有色金属策略日报：铜精矿加工费显著低于市场预期 铜价暂获支撑

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 从业资格号：F3006678 投资咨询号：Z0012217 联系人： 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 锌矿供应趋紧 环保治理“火上浇油（湖南地区铅锌调研报告） 2016-08-16 国内锌供应端收缩强支撑 把握买沪锌抛伦锌机会 2016-07-20 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 中信期货研究|有色金属策略日报 2016-11-18 铜精矿加工费显著低于市场预期 铜价暂获支撑 策略跟踪 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 逢高试空 1701 11月14日 45500 46350 - 42000 铝 观望 - - - - - - 锌 多单持有 Zn1701 9月20日 - 参考20日均线 - - 铅 多单轻仓持有 Pb1701 10月24日 - 参考20日均线 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月18日 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 观点： 铜精矿加工费显著低于市场预期 伦铜10日均线暂获支撑 （1）周四，美联储主席耶伦在国会的证词彰显鹰气，再加上日内公布的美国CPI、初请以及新屋开工数据均表现靓丽，美联储12月加息概率直逼100%，美元指数继续攀高至100.96。美元走高一定程度压制铜精矿加工费走弱对铜价的提振作用，伦铜自日内高位5529.5美元一线回落，收盘涨幅缩窄报5476美元，上涨25美元/吨。 （2）现货市场，SMM报贴水100 -贴水30元/吨，沪期铜延续回调，持货商换现意愿持续，现铜全线贴水报价且一路扩大，早市贸易商收货保值，或换长单，一度成交尚可，第二节交易时段，期铜先扬后抑，尤其是近午间尾市，沪期铜快速下滑近300元/吨，早盘保值者货源涌出，现铜贴水迅速扩大至贴水100元/吨-贴水70元/吨，投机商规避风险减少入市操作，下游按需为主，供应压力依然较大。下午时段盘面接近横盘整理，持货商下扩贴水以求成交，好铜贴水滑落至贴水100元/吨-贴水70元/吨，平水铜贴水降至贴水120元/吨-贴水100元/吨。 （3）据SMM了解，自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)签往中国的2017年长协铜精矿TC价格为92.5美元/吨，低于此前市场预期。2016年长协铜精矿TC价格为97.35美元/吨。消息称欧洲最大铜冶炼商Aurubis称此加工费过低。 （4）英美集团周三称，该公司已经暂停旗下智利Los Bronces铜矿的所有运营，因周三稍早，当地的示威者强行闯入该矿，并控制生产设施。 （5）11月17日LME铜库存增2275吨至257875吨。注销仓单比例下降至27.74%。 （6）世界金属统计局(WBMS)官网周三公布数据显示，2016年1-9月全球铜市供应过剩12.40万吨，2015年全年过剩30.20万吨。2016年1-9月全球矿山铜产量为1,515万吨，较2015年同期增加6.6%。2016年1-9月全球精炼铜产量升至1,767万吨，较去年同期增加4.3%。2016年1-9月全球铜消费量为1,755万吨，2015年同期为1,667万吨。 （7）进口铜市场，美元持续走高人民币继续面临贬值压力，沪伦比值略升至8.08，但进口铜现货亏损依然运行在近600元/吨。周内市场重心集中在长单签订上，现货市场由于进口亏损的扩大，成交较为有限。 逻辑： 美元加息预期令美元持续走强一定程度上压制铜价走势。虽然2017年长单铜精矿加工费92.5显著低于矿贸易商以及其他冶炼企业的预期，但2017年精炼铜长单升水以及矿加工费均出现下降，或显示冶炼能力的增加同时降低了冶炼对矿端以及对用户端的议价能力。日内有消息称黑色商品期货考虑关闭夜盘，一定程度上显示监管层对控制投机程度的决心。故我们认为短期内在下游市场以及贸易商的操作均受制于高铜价的情况下，内贸升水全线转贴水并且贴水继续扩大。且伦铜库存在连续下降20个交易日之后首现库存回升，若后市库存继续回升亦会限制铜价大幅攀高的动力。操作上，短期我们继续看铜价调整，空单继续持有。 震荡偏弱 趋势：空单持有 套利：人民币贬值逻辑反套头寸持有 铝 观点：现货暴跌期铝企稳 升水显著走弱 （1）昨日，沪铝主力合约开于13435元/吨。开盘后多头逐渐试探性入场，适逢空头小规模平仓，沪铝上探13535元/吨高位，随后空头入场积极性提高，午前多头集中离场，沪铝触及13275元/吨的日内低位。午后空头逐渐平仓，沪铝震荡上行，日内收于13430元/吨。夜盘低开于13385元/吨，盘间多空相继出入，持仓量宽幅震荡但多头信心有所恢复，重心稳步向上，终收于13535元/吨。 