新能车：合资车企优惠力度降低

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年7月22日 行业研究报告 新能车（399976） 合资车企优惠力度降低 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 张儒成 投资咨询证书号 S0620522070002 电话 025-58519169 邮箱 rczhang@njzq.com.cn 本周行情回顾：本周CS新能车行业指数上涨0.76%，沪深300指数上涨1.92%，行业指数跑输沪深300指数1.16个百分点。其中涨幅居前的个股包括：法拉电子（+13.81%）、中伟股份（+8.47%）、宁德时代（+5.36%）亿纬锂能（+5.35%）和汇川技术（+4.35%）；跌幅居前的个股包括：多氟多（-5.69%）、富临精工（-5.56%）、特锐德（-5.49%）、瑞泰新材（-5.12%）和盛新锂能（-4.62%）。 原材料价格小幅下跌：本周锂价小幅下跌，碳酸锂价格达8.6万元/吨，较上周同期下降3.7%，氢氧化锂价格达8.1万元/吨，较上周同期下降1.3%。中游主材方面，磷酸铁锂正极本周价格亦有所下降。 投资建议：随着价格战激化，盈利能力下滑，合资品牌逐渐转向挺价策略。整体来看，车企价格战整体呈趋缓态势。并且随着近期百度萝卜快跑引发关注，有望进一步推动智能化成为消费者购车的重要考虑因素。与华为绑定较深的车企有望凭借华为在智能化上的技术优势，持续扩张市场份额。投资建议方面，建议逢低关注规模效应有望释放的整车企业长安汽车、赛力斯和江淮汽车等，以及受益行业智能化，且具备品类扩张逻辑的零部件企业华阳集团、伯特利和电连技术等。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期；智能化演进不及预期等。 一、本周行情回顾 本周CS新能车行业指数上涨0.76%，沪深300指数上涨1.92%，行业指数跑输沪深300指数1.16个百分点。其中涨幅居前的个股包括：法拉电子（+13.81%）、中伟股份（+8.47%）、宁德时代（+5.36%）亿纬锂能（+5.35%）和汇川技术（+4.35%）；跌幅居前的个股包括：多氟多（-5.69%）、富临精工（-5.56%）、特锐德（-5.49%）、瑞泰新材（-5.12%）和盛新锂能（-4.62%）。 从估值来看，CS新能车估值水平处于历史较低水平，行业整体PE-TTM为22.36 倍，历史分位为18.09%。 图1：CS新能车PE-TTM 资料来源：Wind，南京证券研究所 二、行业数据跟踪 2.1乘用车周度销量 根据乘联会统计，7月1-14日，全国乘用车市场零售销量达57.8万辆，同比去年同期增长3%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1041.7万辆，同比增长3%；7月1-14日，全国乘用车厂商批发销量达44.9万辆，同比去年同期下降23%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发1220.1万辆，同比增长5%。 7月1-14日，全国乘用车新能源市场零售销量达28.6万辆，同比去年同期增长 27%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售439.9万辆，同比增长33%；7月1-14日，全国乘用车厂商新能源批发销量达25.1万辆，同比去年同期增长10%，较上月同期下降13%，今年以来累计批发487万辆，同比增长29%。 表1：乘联会主要厂商7月周度日均零售与批发销量情况 零售 批发 1-7日 8-14日 1-7日 8-14日 2022 39797 44653 41143 44144 2023 36825 43606 37479 46267 2024 39189 43330 27877 36276 2024年同比 6% -1% -26% -22% 环比 9% 4% -21% -10% 资料来源：乘联会 2.2原材料价格 上游资源：本周锂价小幅下跌，碳酸锂价格达8.6万元/吨，较上周同期下降3.7%，氢氧化锂价格达8.1万元/吨，较上周同期下降1.3%。 图2：上游资源价格（万元/吨） 资料来源：Wind，南京证券研究所 中游材料：磷酸铁锂正极本周价格达3.8万元/吨，较上周同期下降2.4%。 图3：中游材料价格（万元/吨，涂覆隔膜为元/平方米） 资料来源：Wind，南京证券研究所 三、行业公司动态 3.1合资车企相继降低优惠力度 宝马中国将从7月起，通过降低销量来稳定价格，缓解门店的经营压力。此外大 众、丰田、本田、沃尔沃等多个品牌均决定从7月起调整终端政策，降低终端优惠力度。 3.2比亚迪计划在柬埔寨设立电动车组装厂 柬埔寨首相洪玛奈发文称，比亚迪计划在柬埔寨投资设立电动车组装厂，年组装产能达2万辆。目前比亚迪已宣布在泰国、巴西和匈牙利等国投资建厂，出海进程持续推进。 四、风险提示 新能源车销量不及预期；行业竞争超出预期；原材料价格波动超出预期；智能化演进不及预期等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。