央行降息叠加全球避险情绪扩大-宏观国债周报

宏观国债周报 2024年7月26日 研究员：刘洋邮箱： Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825 投资咨询：Z0016580 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 央行降息叠加全球避险情绪扩大 联系我们 宏观经济数据分析： 独立性声明 央行降息，7月22日公开市场7天期逆回购利率由此前的1.80%下调为1.70%；7月发布的1年期LPR由3.45%降至3.35%；5年期以上LPR由3.95%降至3.85%；均下降10个基点。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率调降20bp至2.30%。通过MLF操作在临近月末向市场投放流动性，向市场更加明确传达了货币政策将继续宽松以支持实体经济的紧迫性。7月1-25日，30大中城市商品房成交面积同比下降16%。7月上半月包括一线城市全国二手房出售挂牌价指数继续下行。近期房地产市场继续疲弱。欧元区7月制造业PMI初值45.6，预期46.1。美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，预期51.7。欧美7月制造业PMI不及预期，不利于中国出口。本周美股大幅回调，VIX指数上行，人民币兑美元快速升值。人民币兑美元贬值压力缩减，有利于人民银行提高货币政策灵活性。 国债期货操作建议：本周央行降息叠加全球市场避险情绪扩大，均对债市多头有利，10年国债收益率下破2.20%。惯例在7月下旬召开的政治局会议可能会有更多的稳增长政策推出，央行对长期和超长期国债利率风险警示的观点并未显示出改变，国债收益率接下来可能探底回升。操作建议：波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 7月22日，央行当天开展的7天期逆回购操作利率由此前的1.80%下调为1.70%，同一天7月LPR报价公布，1年期LPR由3.45%降至3.35%；5年期以上品种降至3.85%，上次为3.95%，均下降10个基点。7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率调降20bp至2.30%，上次为2.50%。 按照之前惯例，7月15日本月MLF操作已完成，价格未变。7月25日央行突然再次操作MLF，并调降20个BP，某种程度上体现了紧迫性。7月22日降息之后，股市继续下行，市场反馈降息10个基点未能超市场预期，未能对权益市场形成支撑作用。7月25日央行通过一年期MLF操作向市场提供2000亿元可以较长时间使用的资金，临近月末投放流动性，向市场更加明确传达了货币政策将继续宽松以支持实体经济。另一方面，MLF利率自去年8月份后首次下调，期间市场利率已经大幅下行，MLF的下调更象是对已经下行的市场利率的确认。无法因此认为央行对长期和超长期国债利率风险警示的观点发生改变。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 7月25日六大行下调存款利率 7月25日工农中建交邮六大行均宣布下调存款利率，活期存款利率从0.20%下调5个BP至0.15%，一年期定期存款利率下调10个BP至1.35%，两年期及以上定期存款利率下调20个BP。在LPR下调之后，商业银行下调存款利率，有利于保持商业银行净息差在合理范围内，保障商业银行持续稳定运营。 7月1-25日，30大中城市商品房成交面积同比下降16%，6月同比下降20%，5月同比下降38%。7月同比降幅缩减主要是基数原因。 7月1-25日30大中城市商品房日均成交面积25万平米，6月是33万平米，5月是27万平米，4月是26万平米，6月有半年末的原因，从日均成交面积的角度看过去几个月30大中城市商品房日均成交面积已经基本走稳。 7月上半月全国一二三线城市二手房出售挂牌价指数继续下行。 7月15日一线城市二手房出售挂牌价指数205.32，7月8日是205.70，7月1日是206.11，继续下行，尚未走平。 欧元区7月制造业PMI初值45.6，预期46.1，前值45.8。欧元区7月服务业PMI初值50.1，预期52.9，前值52.8。欧元区制造业PMI连续25个月落在荣枯线之下，欧元区制造业持续低迷。 美国7月标普全球制造业PMI初值49.5，在连续6个月站上荣枯线之后首次落入荣枯线之下进入收缩区间，预期51.7，6月终值51.6。美国7月标普服务业PMI初值56，预期55，前值55.3。 美股纳斯达克综合指数7月11日创出历史新高18671.07后连续回落，截至7月25日收盘17181.72，已下跌8%。同期纳斯达克100波动率指数从17%上升到24%。标普500指数和VIX指数有类似的表现，相对波动幅度略小。 本周在美元指数变化很小的情况下，人民币兑美元快速升值，在岸人民币兑美元从周初的7.27下行，一度向下击破7.21，最新在7.25附近。人民币兑美元贬值压力缩减，有利于人民银行货币政策自主灵活性提高。 新闻报道：据瑞银资产管理最新调查，未来一年各国央行正计划进一步增加对欧元和人民币的头寸。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周央行“两次”降息影响下，国债期货主力合约价格整体上涨，30年国债期货主力品种价格上涨较多。 7月22日央行公开市场7天逆回购利率由此前的1.80%调整为1.70%，同时央行宣布从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。公开市场7天逆回购利率下调直接带动短期资金利率下行一个台阶。 本周五1年期AAA同业存单到期收益率1.9117%，上周五在1.9732%，央行7天逆回购利率下行带动资金利率整体下行。 7月26日收盘国债现券到期收益率曲线与7月19日相比表现为整体平行下移。2年期国债到期收益率从7月19日的1.61%下行8个BP至7月26日的1.53%；5年期国债到期收益率从7月19日的1.95%下行5个BP至7月26日的1.90%；10年期国债到期收益率从7月19日的2.26%下行7个BP至7月26日的2.19%；30年期国债到期收益率从7月19日的2.48%下行6个BP至7月26日的2.42%。（依据中债国债到期收益率曲线） 短期：震荡 中期：本周央行降息叠加全球市场避险情绪扩大，均对债市多头有利，10年国债收益率下破2.20%。近日，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。惯例在7月下旬召开的政治局会议可能会有更多的稳增长政策推出，央行对长期和超长期国债利率风险警示的观点未显示出改变，国债收益率接下来可能探底回升。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所