宏观经济高频数据周报：央行降息加大逆周期调节，稳增长政策继续发力

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024年07月23日 央行降息加大逆周期调节，稳增长政策继续发力 宏观经济高频数据周报（2024年7月15日-7月21日） 本报告导读： 2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京举行。会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）。从“全面深化改革”到“进一步全面深化改革”是党和国家在各项改革事业取得巨大成就的基础上不断深入推进，助力于稳定经济预期确保经济平稳运行和持续健康发展。 上周（7月15日-7月21日）宏观高频数据显示，上游高频指标数据均环比回落。中游端石油沥青装置开工率及PTA开工率环比延续增长态势 麦高证券研究发展部 分析师：刘娟秀 资格证书：S0650524050001 联系邮箱：liujuanxiu@mgzq.com联系电话：15210154632 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com联系电话：15800464258 除高炉开工率环比由降转增外，其余指标环比延续负增。上周商品房与土地 交易量环比负增，“517”新政边际效应或减弱。通胀端及流动性相关指数整体环比上行。本周（7月22日-7月28日）重点关注央行降息，中国6月财政数据、美国6月核心PCE物价指数年率及美国总统拜登宣布退选后的影响。 风险提示：稳增长政策效果不及预期；货币政策、财政政策出现超预期调整；国际地缘政治局势不确定。 相关研究 《黄金周度观察——2024年第30周》 2024.07.23 《黄金周度观察——2024年第29周》 2024.07.21 《大宗商品主要指数环比回落宏观经济高频数据周报（2024年7月8日-7月14日）》2024.07.16 《宏观市场周报（20240708-20240712）》2024.07.15 正文目录 1第二十届三中全会解读5 构建高水平社会主义市场经济体制，坚持和落实“两个毫不动摇”6 健全因地制宜发展新质生产力体制机制，构建支持全面创新体制机制6 健全宏观经济治理体系，增强宏观政策取向一致性6 对内促进城乡融合发展，对外推动高水平开放7 2本周关注8 3上周上游高频指标跟踪11 4上周中游高频指标跟踪12 5上周下游高频指标跟踪14 6上周通胀高频指标跟踪15 7上周金融高频指标跟踪16 8附录18 图表目录 图表1：高频数据一览5 图表2：2024年上半年规模以上高技术产业增速领先整体工业增加值增速和GDP增速（%）7 图表3：地方财政的国有土地使用权出让收入近年态势疲软（亿元）8 图表4：国有土地使用权出让收入是地方政府性基金收入的主要组成部分（%）8 图表5：2020年以来降准情况汇总9 图表6：2020年以来降息情况汇总9 图表7：1年期与5年期LPR下降10BP(%)10 图表8：7天逆回购利率下降10BP(%)10 图表9：截至2024年7月21日，共和党领先民主党0.5pct（%）10 图表10：本周全球经济热点11 图表11：布伦特原油价格（美元/桶）12 图表12：LME铜现货结算价（美元/吨）12 图表13：水泥价格指数12 图表14：动力煤价格（元/吨）12 图表15：波罗的海干散货指数12 图表16：铁矿价格指数（美元/吨）12 图表17：高炉开工率（247家）（%）13 图表18：水泥发运率(%)13 图表19：石油沥青装置开工率（%）13 图表20：PTA开工率(%)13 图表21：螺纹钢价格（元/吨）14 图表22：螺纹钢产量（万吨）14 图表23：30城商品房交易面积下降（万平方米）14 图表24：100大中城市土地成交面积震荡变动14 图表25：电影票房收入环比持续回升（万元）15 图表26：北上广深地铁周客运总量(万人次)15 图表27：义乌中国小商品总价格指数15 图表28：猪肉批发价格（元/公斤）16 图表29：农产品批发价格200指数16 图表30：蔬菜/水果批发价格（元/公斤）16 图表31：南华工业指数处于近四年较高区间16 图表32：R007（%）17 图表33：DR007(%)17 图表34：10年国债到期收益率（%）17 图表35：本周公开市场情况17 图表36：A股主要指数周涨跌幅(%)18 图表37：全球市场重要指数周涨跌幅(%)18 图表38：申万一级行业周涨跌幅（%）18 图表39：重要商品指数周涨跌幅（%）18 图表40：主要估值指数19 2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京举行。会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）。从“全面深化改革”到“进一步全面深化改革”是党和国家在各项改革事业取得巨大成就的基础上不断深入推进，助力于稳定经济预期确保经济平稳运行和持续健康发展。 上周（7月15日-7月21日）宏观高频数据显示，上游高频指标数据均环比回落。中游端石油沥青装置开工率及PTA开工率环比延续增长态势，除高炉开工率环比由降转增外，其余指标环比延续负增。上周商品房与土地交易量环比负增，“517”新政边际效应或减弱。通胀端及流动性相关指数整体环比上行。本周（7月22日-7月28日）重点关注央行降息，中国6月财政数据、美国6月核心PCE物价指数年率及美国总统拜登宣布退选后的影响。 