食品饮料行业6月月报：行业产量低增或负增，要素价格再次走弱

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 行业产量低增或负增，要素价格再次走弱 ——食品饮料行业6月月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2024年07月26日 % % % % % % % 2023.07 2023.11 2024.03 2024.07 % 3 -1 -5 -9 -14 -18 -22 -26 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业月报：行业投资提振，多数商品价格企稳》2024-06-04 《食品饮料行业分析报告：降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升》2024-05-30 《食品饮料行业专题研究：预制菜产业之河南发展现状》2024-05-28 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2024年以来，食品饮料板块的市场表现继续恶化。2024年6月，食品饮料板块下跌10%，在白酒的拖累下板块加速下跌，各子板块的跌幅均较大。2024年1至6月，食品饮料板块下跌12.14%：其中，白酒、熟食、烘焙和预制菜分别下跌13.23%、38.82%、23.03%和28.42%。2024年以来，食品饮料板块的市场表现继续恶化：2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿，之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱。 食品饮料板块的估值进一步下沉，估值创十年新低。根据IFIND的数据，截至2024年6月30日，板块的静态市盈率为13.65倍——较2020年高点下降了70.12%，且低于2014年同期水平，估值创下十年新低。 2024年6月，食品饮料个股全线下跌。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股仅1个，录得下跌个股124个；个股的上涨比例0.8%，下跌比例达到99.2%。板块的赚钱效应较差。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至6月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增27.00%，同比上升25.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长24.70%，同比上升18.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 行业产量低增或负增，要素价格普遍走弱。2024年1至6月，白酒产量增长由负转正，葡萄酒由正再次转负。2024年1至6月，冷鲜肉、食用油、啤酒和乳制品产量低增长，增速较上年同期回落，基础民生消费转弱。6月，原奶、猪肉、坚果、面粉、易拉罐等要素价格进一步下跌。 11722 投资策略：2024年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；最后，关注白酒基本面的改善。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。 1.食品饮料板块市场表现 2024年6月，食品饮料板块下跌10%，在白酒的拖累下板块加速下跌，各子板块的跌幅均较大。同期，沪深300下跌3.3%，科创50下跌4.19%，上证50下跌2.73%。食品饮料板块跑输市场。 2024年1至6月，食品饮料板块下跌12.14%，各子板块悉数下跌。2024年1至6月，食品饮料板块下跌12.14%：其中，白酒、熟食、烘焙和预制菜分别下跌13.23%、38.82%、23.03%和28.42%，跌幅相对较大。同期，沪深300上涨0.89%，上证50上涨2.95%，科创 50下跌16.42%。 图表1：2024年6月（左图）及1-6月（右图）食品饮料板块涨跌幅（%） 0 食品饮料 科创50 沪深300 上证50 -2 -4 -6 -8 -10 -12 5 0 食品饮料 科创50 沪深300 上证50 -5 -10 -15 -20 资料来源：中原证券研究所IFIND 注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 综合社会服务商贸零售轻工制造电力设备美容护理医药生物 环保有色金属计算机非银金融 汽车煤炭 石油石化公用事业 电子 2024年以来，食品饮料板块的市场表现继续恶化。2月板块反弹主要是对1月超跌的补偿， 之后3月和4月呈震荡之势，6月份在茅台批价下跌的拖累下再次大幅走弱。 食品饮料 15 10 5 0 -5 -10 -15 图表2：食品饮料板块2024年月度涨跌幅（%） 1月 2月3月4月5月 6月 资料来源：中原证券研究所IFIND 2024年1至6月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、公用事业、银行、有色金属、家电、交运、电子、汽车等，主要集中在上游资源领域及公共领域。同期，下跌幅度较大的一级行业包括计算机、商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料等。2024年以来，消费和科技领域的市场表现较弱。 