汽车与零部件行业：汽车以旧换新政策加码，继续关注部分整车及优质零部件公司

中性（维持） 汽车以旧换新政策加码，继续关注部分整车及优质零部件公司 行业研究|动态跟踪汽车与零部件行业 国家/地区中国 行业汽车与零部件行业 报告发布日期2024年07月27日 核心观点 事件：国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。 两部门加码支持乘用车、商用车以旧换新，补贴力度超出市场预期。7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（以下简称“《措施》”），加大力度支持大规模设备更新和消费品以旧换 新。在4月印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，《措施》对报废旧车购 买新能源乘用车的补贴标准由1万元提升至2万元，对报废旧车购买2.0升及以下 排量燃油乘用车的补贴标准由7000元提升至1.5万元；此外，《措施》支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，加快更新为低排放货车，对报废旧车并新购符合条件柴油货车/无报废只新购符合条件柴油货车/只提前报废老旧柴油货车分别补贴平均每辆车8万元/3.5万元/3万元；《措施》支持新能源公交车及动力电池更新，对于更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。此次新政策对乘用车的补贴力度接近翻倍提升，覆盖范围拓宽至柴油货车和新能源客车，超出市场预期。 预计以旧换新政策将有望拉动下半年及全年行业销量。据商务部，截至6月25日12时，商务部汽车以旧换新信息平台收到汽车报废更新补贴申请约11.3万份，近一周以来新增补贴申请数量超3.6万份，呈现月度加快增长态势。据商务部，预计4-5月汽车报废更新补贴申请总数约2万份，6月汽车报废更新补贴申请总数约10万 份，根据一定条件假设测算，预计以旧换新政策将有望增加8-12月乘用车销量约 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 下半年华为和车企合作新车将上市，建议继续关注华为产业链公司：——汽车行业 2024-07-21 周报（0715-0721）萝卜快跑模式有望加快自动驾驶商业化发 2024-07-14 展，继续关注中期业绩优质的公司：——汽车行业周报（0708-0714） 50万辆以上；2023年国内乘用车销量约2606万辆，预计在无以旧换新政策下 2024年国内乘用车销量同比增速为3%，预计以旧换新政策实施后2024年国内乘用车销量同比增速将有望提升至5%以上，预计以旧换新政策将有望对下半年及全年汽车销量起到一定拉动作用。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计以旧换新政策将有望促进行业需求逐步改善，预计中低端乘用车需求有望率先复苏，重卡需求也有望改善，行业需求回升后将促进行业盈利能力改善。行业及公司盈利能力改善后，部分整车及零部件公司估值有望修复。 建议关注：长安汽车、江淮汽车、比亚迪、中国重汽、宇通客车、上汽集团；新泉股份、银轮股份、岱美股份、拓普集团、瑞鹄模具、爱柯迪、保隆科技、丰茂股份、三花智控、上声电子、华域汽车、贝斯特、伯特利、经纬恒润、德赛西威、华阳集团、福耀玻璃、潍柴动力等。 风险提示 政策实施效果不如预期、宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、假设条件变化影响测算结果。 萝卜快跑及特斯拉Robotaxi推出有望带动无人驾驶加速，产业链相关公司有望受益 2024-07-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计以旧换新政策将有望促进行业需求逐步改善，预计中低端乘用车需求有望率先复苏，重卡需求也有望改善，行业需求回升后将促进行业盈利能力改善。行业及公司盈利能力改善后，部分整车及零部件公司估值有望修复。 建议关注： 整车：长安汽车(000625，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、比亚迪(002594，未评级)、中国重汽(000951，买入)、宇通客车(600066，未评级)、上汽集团(600104，买入)等；零部件：新泉股份(603179，买入)、银轮股份(002126，买入)、岱美股份(603730，买入)、拓普集团(601689，买入)、瑞鹄模具(002997，未评级)、爱柯迪(600933，买入)、保隆科技(603197，未评级)、丰茂股份(301459，未评级)、三花智控(002050，买入)、上声电子(688533，买入)、华域汽车(600741，买入)、贝斯特(300580，未评级)、伯特利(603596，买入)、经纬恒润-W(688326，买入)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)、福耀玻璃(600660，未评级)、潍柴动力(000338，未评级)等。 风险提示 政策实施实施效果不如预期。若以旧换新政策实施效果低于预期，则将影响行业需求回暖幅度，进而影响行业盈利能力。 宏观经济下行影响汽车需求。若2024年宏观经济低于预期，消费者推迟购车，则将影响汽车需求，进而影响行业整体盈利能力。 车企价格战压力。若汽车价格继续下降，价格波动幅度超市场预期，则将影响行业整体盈利能力。假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有丰茂股份(301459，未评级)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。