 10、通胀预期方面，美国7月密歇根大学1年通胀预期终值2.9%，为四个月以来的最低水平，预期2.9%，初值2.9%，6月为3%。美国7月密歇根大学5年通胀预期终值3%，预期2.9%，初值2.9%，6月为3%。 11、印度政府周二宣布，计划将黄金和白银的进口关税从15%下调至6%。此举可能提振零售需求，并有助于遏制全球第二大黄金消费国的走私活动。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/7/26 2024/7/19 2024/6/26 2023/7/26 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 843.17 840.01 829.05 912.93 3.16 14.12 -69.76 ishare白银持仓 14340.35 13678.69 13600.47 14050.89 661.66 739.88 289.46 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-07-23 341600 68526 273074 -11950 2024-07-16 349827 64803 285024 30249 2024-07-09 303043 48268 254775 13232 2024-07-02 280117 38574 241543 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-07-23 75473 24093 51380 -8785 2024-07-16 85005 24840 60165 -891 2024-07-09 84351 23295 61056 5222 2024-07-02 79771 23937 55834 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-06 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-08 2018-08 2019-08 2023-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-08 2018-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-08 2023-08 0 2020-08 2021-08 2022-08 2020-08 2021-08 2022-08 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-05 15 10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2009-01 2011-01 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2013-01 2015-01 2017-01 2019-01 2021-01 2023-01 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-06 2012-06 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 20 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 沪期银-沪银T+D 300 15 200 2016-09 10 2020-03 2020-10 2021-05 2021-12 2