数据入表有望加速，稀缺的数据要素产品化公司

2024年07月26日 上海钢联（300226）证券研究报告 数据入表有望加速，稀缺的数据要素产品化公司 下游品种主要价格中期趋稳，数据资讯业务有望长期上行 公司是全球领先的大宗商品及相关产业数据服务商之一，深耕行业20余年，2023年数据服务业务收入8亿元，同比增长16%，毛利率57%，近三年收入复合增速18.9%。截止2023年底，公司的钢联数据库已建设行业大类数据库22个，细分应用数据库超过150个，涉及大宗商品品种超过8000个。我们认为，中长期来看，考虑当前钢厂企业经营在亏损临界而抑制其产量，叠加螺纹钢旧标去库存或只是短期现象，因此中期来看螺纹钢价格或基本触底，基于此，在下游客户群复苏情况下，我们对公司资讯业务中长期发展依旧充满信心。 2024年数据入表加速，公司作为全国领军有望参与落地 2024年1月，财政部发布的《企业数据资源相关会计处理暂行规定》正式开始施行，数据开始正式作为一项资产可以被计入企业财务报表之内。截止2024年一季报，A股一共有18家上市公司落地了数据资源入表，数据资源入表加速。公司作为商业贸易行业的领军企业，凭借过去多年的业务发展积累了大量的数据资源，预期公司后续将推进数据入表，增厚利润。此外，2024年7月，国家数据局发布了首批20个“数据要素X”典型案例，公司作为商贸流通领域的代表之一，其宝山区上海钢联产业链数据融合应用为上海唯一一个成功入选的数据应用案例，领军大宗商品行业数据应用。 加速AI产品创新，不断提升数据服务能力 投资评级 行业计算机/软件开发 6个月评级买入（维持评级） 当前价格17.81元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)321.82 流通A股股本(百万股)309.53 A股总市值(百万元)5,731.64 流通A股市值(百万元)5,512.79 每股净资产(元)6.34 资产负债率(%)76.38 一年内最高/最低(元)39.00/15.68 作者 缪欣君分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 王屿熙分析师 SAC执业证书编号：S1110524010001 wangyuxi@tfzq.com 股价走势 2023年12月，公司发布了“钢联宗师”大宗商品行业垂直大语言模型1.0版，并在“钢联宗师”的能力上，基于大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，成功开发了大宗商品行业首个垂类大语言模型的应用 ——“小钢”数字智能助手。“小钢”助手具备价格和数据查询、行业百科问答、资讯整理和内容汇总、知识内容生成、报告解读和分析预测等多种能力，通过人机对话的方式跟用户进行交互，简化了传统的信息获取、内 容分析和知识生成的繁琐和低效的步骤，辅助行业用户更高效地完成日常 34% 23% 12% 1% -10% -21% -32% -43% 上海钢联创业板指 的工作。“小钢”数字智能助手预计将在2024年7月底正式面向钢联用户开放，并计划在8—10月份持续迭代，我们认为，公司积极拥抱AI技术，其数据服务能力不断提升。 盈利预测与投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为2.86、3.59、4.52亿元（考虑宏观环境影响，2024-2025年预测相应下调18~19%），对应当前市值PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI产品落地不及预期；数据要素产业推进速度不及预期；宏观环境风险。 2023-072023-112024-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《上海钢联-年报点评报告:产业数据服务逆势增长，有望受益于AI和数据要素》2023-04-17 2《上海钢联-公司点评:AI赋能数据产品，数据要素打开成长空间》 2023-03-21 3《上海钢联-半年报点评:数据业务拓展顺利，钢银电商良性稳健发展》2022-07-31 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 76,566.64 86,314.05 97,302.36 110,703.80 124,983.99 增长率(%) 16.41 12.73 12.73 13.77 12.90 EBITDA(百万元) 607.49 567.17 699.57 847.54 1,024.94 归属母公司净利润(百万元) 203.13 240.34 285.57 358.90 451.61 增长率(%) 14.13 18.32 18.82 25.68 25.83 EPS(元/股) 0.63 0.75 0.89 1.12 1.40 市盈率(P/E) 28.22 23.85 20.07 15.97 12.69 市净率(P/B) 3.28 2.88 2.54 2.22 1.92 市销率(P/S) 0.07 0.07 0.06 0.05 0.05 EV/EBITDA 16.34 14.38 13.87 5.52 7.11 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,335.65 5,554.69 849.19 6,113.32 3,808.71 营业收入 76,566.64 86,314.05 97,302.36 110,703.80 124,983.99 应收票据及应收账款 2,919.06 1,831.86 6,276.67 2,333.63 6,693.00 营业成本 75,324.89 85,048.29 95,740.83 108,898.49 122,904.04 预付账款 6,253.22 7,236.96 6,592.27 7,443.53 6,895.27 营业税金及附加 93.78 109.31 123.23 