10 5 0 -5 -10 -15 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 图表3：2024年6月一级行业市场涨跌幅（%）图表4：2024年1至6月一级行业市场涨跌幅（%） 综合商贸零售房地产医药生物农林牧渔轻工制造电力设备非银金融纺织服饰国防军工建筑装饰 电子家用电器 通信公用事业 石油石化 资料来源：中原证券研究所IFIND 2014-06-30 2014-09-30 2014-12-31 2015-03-31 2015-06-30 2015-09-30 2015-12-31 2016-03-31 2016-06-30 2016-09-30 2016-12-30 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-29 2017-12-29 2018-03-30 2018-06-29 2018-09-28 2018-12-28 2019-03-29 2019-06-28 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-30 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-28 2023-12-29 2024-03-29 2024-06-28 2.食品饮料板块估值 食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至2024年6月30日，板块的静 态市盈率为13.65倍——较2020年高点下降了70.12%，且低于2014年同期水平，估值创下十 年新低。根据IFIND的数据统计，截至6月30日，食品饮料板块的估值13.65倍，较2020年 高点下降70.12%。板块当前估值较2014年同期更低，创下十年来新低。截至6月30日，在31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于24个行业，仅高于6个行业。在31个一级行业中，食品饮料行业的估值从中位数水平进一步下沉，向大周期行业的估值水平靠拢。 非白酒饮料乳品休闲食品调味发酵品 白酒 食品饮料食品加工 0 5 10 15 20 25 图表5：食品饮料板块的估值（倍；截至2024年6月30日） 资料来源：中原证券研究所IFIND 市盈率（倍） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 图表6：食品饮料板块的时间序列估值（倍） 资料来源：中原证券研究所IFIND 国防军工计算机电子 社会服务 综合机械设备美容护理农林牧渔电力设备 传媒汽车 建筑材料 钢铁基础化工医药生物轻工制造有色金属房地产通信 公用事业 环保商贸零售家用电器纺织服饰食品饮料交通运输 煤炭非银金融石油石化建筑装饰 银行 食品饮料 图表7：市场一级行业估值比较 市盈率（倍；截至20240630） 60 50 40 30 20 10 0 IFIND 资料来源：中原证券研究所 本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明 www.ccnew.com 第5页/共12页 3.食品饮料板块的个股表现 2024年6月，食品饮料个股全线下跌。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股仅1个，录得下跌个股124个；个股的上涨比例0.8%，下跌比例达到99.2%。板块的赚钱效应较差。 图表8：食品饮料个股涨跌表现（涨跌幅%；6.1-6.30） 海南椰岛 朱老六海天味业双汇发展古越龙山交大昂立 会稽山惠泉啤酒伊利股份百合股份承德露露光明乳业广弘控股西麦食品涪陵榨菜桂发祥三元股份南侨食品重庆啤酒得利斯骑士乳业今世缘莲花控股洽洽食品紫燕食品海融科技天润乳业天佑德酒ST春天李子园麦趣尔甘源食品黑芝麻水井坊酒鬼酒泸州老窖老白干酒佳隆股份舍得酒业皇台酒业莫高股份均瑶健康 -45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 资料来源：中原证券研究所IFIND 2004-02 2004-09 2005-04 2005-11 2006-06 2007-01 2007-08 2008-03 2008-10 2009-05 2009-12 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 根据WIND,2023年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增12.5%，酒、饮料和茶制造业累计同比增7.6%，全年投资增速呈低位反弹态势。 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据WIND,2024年1至6月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增27.00%，同比上升25.6个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长24.70%，同比上升18.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 -20.0000 -40.0000 -60.0000 固定资产投资完成额:制造业:食品制造业:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:酒、饮料和精制茶制造业:累计同比 图表9：食品饮料制造业投资增速(%) 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2023年，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长普遍提振，市场需求回升；此外，国内葡萄酒产量结束了长期的负增长。同期，白酒产量延续收缩趋势。 2024年1至6月，白酒产量增长由负转正，葡萄酒由正再次转负。2024年1至6月，冷鲜肉、食用油、啤酒和乳制品产量低增长，增速较上年同期回落，基础民生消费转弱。 根据WIND数据： 国内鲜冷肉产量低增，增幅位于近年同期的低位。2024年1至6月，国内的鲜、冷藏肉产 量1882.60万吨，累计同比增2.2%，同比减少8.3个百分点。国内的鲜、冷肉产量增速降至低位，我们认为居民消费偏弱以及餐饮闭店是其重要的原因。 国内食用油的产量增速高位回落。2024年1至6月，国内的食用油产量2416万吨，累