中报点评：业绩符合预期，麻药稳健增长

人福医药（600079）2024年中报显示，公司上半年实现收入128.61亿元，同比增长3.86%，实现归母净利润11.11亿元，同比下降16.07%，实现扣非归母净利10.89亿元，同比增长1.68%。业绩符合预期。公司计划进行中期分红，每10股派现金1.5元（含税）。

主要亮点：

1. 麻药业务稳健增长：核心子公司宜昌人福实现收入45.02亿元，同比增长11.78%，净利润14.25亿元，同比增长17.59%，主要得益于神经系统用药收入的提升，其中非麻醉科室收入增长18%。
2. 产品线丰富：围绕麻醉场景，公司持续推动产品线的丰富与延伸，如瑞芬太尼获得新适应症、盐酸羟考酮等口服产品的获批，以及磷丙泊酚二钠的新适应症临床研究。
3. 财务状况：预计下半年管理费用将有所改善。公司财务数据保持稳健，资产负债率控制在合理水平。

投资评级与估值：

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为263.18亿、282.82亿、303.75亿，增速分别为7.31%、7.46%、7.40%，归母净利润分别为24.65亿、28.28亿、32.07亿，增速分别为15.51%、14.71%、13.38%。公司被视为麻醉药品领域的龙头，长期成长潜力可期。

风险提示：

• 研发进展不及预期：公司面临其他药企的竞争压力，特别是在第二类精神药品开发领域。
• 麻药增长不及预期：市场竞争加剧，可能导致麻药销售额增长低于预期。
• 非手术科室推广不及预期：合规推广策略可能限制非手术科室的药品销售增长。