每日晨讯

每日大市点评 7月25日，受到全球市场避险情绪升温影响，港股大盘再度创出近期新低，恒生指数全日下跌306点或1.8%，收报17,004 点，跌至今年4月24日以来的新低。恒生科指下跌2.0%，收报3,421点。大市成交金额有1,057多亿港元，而港股通净流出金额达到46.61亿港元。日元再上涨超过1%，升至超过三个月高位，套息交易平仓进一步触发全球股市或大宗等风险资产的抛售。盘面上，港股内部板块跌势全面，下跌股份多达1,051只，12大恒生综合分类指数全线下跌，材料、石油、互联网、内险、文旅、博彩等细分板块跌幅较为明显，而权重股美团及腾讯出现大成交和大跌的利淡信号。业绩期以来多数消费股业绩低迷，显示中国内需偏弱格局下，港股企业盈利有进一步下修压力。近期港股的跌势主要是全球资金流逆转所致，如果后续港股借助全球避险情绪而加速探底，释放潜在沽压，反而有助于尽早筑底回升。资金流上可关注日元及标普VIX指数的上升势头是否放缓。 宏观动态：昨日离岸人民币显著走强一度升至7.20水平，日内升值幅度一度达0.9%，波动幅度接近七个月以来最大，或受到日圆不断走强逆转套息交易的影响，人民币汇率跟随走强后引发的空头回补。市场押注日本央行将在下周议息会议加息，以及未来数年削减一半的购债金额，加速货币政策正常化进程。美元指数本周以来波动性相对小一些，当前在 104.3左右水平横盘震荡，美国二季度实际GDP环比折年率2.8%，超出市场预期的2.0%，也优于一季度的1.4%，美国经济基本面尚稳，支持美联储降息保持耐心。市场仍等待本周美国PCE等重要经济数据，欧元区经济复苏曲折也给美元指数带来一定支撑。 行业动态：电动车板块，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（一下简称《措施》），消费者报废老旧车以及购买符合条件的乘用车将获得1.5万-2.0万元的补贴。但受特斯拉 （TSLA.US）业绩低于预期的影响、以及短期缺乏催化剂，大部分电动车个股随大盘下跌，比亚迪（1211HK）微涨0.5%，蔚小理均创一个月及10日新低。 消费板块，《措施》还指出消费者购买符合条件的八类家电产品，将获得售价15%的补贴，每件产品最多补贴2000元。受消息影响，海尔智家（6690HK）和海信家电（921HK）在下跌了2个月后分别单天上涨5.1%和7.4%。 医药板块，昨日恒生医疗保健指数下跌0.95%，唯百济神州（6160HK)微升2.84%。公司宣布旗下位于美国新泽西州霍普韦尔普林斯顿西部创新园区的全新旗舰基地已于23日正式启用。另外，我们留意到联邦制药（3933HK)本周以来股价较为稳健，周一至周四累升6.4%。我们审视了公司上半年营运表现，预计公司上半年经营情况良好，原料药、中间体、胰岛素与动保等主要业务均有望录得同比正增长。 互联网板块，恒生科技股指数成份股昨日多数下跌，但网易股价仅跌0.74%，跑赢恒生科技指数。ChinaJoy中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）高峰论坛发布上半年中国游戏市场数据，2024年1月-6月，国内游戏市场实际销售收入为1472.67亿元，同比增长2.08%，在2022年、2023年同期连续两年同比下滑后重回正向增长；游戏用户规模6.74亿人，同比增长0.88%。 光伏板块，昨日个别光伏股明显上涨，信义光能(968HK)及福莱特玻璃(6865HK)分别上升3.0%及6.0%。消息面上，美国光伏部件制造商Enphase(ENPHUS)公布符合预期的第二季业绩，虽盈利(non-GAAP)仍同比下跌71.4%，但公司指引第四季欧州市场将会反弹。 昨日加密货币ETF大幅下跌，港股现货比特币ETF及以太币ETF分别下跌约3.1%及8.0%。比特币及以太币分别下跌至64,000美元及3,150美元水平。与一些研究机构的预计不同，美股以太币ETF挂牌后，加密货币（尤其是以太币）很快大幅回落，迅速“SelltheNews”。另一方面，近日特朗普获选美国总统机会似乎下跌较多，对手哈里斯(KamalaHarris)的受欢迎程度扩大，市场或预期对加密货币市场发展的支持降低。 近期研报摘要分享 【中泰国际】粤丰环保（1381HK）更新报告：私有化要约价吸引（评级：中性；目标价：4.20港元） 每股4.90港元的私有化要约 近日瀚蓝环境(600323CH)为首的财团(最终由佛山南海国有资产监督管理局控制)提出按每股4.90港元私有化粤丰环保。如推行，瀚蓝环境将持有公司92.77%总股本，现有控股股东(李咏怡女士及关联人士)保留余下的7.23%股份。瀚蓝环境表示不会提升要约价。以投票权计算，此私有化计划最终需获得最少75%出席股东大会的粤丰环保独立股东或其代表通过，并不得超过所有独立股东的10%反对。 与此同时，粤丰环保将向现有控股股东出售以下资产：(一)一块位于上海宝山的土地，作价1.4亿元人民币，估计不涉及重大 盈利或亏损；(二)智慧停车解决方案业务，作价3千万港元，估计录得4,300万港元亏损；(三)香港上环的办公室，作价1.7亿 港元，估计录得8,500万港元亏损。 