宏观周报：生产平稳运行，需求结构性回暖

供需：生产平稳运行，需求结构性回暖 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所回升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率有所回升，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率整体波动下降。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比企稳回升。工业需求端，7月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较6月回升，煤炭重点电厂环比上升6.8%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动平均销量同比有所回升，中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：大宗品震荡回落，国内农产品延续上行 1.国际大宗商品：多数回落。最近两周，原油价格有所下降；铜、铝价格有所回落，黄金价格先升后降，平均值有所上行。 2.国内工业品：整体震荡下行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所下降。最近两周，黑色系商品价格整体下降，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周有所下降，甲醇上升。建材价格跌多涨少，最近两周，水泥、玻璃平均价格较上两周有所下降，沥青上升。 3.食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行。最近两周，农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升2.5%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升2.3%。 地产与流动性：二手房成交延续高位，资金利率震荡上行 1.商品房：新建住房成交有所回落，二手房成交延续高位。新建住房市场看，最近两周（7月13日至7月26日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落29.3%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-61.2%、-44.3%、-24.5%，相较于2023年同期同比降幅扩大，一线城市成交面积降回历史低位。二手房市场看，价格方面，截至7月15日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(7月11日至7月24日)，13城二手房成交面积延续历史同期高位运行，两周成交量明显高于2021-2023年历史同期。 2.土地：成交面积同环比均下降。截至7月21日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降30.1%，7月当月同比下降28.2%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至7月26日，R007为1.98%，DR007为1.92%。最近一周央行实现货币净回笼1982.5亿元。 近两周质押式回购成交量共为65.7万亿元，本周质押式逆回购较上周减少4.7万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价震荡分化 1.居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升4.8%，较2023年同期同比上升5.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.8%，较2023年同期同比上升5.5%。 2.货运物流：分化运行。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数分化运行，平均值较上两周分别环比+8.3%、-2.8%、-2.6%。 3.运价：出口运价震荡分化，大宗商品运价有所回落。最近两周，出口运价震荡分化，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-5.1%、-3.7%、-9.7%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：生产平稳运行，需求结构性回暖 1.1、基建开工：开工率处于历史同期低位 最近两周(7月13日至7月26日)，石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 图1：石油沥青装置开工率处于同期历史低位 图2：最近两周水泥发运率处于同期低位 1.2、工业生产：化工链开工有所回升，汽车半钢胎开工延续高位 最近两周（7月13日至7月26日），化工链开工率整体回升，PX开工率有所回升，处于同期历史高位，PTA开工率有所回升，回升至同期历史中位。汽车轮胎开工率升降分化，全钢胎开工率降至历史低位，半钢胎开工率仍高于2019-2023年同期。 高炉、焦炉开工率整体波动下降，从季节性上看，开工率处于同期历史中位。 图3：最近两周PX开工率回升至历史高位 图4：最近两周PTA开工率有所回升 图5：最近两周汽车半钢胎开工率高于2019-2023年同期 图6：最近两周焦化企业开工率有所下行 1.3、工业与消费需求：地产链需求偏弱，乘用车销量同比企稳回升 工业需求方面，7月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较6月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升6.8%。最近两周(7月13日至7月26日)，地产链需求低于历史同期，螺纹钢、线材、建材平均表观需求弱于2022-2023年同期。 图7：7月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较6月回升 图8：最近两周地产链需求绝对值低于历史同期 消费需求方面，最近两周（7月13日至7月26日），乘用车四周滚动平均销量同比整体有所回升。