策略周聚焦：政策和基本面的赛跑

研报摘要

政策与经济动态

• 政策发力：在三中全会后，新一轮政策聚焦于货币财政宽松，通过真金白银的措施提振市场预期。主要手段包括下调贷款市场报价利率(LPR)、调整中长期借贷便利操作利率、推出大规模设备更新和消费品以旧换新的支持措施，以及特别国债的扩容。
• 政策目标：旨在驱动下半年经济数据企稳回升，重点关注8-9月的高频经济数据改善情况以及后续政策的持续性。

经济基本面

• 生产端压力：6月以来，发电量、螺纹钢、高炉开工率、汽车全钢胎、涤纶长丝开工率等生产指标呈现环比下行趋势，这可能影响下半年实际GDP的表现。
• 需求与生产：当前关注点已从需求端转向生产端，特别是存量政策的效果评估和新政策的潜在增量效应。

行业配置与投资策略

• 特别国债配置：特别国债资金重点投向汽车、家电、机械、船舶等产业，预计汽车、家电行业将受益于补贴政策，尤其是新能源汽车和节能产品。
• 投资方法论：特别国债支持政策的落地通常短期内提振股价，但需关注政策预期的兑现过程。

底仓配置与安全边际

• 底仓配置：推荐关注具有稳定红利的资产，如银行、公用事业、煤炭、通信等，以及低配的行业如计算机、传媒。
• 安全边际：分析基金和外资的持仓比例，寻找相对低配的行业，如环保、社会服务、商贸零售、军工等，以及外资持股较少的公司。

业绩展望

• 业绩改善：关注电子、公用事业、汽车等行业的中报业绩，特别是电子行业的业绩报喜率较高。

风险提示

• 疫情不确定性：全球疫情的反复可能影响产业链和出口。
• 经济复苏不及预期：宏观经济复苏速度可能低于预期。
• 历史经验局限性：历史数据的分析可能不完全适用于未来市场环境的变化。

此研报综合分析了政策动态、经济基本面、行业配置、投资策略、底仓配置、安全边际、业绩展望以及风险提示，为投资者提供了全面的市场洞察。