可转债周报（2024年7月22日至7月26日）：转债价格处于历史低位，关注短期内的反弹行情

2024年7月28日 总量研究 转债价格处于历史低位，关注短期内的反弹行情 要点 ——可转债周报（2024年7月22日至7月26日） 1、市场行情 本周（2024年7月22日至7月26日），中证转债跌幅为1.54%，表现优于 中证全指（-2.85%）。分类别来看，超高平价券（转股价值大于130元）跌幅均值为4.96%，表现弱于高平价券（-2.15%）、中平价券（-0.15%）、低平价券（-1.64%）和超低平价券（-1.25%）。低评级券（评级为AA-及以下）的跌幅均值为1.13%，表现优于中评级券（-1.95%）和高评级券（-1.45%）。 从转债规模看，本周大规模转债（债券余额大于50亿元）的跌幅均值为1.92%，表现弱于中规模券（-1.33%）和小规模券（-1.26%）。从行业来看，涨幅排名前30的可转债主要来自电气设备（5只）、机械设备（4只）和公用事业（3只）；跌幅居前的30只可转债主要来自电子（8只）、医药生物（6只）和汽车（3只）。 2、价格均值为107.54元，处于历史低位水平 截至2024年7月26日，存量可转债共529只，余额为7843.88亿元。7月26 日，转债的平均价格为107.54元，分位值为25.17%，处于2018年至今的历史低位水平。转股溢价率为51.24%，分位值为97.49%，处于2018年至今的较高水平。其中，中平价（转股价值为90至110元之间）可转债的转股溢价率为 19.57%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数（18.55%）。 3、可转债配置方向 本周（2024年7月22日至7月26日），转债市场和A股市场呈现出不同程度的调整行情，转债抗跌性较强，整体表现优于A股市场。分平价看，本周超高平价转债跌幅较大，中平价转债抗跌性好。从评级来看，本周低评级转债表现优于高评级券和中评级券，主要原因是前期超低平价转债受到信用风险的影响存在一定程度的超跌，目前超低平价转债的价格得以修复，而高评级转债面临补跌风险。后续，我们认为在短期内，低评级、小规模转债有可能出现价格反弹，特别是中报业绩较好，无信用瑕疵的小规模转债值得关注。另外，我们认为红利转债已经开始补跌，可以寻找红利转债的低位布局机会。我们还需要关注转债市场的资金流向，特别是“固收+”基金和保险资金对转债资产和纯债资产的配置选择。在行业选择上，可关注以下方向的布局机会：1）现金流明显好转，企业盈利拐点即将到来的行业。例如精细化工、机械行业等相关的转债。2）设备更新方向：如汽车零部件、电网设备等方向的相关转债。3）可继续持有电力、银行、公用事业等红利板块的转债。 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-56513071 fangyuhan@ebscn.com 1、市场行情 图表1：近20日中证转债及中证全指涨跌对比 3 2 1 0 -1 -2 -3 1-Jul3-Jul5-Jul9-Jul11-Jul15-Jul17-Jul19-Jul23-Jul25-Jul 中证转债中证全指 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2024年7月1日至7月26日 类别 分类标准 转债数量 (个) 转债余额 (亿元) 涨跌幅平均值 (%) 图表2：2024年7月22日至7月26日转债分类涨跌一览 全部5297843.88-1.33 高评级 评级为AA+及以上 83 4374.06 -1.45 中评级 评级为AA 126 1634.47 -1.95 低评级 评级为AA-及以下 315 1809.79 -1.13 大规模 余额大于50亿元 25 3211.60 -1.92 中规模 余额在5至50亿元之间 313 4009.55 -1.33 小规模 余额小于5亿元 191 622.73 -1.26 超高平价 转股价值大于130元 14 96.41 -4.96 高平价 转股价值在110至130元之间 29 768.79 -2.15 中平价 转股价值在90至110元之间 81 975.52 -0.15 低平价 转股价值在70至90元之间 144 2176.01 -1.64 超低平价 转股价值小于70元 261 3827.14 -1.25 资料来源：Wind，光大证券研究所 图表3：主要指数周度涨跌（%）一览 代码 简称 2024-7-5 2024-7-12 2024-7-19 2024-7-26 000832.CSI中证转债 -0.45 -0.19 -1.23 -1.54 000985.CSI中证全指 -1.25 1.19 0.15 -2.85 000001.SH上证指数 -0.59 0.72 0.37 -3.07 399001.SZ深证成指 -1.73 1.82 0.56 -3.44 399005.SZ中小板指 -1.72 2.55 0.62 -3.46 399006.SZ创业板指 -1.65 1.69 2.49 -3.82 000016.SH上证50 -0.37 1.12 1.83 -4.13 399300.SZ沪深300 -0.88 1.20 1.92 -3.67 000905.SH中证500 -1.55 1.09 -0.96 -2.78 000906.SH中证800 -1.05 1.18 1.20 -3.45 000852.SH中证1000 -1.74 1.40 -1.16 -2.48 000961.CSI中证上游 2.23 -1.92 -1.80 -6.31 000962.CSI中证中游 -1.92 2.44 1.15 -3.22 000963.CSI中证下游 -1.45 0.94 2.45 -4.08 000934.SH中证金融 -0.66 1.21 1.42 -2.48 资料来源：Wind，光大证券研究所表中单位：% 2、目前转债估值水平 图表4：2018年至今转股溢价率走势 70 60 50 40 （80%分位值） 30 （50%分位值） 20 （20%分位值） 10 0 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：%统计区间：2018年1月2日至2024年7月26日 图表5：2018年至今转债价格走势 140 130 （80%分位值） 120 （50%分位值） 110 （20%分位值） 100 90 2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2018年1月2日至2024年7月26日 图表6：近120日转股价值走势 85 80 （80%分位值） （50%分位值） 75 （20%分位值） 70 65 60 55 2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07 资料来源：Wind，光大证券研究所纵轴：元统计区间：2024年1月25日至2024年7月26日 3、转债涨幅情况 转债简称 正股简称 行业 最新收盘价转债涨幅 (元)(%) 正股涨幅 (%) 图表7：本周涨幅排名前15的转债 1泰瑞转债泰瑞机器机械设备183.0483.042.99 2 中装转2 ST中装 建筑装饰 59.10 28.48 25.19 3 严牌转债 严牌股份 化工 128.00 28.00 2.19 4 欧通转债 欧陆通 电气设备 111.80 11.80 -3.97 5 华宏转债 华宏科技 机械设备 91.00 11.38 5.92 6 尚荣转债 尚荣医疗 医药生物 120.24 9.71 1.71 7 岭南转债 岭南股份 建筑装饰 89.90 9.62 -1.06 8 起步转债 ST起步 纺织服装 142.61 8.09 4.95 9 溢利转债 溢多利 医药生物 354.00 7.73 -5.03 10 鹿山转债 鹿山新材 化工 105.63 7.38 5.09 11 思创转债 思创医惠 计算机 99.10 7.02 5.02 12 精达转债 精达股份 电气设备 133.31 6.60 17.43 13 起帆转债 起帆电缆 电气设备 117.28 4.95 25.02 14 帝欧转债 帝欧家居 建筑材料 62.31 3.42 1.95 15 瀛通转债 瀛通通讯 电子 114.18 3.08 6.16 资料来源：Wind，光大证券研究所注：行业指标采用申万一级分类 4、风险提示 关注A股市场走势对转债市场的影响。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业— —中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大