工程机械ETF：内需逐步筑底，出海成为第二增长点

工程机械ETF： 内需逐步筑底，出海成为第二增长点 刘浩分析师邹博文研究助理 Email:liuhao3@lczq.comEmail:zoubowen@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 内需企稳，大规模设备更新催发工程机械行业的存量更新需求。（1）房地产行业深度调整仍在继续，中央及地方不断出台政策支撑房地产市场企稳，但房地产在经济中的定位有所改变，对工程机械需求的作用也由拉动变为 支持，但仍是最主要的下游之一。（2）铁路投资和水利投资持续维持高位，对工程机械的需求形成有力支撑。（3）上海率先发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，存量更新需求有望在2024年和2025年集中释放。 投资评级：看好（首次） 市场表现 10% 4% -1% -7% -13% -19% -24% -30% 工程机械沪深300 出海持续增加，已成为行业新的增长点。根据Statista数据，2023年全球 工程机械市场规模约为1570.6亿美元，预计2026年会稳定增长至1865.3 亿美元。我国工程机械出口自2020年以来快速上升，亚洲、拉丁美洲、非洲等地是我国主要的出口目的地。北美作为全球最大的市场，目前国产品牌市占率不足2%，仍有较大的提升空间。 中证工程机械主题指数（931752.CSI）具有良好的盈利能力，已具备一定的投资价值。中证工程机械主题指数聚焦工程机械行业，涵盖了国内龙头公司，对行业整体具有较高的代表性。从收益率的角度来看，指数的表现大 部分情况下优于沪深300和中证500。目前，随着行业整体逐步筑底回升，指数的盈利能力也触底回升，同时分红率也在持续增加，考虑到指数的PE和PB均处于历史较低位，已具备一定的投资价值。 工程机械主题ETF成立时间较短，仅有的两只ETF基金投资策略基本一致。目前，市场上仅有两只工程机械ETF，分别是2023年10月30日上 市的广发中证工程机械ETF和2024年6月7日刚刚上市的大成中证工程机械ETF。均为被动指数型股票投资基金，采用完全复制法，紧密跟踪中证工程机械主题指数。 7/199/3012/122/235/67/18 相关报告 行业研究｜工程机械 2024年07月19日 风险提示：房地产恢复不及预期；基建投资不及预期；国际贸易摩擦加剧；地缘冲突风险；产能过剩带来盈利能力下滑。 目录 1.工程机械行业及指数复盘4 1.1中证工程机械主题指数（931752.CSI）4 1.2工程机械整机板块对指数影响较大5 1.3指数盈利能力良好，已具备一定的投资价值6 2.内需企稳，出海成为第二增长点7 2.1内需逐渐企稳，大规模设备更新催发行业需求7 2.1.1房地产：市场逐步企稳，仍是工程机械最主要的下游领域之一8 2.1.2基建：铁路投资和水利投资对工程机械的需求起到重要支撑作用9 2.1.3政策：存量更新需求有望在大规模设备更新的政策背景下集中释放12 2.2出海持续增加，成为行业新的增长点13 3.工程机械ETF介绍15 3.1广发中证工程机械ETF（560280.SH）15 3.1.1基金管理人简介16 3.1.2基金经理介绍16 3.2大成中证工程机械主题ETF（159542.SZ）17 3.2.1基金管理人简介17 3.2.2基金经理介绍18 4.风险提示18 图目录 图1成分股市值分布情况（截至2024/6/21）5 图2大盘股权重占比近60%（截至2024/6/21）5 图3成分股行业分布情况（截至2024/6/21）6 图4成分股行业权重分布（截至2024/6/21）6 图5指数市盈率及历史分位数（截至2024/6/21）7 图6指数市净率及历史分位数（截至2024/6/21）7 图7指数每股收益率情况（截至2024/6/21）7 图8指数的股利支付率逐年上升（截至2024/6/21）7 图9基建投资、房屋新开工面积、挖掘机销量同比变化8 图10房屋新开工面积当月同比8 图11基础设施投资同比变动情况（单位：%）9 图12地方新增专项债情况（单位：亿元）9 图131-4月地方新增专项债情况（单位：亿元）9 图14部分上市公司基建项目新签项目数量10 图15部分上市公司基建项目新签合同金额（单位：亿元）10 图16基建投资三大方向占比情况10 图17基建主要细分子行业占比情况10 图18建筑安装工程费用占比情况（2022年数据）11 图192023年高速铁路建设增加带动铁路投资反弹11 图202022年开始水利投资加快12 图21上海市国二非道机械更新补贴标准（单位：万元）13 图22全球工程机械市场空间（单位：亿美元）13 图23全球工程机械制造商前十名（单位：亿美元）13 图24北美是全球最大的工程机械市场14 图25印度工业生产指数（IIP）：基础设施及建筑14 图26我国工程机械出口持续增长（单位：亿元）14 图272024Q1我国工程机械出口结构14 图28亚太地区多个国家城市化率仍有较大提升空间15 图29对亚太地区主要国家工程机械出口情况（单位：亿元）15 图302022年亚太地区主要厂商市占率15 1.工程机械行业及指数复盘 工程机械行业从2021年开始进入新一轮的下行周期，主要原因是内需的萎靡。房 地产行业是工程机械最主要的下游应用，随着房地产行业2021年进入下行周期，房地 产投资快速下滑，工程机械的销量也快速下滑，尤其是挖掘机、装载机等相关性高、价值量大的工程机械。同时，由于地方债务问题的显现，国家并未像之前一样增加基建投资来对冲房地产的下行，基建投资增速有所放缓，进一步导致了工程机械行业的下行。 政策支持下内需筑底加速，出口逐渐成为行业第二增长点，综合来看，国内工程机械行业整体有望在2024年筑底回升。（1）目前，国内房地产行业的深度调整仍在继续，但随着中央及地方不断出台政策支撑房地产市场企稳，房地产市场逐渐出现企稳迹象。 而近期国常会上强调了“继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”，也在一定程度上表达了积极的政策导向。