食品饮料行业研究周报：中报兑现期渐进，关注情绪潜在催化弹性

投资建议： 白酒板块：周内白酒板块大幅回撤，板块内回撤幅度居前主要为机构重仓标的，市场对白酒需求端及业绩端的预期仍 较谨慎，从近期渠道反馈来看淡季需求也仍较弱。 对于高端酒而言，前期飞天茅台批价明显波动仍对消费端非刚需需求仍有扰动。近期从爱马仕、LVMH等奢侈品品牌披露的24H1业绩来看，除日本外亚太区口径增速环比减弱、甚至下滑，表明高端消费确在环比走弱。但近期飞天批价仍企稳、7月配额也陆续到货，短期或不存在风险冲击，建议关注旺季临近时礼赠需求的反馈。 在行业景气持续承压的氛围下，会加速各价位强动销氛围产品的集中度提升速率，特别是对于中档、低线次高端价位，全国化名酒与区域性名酒明争暗斗，当下也在抢抓升学宴、抢抓区县市场的需求升级红利。 在低现实、市场低预期的当下，建议把握低位配置性价比，板块整体估值水平已近此轮周期底部，24Q2基金重仓持股占比层面对白酒环比有明显减持，近期对龙头标的沪深港通持股占比也在环比降低。从股息率维度看，目前五粮液＞4%、泸州老窖近5%、洋河股份＞6%，短期需求扰动不改中长期板块的成长预期，白酒行业资源短期难以复制是较优商业模式的扎实壁垒。 短期从业绩端看，我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，如前所述白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单Q2收入和利润仍能实现双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软 背景下表现亮眼。但从股价走势来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。长期来看，看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。 本周卫龙公布24H1业绩预告，24H1预计实现利润5.99-6.21亿元，同比+34%~39%，业绩表现超预期。上半年公司陆续推出“小魔女素毛肚”、“脆火火”、“榴莲辣条”等新品，为传统辣条品类注入活力。另外受益于全渠道深耕及品牌建设持续推进，24H1收入稳步增长。我们预计利润表现优于收入，主要系产能利用率提升及原材料价格下降为毛利率提供优化空间。 调味品：Q2餐饮需求偏淡，导致行业整体动销偏慢，伴随着季度末冲刺任务，预计库存略有增加。但由于调味品本身 具备刚需属性，C端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计Q2业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化，龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。 软饮料：Q2南部地区雨水天气较多，导致行业旺季动销不及预期，但主打性价比+第二曲线的东鹏仍表现亮眼。随着 老品类行至成熟期，消费者对于口味汰换、健康减脂的需求催生了一批新品类，无糖茶、电解质水、冻柠茶、椰子水等品类相继爆发。尽管当下供给端竞争加剧，我们仍看好具备渠道、品牌、性价比优势的龙头，跑马圈地享受行业扩容红利，推荐东鹏，建议关注农夫。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：中报兑现期渐进，关注情绪潜在催化弹性3二、本周行情回顾3三、食品饮料行业数据更新6四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选84.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4图表2：周度申万一级行业涨跌幅4图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4图表4：申万食品饮料指数行情4图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：中报兑现期渐进，关注情绪潜在催化弹性 白酒板块 周内白酒板块大幅回撤，板块内回撤幅度居前的包括迎驾贡酒、古井贡酒、泸州老窖等机构重仓标的，市场对白酒需求端及业绩端的预期仍较谨慎，从近期渠道反馈来看淡季需求也仍较弱。 对于高端酒而言，前期飞天茅台批价明显波动仍对消费端非刚需需求仍有扰动。近期从爱马仕、LVMH等奢侈品品牌披露的24H1业绩来看，除日本外亚太区口径增速环比减弱、甚至下滑，表明高端消费确在环比走弱。但近期飞天批价仍企稳、7月配额也陆续到货，短期或不存在风险冲击，建议关注旺季临近时礼赠需求的反馈。 水井坊近日披露24年半年报，其中24Q2实现营收7.9亿元，同比+16.6%；归母净利0.6亿元，同比+29.6%，营收/归母净利均超预期，我们预计核心单品臻酿八号贡献主要增量，在当下仍有稳健增长也得益于公司前期并未积累过多渠道链库存、厂商关系相对不错。 在行业景气持续承压的氛围下，会加速各价位强动销氛围产品的集中度提升速率，特别是对于中档、低线次高端价位，全国化名酒与区域性名酒明争暗斗，当下也在抢抓升学宴、抢抓区县市场的需求升级红利。 在低现实、市场低预期的当下，建议把握低位配置性价比，板块整体估值水平已近此轮周期底部，24Q2基金重仓持股占比层面对白酒环比有明显减持，近期对龙头标的沪深港通持股占比也在环比降低。从股息率维度看，目前五粮液＞4%、泸州老窖近5%、洋河股份＞6%，短期需求扰动不改中长期板块的成长预期，白酒行业资源短期难以复制是较优商业模式的扎实壁垒。 短期从业绩端看，我们维持对于龙头酒企业绩兑现置信度的预判。中期维度，我们仍建议关注内需改善逻辑线，如前所述白酒产业的商业壁垒、龙头酒企的竞争优势未改。