食品饮料：时间过半任务过半 关注白酒中报情况

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年07月21日 行业研究报告 食品饮料（801120） 时间过半任务过半关注白酒中报情况 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 宋芳 投资咨询证书号 S0620520090001 电话 025-58519166 邮箱 fsong@njzq.com.cn 投资要点 时间过半任务过半，关注白酒中报情况。国家统计局公布数据显示，2024 年1-6月我国社零总额为235969亿元，同比增长3.7%；除汽车以外的 消费品零售总额为213007亿元，同比增长4.1%；其中，餐饮收入26243亿元，同比增长7.9%；烟酒类零售额3055亿元，同比增长10.0%；粮油食品零售额10353亿元，同比增长9.6%；饮料零售额1564亿元，同比增长5.6%。其中，6月我国社零总额为40732亿元，同比增长2.0%；除汽车以外的消费品零售总额为36364亿元，同比增长3.0%；其中，餐饮收入4609亿元，同比增长5.4%；烟酒类零售额503亿元，同比增长5.2%；粮油食品零售额1833亿元，同比增长10.8%；饮料零售额 298亿元，同比增长1.7%。6月社零增速同比回落，主要原因为消费需求仍然偏弱叠加618预售提前影响。白酒方面，6-7月茅台以控货为主，普飞批价企稳回升，全年任务目标时间过半任务过半；1.5L和2.5L 大容量规格的龙年茅台生肖酒即将上市。五粮液集团召开内部会议，显示股份公司上半年实现“双过半”。今世缘召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会，上半年任务顺利完成。 投资建议：白酒方面，龙头公司对当前行业周期认知清晰，预期较为稳 定，预计仍将保持稳健发展。经过前期调整，目前白酒板块估值处于 2019年以来较低位置，估值性价比逐步显现。建议关注中报业绩确定性较强的高端酒及地产酒龙头。大众品方面，啤酒24Q1高基数逐步消化，随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 一、本周行情回顾 本周SW食品饮料行业上涨3.39%，沪深300指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.34pct；其中，白酒板块上涨3.72%；调味品板块上涨3.41%；乳制品板块上涨2.59%；肉制品板块上涨2.32%；啤酒上涨2.06%；休闲食品板块下跌0.83%。估值方面，经过前期调整，目前板块龙头公司估值基本回落至历史中枢偏下位置，行业整体估值处于2019年以来历史较低分位数水平，板块估值性价比逐步显现。SW食品饮料行业PE（TTM）20.55倍，其中，白酒板块PE（TTM）120.52倍；调味品板块PE（TTM） 26.94倍；乳制品板块PE（TTM）14.62倍；肉制品板块PE（TTM）18.66倍；啤酒板块PE（TTM）22.60倍；休闲食品板块PE（TTM）20.69倍。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表2：本周申万食品饮料二级子行业涨跌幅（%）图表3：本周申万食品饮料二级子行业估值（PE，TTM） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业观点 时间过半任务过半，关注白酒中报情况。国家统计局公布数据显示，2024年1-6月我国社零总额为235969亿元，同比增长3.7%；除汽车以外的消费品零售总额为213007亿元，同比增长4.1%；其中，餐饮收入26243亿元，同比增长7.9%；烟酒类零售额3055亿元，同比增长10.0%；粮油食品零售额10353亿元，同比增长9.6%；饮料零售额1564亿元，同比增长5.6%。其中，6月我国社零总额为40732亿元，同比增长2.0%；除汽车以外的消费品零售总额为36364亿元，同比增长3.0%；其中，餐饮收入4609亿元，同比增长5.4%；烟酒类零售额503亿 元，同比增长5.2%；粮油食品零售额1833亿元，同比增长10.8%；饮料零售额298亿元，同比增长1.7%。6月社零增速同比回落，主要原因为消费需求仍然偏弱叠加618预售提前影响。白酒方面，6-7月茅台以控货为主，普飞批价企稳回升，全年任务目标时间过半任务过半；1.5L和2.5L大容量规格的龙年茅台生肖酒即将上市。五粮液集团召开内部会议，显示股份公司上半年实现“双过半”。今世缘召开“决战100天，决胜全年度”誓师大会，上半年任务顺利完成。24Q2以来需求仍然偏弱，白酒整体表现整体较为平淡。从消费场景来看，婚宴等宴席场景受去年高基数影响出现下滑，生日宴等小型宴席虽有上升，但消费档次和消 费量与婚宴比仍有差距。大众聚饮消费表现较为平稳，但消费者更加理性，存在降级现象。商务消费仍然未见明显改善。从价格带来看，高端受到茅台批价下滑影响，短期压力增大，五粮液批价仍然较为坚挺。次高端因商务消费承压，短期仍未见明显改善。大众价格带表现较为平稳，100-300元表现较好。从回款进度上看，行业回款整体略慢于去年同期，其中，贵州茅台、五粮液、今世缘快于去年同期。贵州茅台目前回款进度约为63-65%。五粮液目前回款进度约为80%+。泸州老窖目前回款进度约为55%-60%。山西汾酒目前回款进度约为全年计划的61%-63%。洋河股份目前完成全年回款进度的65%，公司加大江苏省内费用投放，促进大众价格带M3水晶版和天之蓝加快动销。今世缘目前完成全年回款进度的75%，预计月底回款或可完成80%。古井贡酒目前完成进度约为70%。总体来看，龙头公司对当前行业周期认知清晰，预期较为稳定，预计仍将保持稳健发展。经过前期调整，目前白酒板块估值处于2019年以来较低位置，估值性价比逐步显现。近日发布的三中全会《决定》中提及“统筹推进财税体制改革，增加地方自 主财力，拓展地方税源”、“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方”，与此前市场预期基本一致。就白酒行业特性而言，其在消费税中的占比较小，批发、零 售环节较为分散复杂，税务管理和稽查的难度较高，预计本次消费税改革试点或 对行业影响相对较小。建议关注中报业绩确定性较强的高端酒及地产酒龙头。大众品方面，啤酒需求端大众升级仍在继续；成本端大麦、包材等原材料成本下降；24Q1高基数逐步消化；随着气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。 投资建议：白酒方面，总体来看，龙头公司对当前行业周期认知清晰，预期较为稳定，预计仍将保持稳健发展。经过前期调整，目前白酒板块估值处于2019年 以来较低位置，估值性价比逐步显现。近日发布的三中全会《决定》中提及“统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力，拓展地方税源”、“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方”，与此前市场预期基本一致。就白酒行业特性而言，其在消费税中的占比较小，批发、零售环节较为分散复杂，税务管理和稽查的难度较高，预计本次消费税改革试点或对行业影响相对较小。建议关注中报业绩确定 性较强的高端酒及地产酒龙头。大众品方面，啤酒24Q1高基数逐步消化，随着 气温的逐渐升高、传统旺季的到来叠加奥运会等体育赛事的开赛，预计业绩有望逐步改善。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、伊利股份、海天味业、青岛啤酒等。 三、行业数据跟踪 图表4：社会消费品零售总额（当月同比，%）图表5：社会消费品零售总额：餐饮业（当月同比，%） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表6：CPI（当月同比，%）图表7：消费者信心指数（%） 资料来源：Wind，南京证券研究所资料来源：Wind，南京证券研究所 四、风险提示 食品安全问题、消费复苏不及预期、行业政策变动等带来的风险。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间； 回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间； 中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。