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 图9：最近两周乘用车四周滚动平均销量同比企稳回升 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量处于同期历史高位 2、价格：大宗品震荡回落，国内农产品延续上行 2.1、国际大宗商品：多数回落 最近两周（7月13日至7月26日），原油价格有所下降，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-3.5%、-3.7%。铜、铝价格有所回落，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-4.7%、-6.4%。黄金价格先升后降，平均值有所上行，COMEX黄金平均价较上两周环比+2.2%。 图11：最近两周原油价格有所下降 图12：最近两周黄金价格先升后降，平均值有所上行 2.2、国内工业品：震荡下行 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（7月13日至7月26日），国内工业品价格有所下降。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比-3.2%、-3.8%、-1.0%、-3.5%。 图13：最近两周南华综合指数有所下降 图14：最近两周南华能化指数有所下降 黑色系商品价格整体回落：最近两周（7月13日至7月26日），铁矿石、螺纹钢价格震荡下行，平均值较上两周分别环比-7.8%、-4.6%。山西优混煤、焦炭价格平均值较上两周分别环比+0.6%、+0.0%。 图15：最近两周铁矿石、螺纹钢价格震荡下行 图16：最近两周煤炭价格平稳运行 化工链商品价格跌多涨少：最近两周（7月13日至7月26日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比+0.7%、-1.3%、-0.8%、-0.3%。 图17：最近两周聚氯乙烯价格有所回落 图18：最近两周顺丁橡胶价格有所回落 建材价格跌多涨少：最近两周（7月13日至7月26日），沥青、水泥、浮法玻璃平均价格分别较上两周环比+0.1%、-0.3%、-3.6%。 图19：最近两周沥青价格有所回升 图20：最近两周浮法玻璃价格有所回落 2.3、食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行 最近两周（7月13日至7月26日），农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升2.5%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升2.3%。 图21：近两周农产品价格延续回升 图22：近两周猪肉价格震荡上行 3、地产：新建房成交有所回落，二手房成交延续高位 3.1、商品房：新建住房成交有所回落，二手房成交延续高位 新建住房市场看，最近两周（7月13日至7月26日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落29.3%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-61.2%、-44.3%、-24.5%，相较于2023年同期同比降幅扩大，一线城市成交面积降回历史低位。 图23：最近两周新建住房成交面积有所回落 图24：一线城市新建住房成交面积降回历史低位 二手房市场看，价格方面，截至7月15日，二手房出售挂牌价指数延续回落； 成交量方面，最近两周(7月11日至7月24日)，13城二手房成交面积延续历史同期高位运行，两周成交量明显高于2021-2023年历史同期。 图25：最近两周，13城二手房成交面积延续高位运行 图26：最近两周13城二手房成交面积明显高于2021-2023年历史同期 州、成都、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、州、成都、青岛、苏州、厦门、东莞、扬州、南宁、佛山、金华、江门。江门。 3.2、土地：成交面积同环比均下降 截至7月21日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降30.1%，7月当月同比下降28.2%。 图27：最近两周土地成交面积均值环比下降30.1% 图28：土地成交面积7月均值同比下降28.2% 4、交通运输：居民出行同比回升，出口运价震荡分化 4.1、居民出行：同比上升 最近两周（7月14日至7月27日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升4.8%，较2023年同期同比上升5.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.8%，较2023年同期同比上升5.5%。 图29：最近两周北上广深地铁客运量同比上升5.2% 图30：最近两周国内执行航班数量同比上升5.5% 4.2、物流运输：分化运行 最近两周（7月13日至7月26日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数分化运行，平均值较上两周分别环比+8.3%、-2.8%、-2.6%。 图31：最近两周整车货运流量指数平均值有所回升 图32：最近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数有所回落 4.3、运价：出口运价震荡分化，大宗商品运价有所回落 最近两周（7月6日至7月19日），出口运价震荡分化，内贸运价延续回升，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比+5.8%、-5.6%、+5.7%。 大宗商品运价有所回落，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-5.1%、-3.7%、-9.7%。 图33：最近两周出口运价震荡分化，内贸运价延续回升 图34：最近两周国际大宗商品运价有所回落 5、流动性：资金利率震荡上行，逆回购以净投放为主 最近两周（7月13日至7月26日），资金利率震荡上行，截至7月26日，R007为1.98%，DR007为1.92%。DR007近7天中枢为1.84%，高于6月均值。 图35：最近两周资金利率震荡上行 最近两周（7月13日至7月26日），央行逆回购以净投放为主。最近一周央行实现货币净回笼1982.5亿元，7月15日-7月19日，央行货币净投放11730亿元。 图36：最近两周央行逆回购以净投放为主 最近两周（7月13日至7月26日），质押式回购成交量共为65.7万亿元。本周质押式逆回购较上周减少4.7万亿元。 图37：最近两周质押式回购成交量共为65.7万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。