目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒（茅五泸）、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 大众品板块 休闲食品：近期零食企业陆续发布业绩预告，单Q2收入和利润仍能实现双位数增长，在大众品消费淡季、需求疲软背景下表现亮眼。但从股价走势来看，市场对于后续收入降速、利润率下滑存在明显担忧。我们认为小零食新渠道、新产品红利仍存，叠加目前处于成本下行周期，短期无需过度悲观。长期来看，看好强势的供应链、特色的品牌输出、及组织 架构灵活的企业，后续有望持续巩固单品优势、扩张业务版图，推荐盐津、劲仔。 本周卫龙公布24H1业绩预告，24H1预计实现利润5.99-6.21亿元，同比+34%~39%，业绩表现超预期。上半年公司陆续推出“小魔女素毛肚”、“脆火火”、“榴莲辣条”等新品，为传统辣条品类注入活力。另外受益于全渠道深耕及品牌建设持续推进，24H1收入稳步增长。我们预计利润表现优于收入，主要系产能利用率提升及原材料价格下降为毛利率提供优化空间。 调味品：Q2餐饮需求偏淡，导致行业整体动销偏慢，伴随着季度末冲刺任务，预计库存略有增加。但由于调味品本身具备刚需属性，C端需求较为稳健，且近年来具备健康化、功能化、复合化的升级趋势，因此基础调味龙头及细分复合调味品企业预计Q2业绩表现依旧稳定。我们看好后续供给格局不断集中优化，龙头提升市占率，建议关注中炬边际改善。 软饮料：Q2南部地区雨水天气较多，导致行业旺季动销不及预期，但主打性价比+第二曲线的东鹏仍表现亮眼。随着老品类行至成熟期，消费者对于口味汰换、健康减脂的需求催生了一批新品类，无糖茶、电解质水、冻柠茶、椰子水等品类相继爆发。尽管当下供给端竞争加剧，我们仍看好具备渠道、品牌、性价比优势的龙头，跑马圈地享受行业扩容红利， 推荐东鹏，建议关注农夫。 二、本周行情回顾 本周（2024.7.22~2024.7.26）食品饮料（申万）指数收于15963点（-6.34%），沪深300 指数收于3409点（-3.67%），上证综指收于2891点（-3.07%），深证综指收于1570点 （-2.51%），创业板指收于1660点（-3.82%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 15963 -6.34% -18.25% 沪深300 3409 -3.67% -0.64% 上证综指 2891 -3.07% -2.82% 深证综指 1570 -2.51% -14.60% 创业板指 1660 -3.82% -12.26% 来源：Ifind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为国防军工（+1.43%）、环保（+0.87%）、电力设备（-0.28%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 国环电公交家防保力用通用军设事运电 工备业输器 建非建传计汽机综筑银筑媒算车械合装金材机设 饰融料备 商纺社钢房贸织会铁地零服服产售饰务 轻银通工行信制 造 基煤石美医础炭油容药化石护生 工化理物 农电食有林子品色牧饮金 渔料属 来源：Ifind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为软饮料（-2.15%）、其他酒类（-2.33%）烘焙食品（-2.57%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 申万食品饮料指数沪深300指数（右轴） 来源：Ifind，国金证券研究所来源：Ifind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：西部牧业（+5.04%）、交大昂立（+4.20%）、来伊份（+2.85%）、龙大美食（+2.80%）、泉阳泉（+2.79%）等；跌幅居前的为：迎驾贡酒 （-14.75%）、古井贡酒（-12.61%）、华统股份（-11.88%）、泸州老窖（-11.67%）、山西汾酒（-10.62%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 西部牧业 5.04 迎驾贡酒 -14.75 交大昂立 4.20 古井贡酒 -12.61 来伊份 2.85 华统股份 -11.88 龙大美食 2.80 泸州老窖 -11.67 泉阳泉 2.79 山西汾酒 -10.62 日辰股份 1.49 今世缘 -10.25 兰州黄河 1.27 三只松鼠 -9.28 皇台酒业 0.63 劲仔食品 -8.81 海融科技 0.42 千味央厨 -8.59 ST西发 0.14 青岛啤酒 -7.85 来源：Ifind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在7月26日沪（深）港通持股比例分别为6.59%/4.41%/2.74%/2.82%，环比分别-0.12pct/-0.18pct/-0.19pct/-0.11pct；伊利股份沪港通持股比例为10.08%，环比- 0.42pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.26%，环比-0.10pct；海天味业沪港通持股比例为 3.42%，环比-0.08pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/7/26 2024/7/19 周环比（%） 持股金额 贵州茅台 6.59 6.71 -0.12 1177 五粮液 4.41 4.59 -0.18 216 伊利股