震荡 趋势：观望 套利：买近卖远 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月18日 3/13 （2）现货方面，近日运输情况有所改善，且前期进口货源逐渐开始流通，货源紧缺得到明显缓解。加之下游买涨不买跌心态，铝价近日继续暴跌，华东地区成交好于华南。长江铝锭均价报收14210元/吨，跌420元/吨；南储华南均价报14700元/吨，跌370元/吨。氧化铝报价各地昨日涨20元/吨。南储120直径铝棒加工费均价跌40元/吨至-30元/吨，178铝棒报平于270元/吨。 （3）周四社会库存录得28.7万吨，较周一涨0.4万吨。 （4）山西地区铝土矿价格大涨50-60元/吨至300元/吨以上，氧化铝产能上升及冬储备货需求或为主因。 （5）《山西省“十三五”工业和信息化发展规划》发布，规划计划以煤电铝一体化思路在运城、吕梁打造两个百万吨铝工业基地。 （6）离岸人民币兑美元纽约尾盘跌幅超过110点，刷新盘中纪录低点至6.9017元。 （7）美国10月新屋开工132.3万， 创逾九年新高；预期115.6万，前值由104.7万修正为105.4万。10月营建许可122.9万，预期119.3万，前值122.5万。 （8）美联储主席耶伦表示，经济取得进一步进展，总统大选不改加息进程，加息或相对快地到来，且其任期结束前不会辞职 逻辑：运输持续小幅改善对紧绷的现货市场带来较大冲击，但是目前的改善或不可持续。汽运随时有恶化可能，而铁路运输问题没有得到彻底解决。期铝出现触底回调迹象，多头信心有所恢复。操作上依然建议观望，买近卖远套利组合续持。 锌 观点：锌价继续调整幅度或不大 短期有望再度企稳回升 （1）昨日日内锌继续明显调整，内外锌价一度分别回调至20245元/吨和2485美元/吨的相对低点，且均跌破10日均线的支撑，其中沪锌持仓量也继续减少2.4万手至44.5万手附近；夜间，内外锌价缓慢回稳，沪锌暂时企稳于10日均线处。此外，至17日15点锌三月内外比值微幅回升至8.20附近。 （2）据WBMS报告显示，今年1-9月全球锌市供应过剩5.4万吨，2015年全年过剩10万吨。1-9月全球精炼锌产量同比下滑1.0%，消费同比增加0.6%。9月当月，全球锌锭产量127.43万吨，消费量119.51万吨。总的来看，全球锌供需格局出现好转。 （3）国内锌现货方面，昨日锌现货价继续下调，炼厂出货较少，贸易商积极报价，下游询价较多，逢低采购，市场成交转好 （4）昨日LME锌库存继续小幅下降375吨至44.56万吨 （5）LME锌升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至16日贴水幅度为-17美元/吨 逻辑：受美元指数继续走高，以及市场情绪偏谨慎影响，昨日日内锌价继续明显调整，切沪锌多头资金继续流出，夜间内外锌价略有回稳，短期仍关注其调整态势，预计锌价继续调整幅度不大，再度企稳回升的可能性较大。目前来看，年底国内锌矿短缺预期将持续发酵，后期冶炼企业检修减产的可能性增加，且气温下降已对部分北方地区的锌锭原料运输形成影响。而近期国内锌锭库存维持相对平稳，预计后期锌锭库存仍有望继续下滑。此外，随着锌现货价近日的调整，昨日国内下游逢低采购积极性明显上升。整体来看，锌基本面向好态势不改。预计短期锌价偏强格局不改，且内强外弱格局维持。 偏多 沪锌多单继续持有，止损位参考20日均线 套利：轻仓持有买沪锌抛伦锌反套策略 铅 观点：铅价高位调整 多单持有 （1）国内现货方面，铅现货价出现回调，现货供应仍然紧张，下游市场询价者增多，但仍以长单交易为主，散货出货较少，整体市场成交一般 （2）昨日LME铅库存微幅下降25吨至18.8075万吨 （3）LME铅升贴水（0-3）近日呈现贴水状态，至16日贴水为-14.25美元/吨 偏多 沪铅多单继续持有，止损位参考20日均线 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月18日 4/13 （4）据WBMS报告显示，2016年全球铅市供应短缺1.5万吨，2015年全年短缺1.4万吨。1-9月全球精炼铅产量803.42万吨，同比增长5.2%；1-9月全球精炼铅需求量增加38.7万吨。9月当月，全球精炼铅产量89.32万吨，消费量87.4万吨。 逻辑：目前铅矿原料紧张态势继续凸显，且市场对于铅矿原料紧张的共识加强；国内铅现货货源较为紧张；而年底铅蓄电池置换需求将季节性回暖，故未来两三个月铅供需格局有望阶段性继续好转。昨日铅价继续高位调整，但预计短期偏强态势不改。 中信期货研究|策略日报（有色） 2016年11月18日 5/13 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2016/11/116.8155580-8.2522.748.062016/11/146.8409-11580-6.5-437.028.072016/11/156.8530805-1059.158.062016/11/166.87-2075-8.5-551.778.072016/11/176.87-6575-8.5-606.