甲醇周报：多单建议继续持有

多单建议继续持有 甲醇周报2024年7月26日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：上周我们建议关注MA24092400-2500区间的多单机会，本周建议多单继续持有。当前甲醇的震荡筑底主要是基于宏观和基本面，宏观上近期均是在交易衰退预期，因为我们看到的是工业品的整体回调，甲醇也难以幸免，不过基于自身的强预期，甲醇的回调幅度相对较小，不过周四美国经济数据的好转或将使宏观情绪有所改善；另一个就是基本面，当前下游需求仍处于较低水平，自身上涨动力不强，不过在上周周报中我们提到当前需求正在逐渐度过最艰难的时刻，上周末浙江兴兴MTO的重启也是对此观点的印证。因此从宏观和基本面两个方面来看均有改善的预期，我们仍建议持有多单，或回落后继续布局多单，这一策略的核心是交易需求的恢复预期，09合约对应的旺季需求有向上动力，策略的安全边际在于旺季煤价能给予甲醇成本支撑，且甲醇价格的下跌能更有利于交易MTO需求重启。 策略建议：上周建议关注MA24092400-2500区间的多单机会，本周建议多单继续持有。 风险提示：煤价、油价大幅变动，MTO重启不及预期。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20231222：好风凭借力》 《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》 《甲醇周报20240112：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局》 《甲醇周报20240301：推荐做多PP-3MA 价差》 《甲醇周报20240315：供需区域性失衡，油价引领反弹》 《甲醇周报20240419：把握本轮反弹带来的沽空机会》 《甲醇周报20240517：需求负反馈下，高价甲醇能走多远？》 《甲醇周报20240524：空单仍可持有》 《甲醇周报20240607：下方空间有限》 《甲醇周报20240614：短期观望为主》 《甲醇周报20240628：短期反弹，上方空间有限》 《甲醇周报20240712：从交易现实到交易预期》 《甲醇周报20240719：重回起点之后？》 目录 一、行情回顾4 0719-0725：震荡筑底4 二、基差与价差4 沿海MTO重启预期增强，港口基差逐步企稳走强4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价弱稳，煤制开工再度下滑5 2、库存：内地去库，港口延续累库6 四、需求端分析7 1、MTO需求：浙江兴兴重启，MTO开工率逐步触底反弹7 2、传统需求：8月或有一定下滑8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】09基差（华东）5 图表3：【MA】09-01价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）7 图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）7 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）8 图表15：甲醇传统下游加权开工率（%）8 图表14：【醋酸】利润（元/吨）8 图表15：【醋酸】周度开工率（%）8 图表16：【甲醛】利润（元/吨）9 图表17：【甲醛】周度开工率（%）9 图表18：【MTBE】利润（元/吨）9 图表19：【MTBE】周度开工率（%）9 图表20：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表21：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0719-0725：震荡筑底 近一周甲醇价格继续震荡筑底，一方面是本身基本面影响，需求仍处于较低水平，港口继续累库，甲醇上行受阻，另一方面是宏观影响，近一周市场主要交易衰退预期，主要工业品均出现回落，周五受美国经济数据好转影响，衰退预期交易有一定收缩，工业品出现反弹。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 沿海MTO重启预期增强，港口基差逐步企稳走强 甲醇华东地区基差逐步企稳走强走强，7月18日华东港口基差为-15元/吨，7月25日为21元/吨，上周末浙江兴兴重启，沿海MTO重启预期继续增强，港口现货价格有企稳走强趋势；价差方面，09-01价差小幅走强，旺季将至，09合约相对偏强，7月18日09-01价差为-75元/吨，7月25日为-67元/吨。 图表2：【MA】09基差（华东）图表3：【MA】09-01价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价弱稳，煤制开工再度下滑 逐步进入用煤旺季，沿海港口进入去库阶段，但煤炭供应整体充裕，煤价弱稳，截至7月25 日，秦皇岛动力煤平仓价为857元/吨，环比+4元/吨，大同动力煤车板价为765元/吨，环比-10 元/吨。本周上游煤制开工再度下滑。