公司欠缺新增垃圾发电项目 撇除私有化事宜，近年公司欠缺新增垃圾发电项目，因为行业发展成熟。FY23建设/规划中的垃圾处理产能同比减少26.9%至10,850吨/日。建设服务的利润率一向较低，其收入占比由FY22的52.9%下跌至FY23的20.4%，导致公司毛利率由30.7%增长至 41.8%。根据项目开发情况，我们预计公司FY24及FY25毛利率分别上升至46.2%及48.5%。另一方面，公司积极发展环卫等非垃圾发电业务，但是收入规模相对仍然较小。我们预计非垃圾发电业务收入占比仅将由FY23的6.9%分别上升至FY24-25的7.6%及9.0%。 私有化要约价高出目标价16.7% 我们更新FY23现金流报表数字后，分别技术性下调FY24-25股东净利润预测5.2%及4.0%，并相应将目标价由4.40港元下调至 4.20港元，对应8.5倍2024年目标市盈率。近期股价上涨后，现价呈现4.1%下行空间。评级由“增持”调整至“中性”。 相对估值，4.90港元私有化要约价吸引，相当于10.0倍2024年市盈率，分别高出我们目标价及现价16.7%及11.9%。投资者可考虑是次要约，但需注意私有化执行风险。 风险提示：(一)项目开发延误；(二)应收账款风险；(三)并网电价大幅下跌。 【中泰国际】策略周报：二季度经济数据偏弱，港股上攻待更积极催化剂 每周策略建议 港股：中国二季度经济增长逊预期，消费投资持续偏弱，房地产下行压力仍大，港股企业盈利或仍有下修压力。二十届三中全会聚焦长期改革，延续稳增长和防风险协同推进。特朗普回归白宫概率大增，加征关税等政策不确定性上升，不利于风险偏好改善。日元显著转强导致套息交易逆转，海外风险资产承压影响港股走势。然而，当前恒指下跌继续靠近今年4月下旬指数上攻的支撑点，估值吸引度及沽空比率持续上升，消息面边际利好容易催化港股短期反弹，而后续持续性升势的关键在于更多基本面数据转强。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。关注具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、头部互联网。 美股：近期美股表现出现分化，道指、罗素2000及等权标普500表现突出，MEGA7表现落后。降息预期升温及特朗普交易加速板块轮动行情，美股整体市宽大升，纽交所腾落指标创新高。美股已进入财报季，银行股美银、摩根大通业绩及指引超预期，但半导体股ASML业绩指引逊预期引发科技巨头股份被抛售，预期打满的科技龙头业绩再超预期的难度加大，甚至可能出“sellthenews”。另一方面，日元转强导致套息交易逆转加剧美股的震荡。短期纳指及标普500指数受多重拖累，对整体美股控制仓位，看多等权标普500、等权纳指100的相对表现。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.17%。市场基本完全定价9月降息，利率期货预计9月降息机率接近100%。但美国大 选政治风波带来的不确定性上升，通胀属性较强的“特朗普政策”或使长债息难以大幅向下。预计10年期美债收益率维持在4.0%-4.4%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美联储降息预期催化及日本央行干预日元造成美元指数下行，但美国基本面尚稳，GDPNOW模型预计二季度GDP实现2.7%环比折年率增长，欧元区经济景气还未企稳，令美元指数有一定支撑。预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：中国二季度GDP逊预期后续稳增长压力加剧，内需弱修复背景下人民币或维持偏弱水平支撑出口，叠加下半年美国大选地缘政治波动加剧，人民币被动贬值压力较大，预期人民币维持偏弱走势。 中国二季度GDP增长逊预期，料政策将加力提效 二季度中国GDP同比增长4.7%，逊预期，今年上半年中国GDP累计同比增长下降至5.0%，当前经济仍有一定下行压力，料下半年政策将会加力提效。 美国6月消费保持温和放缓 美国6月零售销售环比实现零增长，增速较5月小幅下滑，但仍好于预期-0.3%，上月增速亦上修至0.3%，美国消费整体保持温和放缓态势。 上周市场走势回顾（7月15日-7月19日） 港股：恒生指数下跌2.8%，收报17,417点。恒生科指全周下跌4.5%，收报3,536点。大市日均成交金额减少5.1%至960多亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）下跌0.05%，其中投资级下跌0.1%，高收益级上涨0.3%。汇率：美元指数在104.3水平震荡，离岸人民币保持在7.28水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司