液化石油气周报：油价延续弱势，PG盘面区间运行

期货研究报告液化石油气周报20240728 油价延续弱势，PG盘面区间运行 研究院能源组 研究员 潘翔 075582767160 panxianghtfccom从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 075523991175 kangyuanninghtfccom 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 在原油价格回调、LPG自身基本面缺乏明显利好、且期货仓单增加的背景下，我们认为PG盘面短期存在一定压力，中期则缺乏趋势性行情。短期以区间运行思路看待，关注逢高空的机会。 投资逻辑 市场分析 本周油价继续下行，驱动来自宏观利空，欧美PMI数据明显不及预期，美国就业数据 现疲软迹象，近期美股、铜、黄金与原油同时现下跌，资产之间的相关性有所增加，显示市场有进入到衰退交易的迹象，当前的下跌行情主要来自金融市场情绪面的影响，欧洲PMI数据的再度恶化将拖累柴油消费，柴油消费短期内无法摆脱负增长的趋势。总体而言，油价已经接近75至90美元桶的区间下沿，进一步跌的空间并不大，且基本面并不支持。因此，对于下游能化品价格而言，成本端下行压力或开始缓和，市场逐步寻找支撑。 在油价连续调整的同时，LPG外盘价格受到一定压制，但并未现大幅波动，整体延续震荡走势。就LPG自身基本面来看，LPG自身供需基本面相对宽松，市场缺乏利好驱动，海外供应维持充裕。参考船期数据，中东7月份LPG发货量显著反弹，当前预计在431万吨，环比6月增加64万吨。其中，沙特6月份口较低，7月份大幅回升。未来如果欧佩克逐步退减产，中东LPG供应存在进一步增长的空间。美国方面，产量与口均维持高位，近期丙烷累库幅度超季节性。参考船期数据，美国6月份LPG口量预计处在550万吨左右的高位区间，7月份大概维持在这个水平。整体来看，海外LPG资源供应总量上保持充裕，如果没有意外的断供事件，价格上方存在阻力。 国内方面，随着外盘价格进入震荡阶段，自身基本面缺乏上行驱动，但下方存在一定支撑。具体来看，国内炼厂气供应整体变动幅度不大，部分地区增加部分地区现下滑。与此同时，民用终端需求表现一般，下游按需采购为主。就化工下游消费而言，目前相对燃烧端表现更好，但缺乏进一步的增量预期。其中，PDH理论利润依然处于零轴附近，装置开工负荷升至75左右后上涨乏力，目前维持在7080的区间。短期来看，LPG原料需求的基本盘相对稳固，但继续增长的动力有限。 总体来看，在原油价格回调、LPG自身基本面缺乏明显利好、且期货仓单增加的背景 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 下，我们认为PG盘面短期存在一定压力，中期则缺乏趋势性行情。短期以区间运行思路对待，可以关注逢高空的机会。 策略 单边中性偏空，逢高空PG主力合约； 风险 原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨4 图2PG跨期价差丨单位：元吨4 图3PG远期曲线丨单位：元吨4 图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶4 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨4 图6LPG基差丨单位：元吨4 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨5 图8华东液化气现货价格丨单位：元吨5 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨5 图10华北液化气现货价格丨单位：元吨5 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨5 图12CP丁烷价格丨单位：美元吨5 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨6 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨6 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨6 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨7 图22国内PDH装置开工率丨单位：7 图23国内MTBE装置开工率丨单位：7 图24国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38 图1LPG主力合约价格丨单位：元吨图2PG跨期价差丨单位：元吨 8000 7000 6000 期货结算价活跃合约LPG期货收盘价活跃合约LPG 600 400 200 0 202002405 400 600 800 202406 202406202407202407 800 2407240824082409 2409241024102411 5000 4000 3000 202304202307202310202401202404202407 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3PG远期曲线丨单位：元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位：元吨；元桶 5400 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 202472820247212024628 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00DCESCINE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 092024112024012025032025052025 202303202306202309202312202403202406 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5PG与PP价格走势对比丨单位：元吨图6LPG基差丨单位：元吨 PG00DCEPPDCE基差广东基差华东基差山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 202303202306202309202312202403202406 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 202301202304202307202310202401202404 25 20 15 10 5 5 10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7华南液化气现货价格丨单位：元吨图8华东液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9山东液化气现货价格丨单位：元吨图10华北液化气现货价格丨单位：元吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11CP丙烷价格丨单位：美元吨图12CP丁烷价格丨单位：美元吨 1923范围20242023均值 1923范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13FEI丙烷掉期价格丨单位：美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202308202310202312202402202404202406202401202403202405202407202409202411 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨图16CP丙烷掉期价格丨单位：美元吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 202307202309202311202401202403202405 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17FEI丙烷远期曲线丨单位：美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位：美元吨 202472820247212024628202472820247212024628 700 650 600 550 500 450 400 350 300 082024102024122024022025042025062025 620 600 580 560 540 520 500 480 460 092024112024012025032025052025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19LPG华东码头库存丨单位：万吨图20LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21国内PDH装置利润丨单位：元吨图22国内PDH装置开工率丨单位： 2500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23国内MTBE装置开工率丨单位：图24国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35 30 25 20 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发通知的情形下做修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、