截至7月25日，煤制甲醇企业周度开工率为63.62%，环比 -3.79个百分点，同比-8.39个百分点；气制甲醇企业周度开工率为55.87%，环比-0.56个百分点，同比+22.45个百分点。 根据隆众资讯数据，截至7月125日当周甲醇日产量约为21.8万吨，产量有一定下滑，内地去库，不过港口由于需求处于低位加上到港量较多，仍处于累库阶段。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：内地去库，港口延续累库 本周内地去库，主要原因是上游煤头企业开工检修增多，截至7月24日，西北地区库存为22.44万吨，环比-2.83万吨，同比+3.44万吨。港口则因为需求仍处于低位，加上到港量较多卸货正常而延续累库，截至7月25日，华东港口库存为60.7万吨，环比+2.4万吨，同比+0.9万吨。根据隆众资讯数据，至下周三，预计进口样本到港计划预估在29.82万吨附近，当前下游重启预期较强，浙江兴兴上周末已重启，沿海MTO装置开工率逐步触底反弹，后续港口的累库压力将逐步减小。 图表8：【MA】华东港口库存（万吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：浙江兴兴重启，MTO开工率逐步触底反弹 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响。当前下游装置估算利润有明显修复，装置重启预期也逐步加强。 上周末浙江兴兴69万吨/年MTO装置重启，下游开工率触底反弹，截至7月25日，下游甲醇制烯烃周度开工率为57.99%，环比+2.83个百分点，同比-14.05个百分点；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为44.43%，环比+8.73个百分点，同比-24.11个百分点。当前对下游的交易重心并不在停车的现实，而在于重启的预期，浙江兴兴重启后，下周山东、内蒙地区仍有装置预计重启，MTO开工率预期继续走高。 图表10：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表11：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表12：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表13：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：8月或有一定下滑 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.65%、4.84%及1.65%左右，本周甲醇传统下游加权利润维持稳定，加权开工率有一定下滑，8月为传统淡季，对甲醇需求支撑有限，传统需求释放需等待“金九银十”： ①醋酸：本周醋酸价格环比下降120至3080元/吨，醋酸开工率维稳至96.55%。 ②甲醛：本周甲醛价格环比下降30至1040元/吨，甲醛开工率小幅下滑28.29%； ③MTBE：本周MTBE价格环比上升50至6800元/吨，MTBE开工率下滑至50.03%； ④二甲醚：本周二甲醚价格维持在3540元/吨，二甲醚开工率上升至16.36%。 图表14：甲醇传统下游加权利润（元/吨）图表15：甲醇传统下游加权开工率（%） 图表16：【醋酸】利润（元/吨）图表17：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表18：【甲醛】利润（元/吨）图表19：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表20：【MTBE】利润（元/吨）图表21：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表22：【二甲醚】利润（元/吨）图表23：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 观点：上周我们建议关注MA24092400-2500区间的多单机会，本周建议多单继续持有。当前甲醇的震荡筑底主要是基于宏观和基本面，宏观上近期均是在交易衰退预期，因为我们看到的是工业品的整体回调，甲醇也难以幸免，不过基于自身的强预期，甲醇的回调幅度相对较小，不过周四美国经济数据的好转或将使宏观情绪有所改善；另一个就是基本面，当前下游需求仍处于较低水平，自身上涨动力不强，不过在上周周报中我们提到当前需求正在逐渐度过最艰难的时刻，上周末浙江兴兴MTO的重启也是对此观点的印证。因此从宏观和基本面两个方面来看均有改善的预期，我们仍建议持有多单，或回落后继续布局多单，这一策略的核心是交易需求的恢复预期，09合约对应的旺季需求有向上动力，策略的安全边际在于旺季煤价能给予甲醇成本支撑，且甲醇价格的下跌能更有利于交易MTO需求重启。 策略建议：上周建议关注MA24092400-2500区间的多单机会，本周建议多单继续持有。 风险提示：煤价、油价大幅变动，MTO重启不及预期。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