化工期权策略

化工期权周报 国元期货研究咨询部2024年7月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 化工期权策略 【策略观点】 本周化工板块期货整体震荡走低。塑料期货当前基本面偏弱，有可能跌破8200点，投资者可考虑将塑料宽跨式卖出策略平仓。PP、PTA等期货预期走势与塑料期货相近，虽近期下跌幅度较大，但仍有继续下跌可能，建议暂时观望。纯碱期货近期大幅走低，走势暂不明朗，建议空仓等待机会。 【目录】 一、后市展望1 图表1化工板块后市展望1 图表2塑料宽跨式策略损益图1 图表3期权策略回顾2 图表4已平仓期权策略回顾2 二、期货市场回顾2 2.1本周亮点：2 2.2化工板块期货走势&期权成交量3 图表5化工期货本周行情数据（截至7月17日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表7化工类商品期权波动率概况4 图表8塑料期权隐含波动率5 图表9塑料期货近一年波动率锥5 图表10PVC期权隐含波动率6 图表11PVC期货近一年波动率锥6 图表12PP期权隐含波动率7 图表13PP期权近一年波动率锥7 图表14PTA期权隐含波动率8 图表15PTA期货近一年波动率锥8 图表16甲醇期权隐含波动率9 图表17甲醇期货近一年波动率锥9 图表18纯碱期权隐含波动率10 图表19纯碱期货近一年波动率锥10 图表20化工期权加权平均隐含波动率11 四、期权情绪指标11 图表217月17日期权PCR近一年分位值12 图表22塑料期权近10日成交概况12 图表23塑料期权近10日持仓概况13 图表24PVC期权近10日成交概况13 图表25PVC期权近10日持仓概况14 图表26PP期权近10日成交概况14 图表27PP期权近10日持仓概况15 图表28PTA期权近10日成交概况15 图表29PTA期权近10日持仓概况16 图表30甲醇期权近10日成交概况16 图表31甲醇期权近10日持仓概况17 图表32纯碱期权近10日成交概况17 图表33纯碱期权近10日持仓概况18 一、后市展望 本周化工板块期货整体震荡走低。塑料期货当前基本面偏弱，有可能跌破8200点，投资者可考虑将塑料宽跨式卖出策略平仓。PP、PTA等期货预期走势与塑料期货相近，虽近期下跌幅度较大，但仍有继续下跌可能，建议暂时观望。纯碱期货近期大幅走低，走势暂不明朗，建议空仓等待机会。 图表1化工板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 塑料 合理 震荡下跌 空仓 PVC 合理 震荡下跌 空仓 PP 合理 震荡下跌 空仓 PTA 合理 震荡下跌 空仓 甲醇 合理 震荡下跌 空仓 纯碱 合理 宽幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 塑料双卖策略损益图 400 200 0 8000 8100 8200 8300 8400 8500 8600 8700 -200 -400 -600 -800 -1000 行权价 卖出认购期权损益 卖出认沽期权损益 总损益 损益（元） 图表2塑料宽跨式策略损益图 策略推荐 标的 1手L2409-C-8500 1手L2409-P-8200 方向 卖出开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表3期权策略回顾 策略名称 提示时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 塑料宽跨式双卖 2024.7.17 平仓0.74% 0.74% 数据来源：Wind、国元期货 图表4已平仓期权策略回顾 策略名称 开仓提示时间 平仓提示时间 策略涨跌幅 塑料宽跨式双卖 2024.5.25 2024.7.10 3.70% 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 本周化工期货跌幅较大，化工板块期权隐含波动率较上周有所回升。期权隐含波动率目前普遍高于期货20日历史波动率。 当前塑料以及PVC期权持仓量PCR皆处在近一年低位，期权卖方目前对该品种期货未来走势普遍不看好。成交额PCR皆处在高位，期权买方看空方较多。 2.2化工板块期货走势&期权成交量 图表5化工期货本周行情数据（截至7月25日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 L.DCE 塑料 8280.00 -1.19% 378亿元 V.DCE PVC 5727.00 -2.05% 784亿元 PP.DCE 聚丙烯 7573.00 -1.12% 355亿元 TA.CZC PTA 5734.00 -1.88% 544亿元 MA.CZC 甲醇 2484.00 -1.04% 537亿元 SA.CZC 纯碱 1859.00 -4.52% 1690亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 期权上周成交量 （日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 期权上周持仓量 （日均万手） 期货20日历史波动率 塑料 1.84 1.34 7.40 6.67 6.92% PVC 9.79 11.20 39.15 39.39 12.91% 聚丙烯 1.76 1.19 5.60 5.11 6.69% PTA 16.17 15.72 44.97 40.53 10.64% 甲醇 17.60 22.46 27.43 26.30 13.85% 纯碱 31.48 37.59 57.75 47.59 34.33% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 本周化工期货跌幅较大，化工板块期权隐含波动率较上周有所回升。期权隐含波动率目前普遍高于期货20日历史波动率。 图表7化工类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史 波动率 本周期权隐含波 动率 上周期权隐含波 动率 历史波动率-隐含波动率 塑料 6.92% 11.87% 10.16% -4.94% PVC 12.91% 18.75% 17.50% -5.84% 聚丙烯 6.69% 10.53% 10.60% -3.84% PTA 10.64% 14.05% 12.86% -3.41% 甲醇 13.85% 17.71% 16.68% -3.86% 纯碱 34.33% 37.19% 37.80% -2.87% 数据来源：WIND、国元期货 塑料9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 塑料本周塑料上周 隐含波动率 图表8塑料期权隐含波动率 图表9塑料期货近一年波动率锥 数据来源：WIND、国元期货 塑料期货近一年波动率锥 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 PVC9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% PVC本周PVC上周 隐含波动率 图表10PVC期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表11PVC期货近一年波动率锥 PVC期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表12PP期权隐含波动率 PP9月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% pp本周pp上周 数据来源：WIND、国元期货 图表13PP期权近一年波动率锥 % 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 PP期货近一年波动率锥 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表14PTA期权隐含波动率 PTA9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85.00% 95.00% 行权价/标的收盘价 105.00% PTA本周PTA上周 数据来源：WIND、国元期货 图表15PTA期货近一年波动率锥 % 25 PTA期货近一年波动率锥 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 甲醇9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 甲醇本周甲醇上周 隐含波动率 图表16甲醇期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表17甲醇期货近一年波动率锥 % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 甲醇期货近一年波动率锥 10日20日30日40日60日90日120日240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 纯碱9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85.00% 95.00% 105.00% 115.00% 行权价/标的收盘价 纯碱本周纯碱上周 隐含波动率 图表18纯碱期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表19纯碱期货近一年波动率锥 % 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 纯碱期货近一年波动率锥 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表20化工期权加权平均隐含波动率 % 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 化工期权加权平均隐含波动率锥 坐标轴标题 塑料期权 PVC期权 PP期权 PTA期权 甲醇期权 纯碱期权 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市更乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指在期权市场上，认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权（CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格