140.20 158.28 存货 1,362.13 2,163.88 1,805.43 1,824.52 2,272.28 销售费用 434.84 451.46 479.75 512.61 566.24 其他 349.16 279.37 262.48 301.72 286.30 管理费用 149.42 149.29 139.11 147.20 153.69 流动资产合计 13,219.21 17,066.76 15,786.04 18,016.72 19,955.55 研发费用 119.80 126.74 145.95 177.13 199.97 长期股权投资 80.91 117.80 117.80 117.80 117.80 财务费用 37.80 (4.50) 2.10 (1.23) (23.01) 固定资产 164.74 155.14 148.41 137.39 125.11 资产/信用减值损失 (73.93) (58.70) (66.32) (62.51) (64.41) 在建工程 154.78 149.97 149.97 149.97 149.97 公允价值变动收益 2.41 (0.49) 0.00 0.00 0.00 无形资产 19.62 19.58 17.03 14.37 11.72 投资净收益 21.18 (3.75) 8.71 2.48 5.60 其他 208.92 210.97 208.41 207.33 207.33 其他 21.35 (22.96) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 628.96 653.46 641.63 626.86 611.93 营业利润 435.10 519.35 613.80 769.37 965.96 资产总计 13,848.18 17,720.23 16,427.67 18,643.59 20,567.48 营业外收入 0.30 1.39 0.84 1.11 0.98 短期借款 2,805.46 2,421.20 2,500.00 2,500.00 2,500.00 营业外支出 0.52 0.77 0.64 0.71 0.67 应付票据及应付账款 976.64 4,361.12 1,595.68 2,639.26 2,823.14 利润总额 434.88 519.96 614.00 769.78 966.27 其他 2,039.58 2,114.52 7,541.73 8,149.44 9,178.97 所得税 90.01 99.84 114.82 142.42 176.84 流动负债合计 5,821.68 8,896.84 11,637.41 13,288.70 14,502.11 净利润 344.87 420.13 499.17 627.36 789.43 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 141.75 179.78 213.61 268.46 337.82 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 203.13 240.34 285.57 358.90 451.61 其他 38.14 38.82 38.82 38.82 38.82 每股收益（元） 0.63 0.75 0.89 1.12 1.40 非流动负债合计 38.14 38.82 38.82 38.82 38.82 负债合计 9,883.50 13,433.87 11,676.23 13,327.52 14,540.93 少数股东权益 2,216.28 2,299.45 2,491.70 2,733.32 3,037.35 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 267.30 321.82 321.82 321.82 321.82 成长能力 资本公积 754.91 722.80 722.80 722.80 722.80 营业收入 16.41% 12.73% 12.73% 13.77% 12.90% 留存收益 739.31 958.10 1,215.11 1,538.12 1,944.57 营业利润 -4.30% 19.36% 18.19% 25.35% 25.55% 其他 (13.13) (15.82) 0.00 0.00 (0.00) 归属于母公司净利润 14.13% 18.32% 18.82% 25.68% 25.83% 股东权益合计 3,964.68 4,286.36 4,751.43 5,316.06 6,026.55 获利能力 负债和股东权益总计 13,848.18 17,720.23 16,427.67 18,643.59 20,567.48 毛利率 1.62% 1.47% 1.60% 1.63% 1.66% 净利率 0.27% 0.28% 0.29% 0.32% 0.36% ROE 11.62% 12.10% 12.64% 13.90% 15.11% ROIC 7.15% 9.75% 51.31% 10.05% 50.37% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 344.87 420.13 285.57 358.90 451.61 资产负债率 71.37% 75.81% 71.08% 71.49% 70.70% 折旧摊销 21.47 20.54 17.28 17.68 17.93 净负债率 12.08% -72.86% 34.96% -67.77% -21.54% 财务费用 61.49 51.33 2.10 (1.23) (23.01) 流动比率 1.34 1.27 1.36 1.36 1.38 投资损失 (21.18) 3.75 (8.71) (2.48) (5.60) 速动比率 1.20 1.11 1.20 1.22 1.22 营运资金变动 678.18 (128.51) (5,258.66) 4,6