有色周报—镍

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色周报—镍 2024年7月27日Saturday 研究员：王跃 交易咨询：Z0014094审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 1 技术面 2 基本面总结 3 供需分析 4 阶段性焦点 目录 •供需： •印尼镍中间品逐步释放产能，驱动精炼镍持续增产； •中长期需求受益于电动车发展，但三元电芯需要关注成本，暂时还无法驱动车厂增加消耗； •一季度镍矿紧张、高冰镍产量偏低，但印尼政策宽松后，高冰镍利润已有修复，后期供给维持增长预期。 •库存： •截至本周，全球显性库存逐步提升。 •成本： •15000美元/吨附近的镍价将抑制边际供给，从而实现供需再平衡。 美元/吨 27500 全球精炼镍企业成本曲线2024.2.28 0 0 0 0 0 0 00 00 00 0 万吨 25000 2250 2000 1750 1500 1250 1000 75 50 25 05101520253035404550556065707580859095100 东亚期货5 项目 减量（kt） BHP 52.7 Nornickel 20 Sumitomo 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 全球精炼镍产量 海外中国同⽐ 21-0321-0922-0322-0923-0323-0924-0324-09 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 中国精炼镍⽉度产量 2018201920202021202220232024 全球显性纯镍库存变化 202220232024 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 SMM印尼中间品产量 印尼MHP产量中资⾼冰镍产量 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01 ⽕法镍的相对收益 25000 外采NPI直接加⼯为精炼镍的利润（即⽕法镍相对收益）NPI直接加⼯为精炼镍的利润NPI直接销售的利润 12000 200008000 150004000 100000 5000-4000 0-8000 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-01 22年底产量1.5万吨/月，23年底中间品过剩0.8万吨/月，精炼镍产量达2.3万吨/月，基准需求假设下，24年中间品进一步过剩到2.4万吨/月，也就是说过剩的中间品可以支持未来精炼镍产量达3.9万吨/月（包括印尼）。 平衡：镍资源→精炼镍→镍中间品 2024-06MHP⾼冰镍 再⽣ ⼩计 23产量2.1 2 0.5 4.6 需求三元前驱体倒算 3.8 平衡 0.8 2024E4 2.5 0.5 7 需求假设增⻓20% 4.6 平衡 2.4 中国+印尼精炼22年23年镍产量1.5 24年 2.3 25年 3.9 东亚期货11 东亚期货12 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 电芯现货价格 523⽅形三元电芯⽅形磷酸铁锂电芯523-LFP现货价差 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 2021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-05 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 印尼镍资源在全球占⽐ 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等。 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等。 谢谢！ 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理）投诉电话：021-55275065