（2）基建方面，铁路投资和水利投资仍将维持高位，尤其是水利投资在政策的指引下有望持续加快，对工程机械的需求形成了有利支撑。（3）国务院在2024年3月7日印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》后，上海 率先发布了“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，存量更新需求有望在2024年 和2025年集中释放。（4）出口方面，我国工程机械出口自2020年以来快速上升，亚洲、拉丁美洲、非洲等地是我国主要的出口目的地，国产品牌已经可以在当地与国际龙头正面竞争。 1.1中证工程机械主题指数（931752.CSI） 中证工程机械主题指数（931752.CSI）从沪深市场中选取50只业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映工程机械主题上市公司证券的整体表现。 表1中证工程机械主题指数编制规则 指数名称中证工程机械主题指数 发布时间2021年9月27日 指数代码931752.CSI 指数基日2016年6月30日 基点1000 样本空间中证全指 成分数量50 选样方法 （1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取业务涉及起重机械、 土方机械、混凝土机械等工程机械整机制造，液压、轴承等零配件制造以及工程机械租赁等相关产业的上市公司证券作为待选样本； （2）在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50名的证券作为指数样本。 指数计算 报告期指数=（报告期样本的调整市值/除数）×1000 其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。权重因子介于0和1之间，以使工程机械整机与液压件制造上市公司证券单个样本权重不超过15%，其余领域单个样本权重不超过3%且合计权重不超过20%，前�大样本合计权重不超过60%。 指数调整 （1）定期调整：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月 和12月的第二个星期�的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。 （2）临时调整：特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 资料来源：iFinD，中证指数有限公司，联储证券研究院 中证工程机械主体指数市场表现大部分情况下好于沪深300和中证500。从涨跌幅的角度来看，中证工程机械主体指数年度涨跌幅通常优于沪深300和中证500；从年化 收益率来看，指数2024年至今的年化收益率为24.87%，明显优于沪深300、中证500 和创业扳指。近三年指数的涨跌幅为-11.45%，最大回撤为42.63%，发生在2021年8 月10日至2022年4月26日。 指标时间 工程机械主题指数 沪深300 中证500 创业板指 2019年 62.44% 36.07% 26.38% 43.79% 2020年 42.83% 27.21% 20.87% 64.96% 2021年 -10.13% -5.20% 15.58% 12.02% 2022年 -25.93% -21.63% -20.31% -29.37% 2023年 6.24% -11.38% -7.42% -19.41% 2024年至今 10.75% 1.88% -6.02% -7.16% 表2中证工程机械主题指数风险收益对比 年化波动率 2019年 23.92% 18.13% 21.76% 21.92% 2020年 25.87% 21.47% 23.09% 28.47% 2021年 27.08% 18.39% 15.42% 26.62% 2022年 23.90% 17.35% 19.09% 26.92% 2023年 18.68% 13.79% 12.77% 18.06% 2024年至今 15.73% 15.74% 27.15% 27.52% 2019年 64.38% 37.10% 27.11% 45.07% 2020年 45.64% 28.44% 22.04% 67.76% 2021年 -9.48% -3.47% 17.85% 14.93% 2022年 -26.58% -21.87% -20.29% -30.08% 2023年 6.46% -11.73% -7.66% -19.98% 2024年至今 24.87% 4.25% -12.94% -15.29% 近三年涨跌幅 -11.45% -31.49% -23.36% -45.79% 近三年最大回撤 42.63% 39.45% 41.68% 56.48% 涨跌幅 年化收益率 近三年最大回撤区间 20210810- 20220426 20210628- 20240202 20210913- 20240205 20210804- 20240202 资料来源：iFinD，联储证券研究院 1.2工程机械整机板块对指数影响较大 从指数的成分股的市值分布来看，大中小盘股均有涉及，数量上以中小盘股为主，权重上以大盘股为主。截至2024年6月21日，50只成分股中，总市值1000亿以上的公司有2家，分别是三一重工和潍柴动力，权重占比合计为30.79%；总市值500~1000 亿的公司有3家，分别是徐工机械、中联重科和恒立液压，权重占比合计为27.84%；小于100亿的公司共有26家，数量占比超过50%，但权重占比仅为15.05%。 15.05% 30.79% 12.70% 10.46% 3.16% 27.84% 图1成分股市值分布情况（截至2024/6/21）图2大盘股权重占比近60%（截至2024/6/21） 26 11 6 2 3 2 30 25 20 15 10 5 0 小于100亿100~200亿200~300亿300~500亿500~100亿1000亿以上 小于100亿 100~200亿 2