图表1：高频数据一览 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部（数据更新截至2024年7月21日） 1第二十届三中全会解读 2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议在北京举行。会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”），并于7月21日，《决定》全文发布。 整体来看，此次三中全会《决定》是对“十四五”规划，二十大报告以及十 八届三中全会的深化延续，在进一步阐述全面深化改革、推进中国式现代化的同时，进一步明确全面深化改革的总目标是继续完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化：到二〇三五年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，基本实现社会主义现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。此次《决定》把构建高水平社会主义市场经济体制摆在突出位置，全文13个部分的分论中，涉及经济领域的就有6个部分。主要亮点如下： 构建高水平社会主义市场经济体制，坚持和落实“两个毫不动摇” 《决定》指出在推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大的同时，也要制定民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境和提供更多机会的方针政策。完善市场经济基础制度，构建全国统一大市场。 健全因地制宜发展新质生产力体制机制，构建支持全面创新体制机制 《决定》指出健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。同时统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，健全新型举国体制，提升国家创新体系整体效能。新质生产力特点是创新，重点是质优，结合科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略可以看到，截至2024年6月，规模以上高技术制造业增加值同比增速达到8.7%，分别领先整体工业增加值增速和GDP增速2.7PCT和3.7PCT。 健全宏观经济治理体系，增强宏观政策取向一致性 《决定》指出要深化财税体制改革，均衡央地财政关系，增加地方自主财力。这主要是基于房地产行业的持续震荡波动影响，地方财政过去主要依赖的土地收入持续乏力，地方政府国有土地出让收入由2021年的8.7 万亿元降至2023年的5.8万亿元，而土地出让收入在地方本级政府性基金收入占比85%以上。因此《决定》明确部署推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例。以增加地方自主财力，减缓地方收支平衡压力。 除此之外《决定》还指出要深化金融体制改革。加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务。本周7月22日央行降息操作正是对二十届三中全会“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”的积极响应。 对内促进城乡融合发展，对外推动高水平开放 《决定》指出促进城乡要素平等交换、双向流动，缩小城乡差别，促进城乡共同繁荣发展。要健全推进新型城镇化体制机制、巩固和完善农村基本经营制度和乡村振兴投入机制以及深化土地制度改革，盘活存量土地和低效用地。同时必须坚持对外开放基本国策，坚持以开放促改革，建设更高水平开放型经济新体制。要主动对接国际高标准经贸规则、发挥“一国两制”制度优势优化区域开放布局以及完善推进高质量共建“一带一路”机制。 《决定》全文除经济领域外还聚焦于政治、文化、社会民生、生态文明、国家安全、国防和军队等方面，对推进中国式现代化作出战略部署，继续完善各方面制度机制，固根基、扬优势、补短板、强弱项。用完善的制度防范化解风险、有效应对挑战，在危机中育新机、于变局中开新局。 总体来看，《决定》是党和政府进一步实现中国式现代化，进一步全面深化改革的具体体现，是将“大写意”转化为“工笔画”、“施工图”的详细阐述，助力于稳定经济预期确保经济平稳运行和持续健康发展。 图表2：2024年上半年规模以上高技术产业增速领先整体工业增加值增速和GDP增速（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部（数据更新截至2024年7月21日） 图表3：地方财政的国有土地使用权出让收入近年态势疲软（亿元） 图表4：国有土地使用权出让收入是地方政府性基金收入的主要组成部分（%） 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部（数据更新截至2024年7月21 日） 2本周关注 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部（数据更新截至2024年7月21 日） 7月22日，央行公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，是2023年8月以来首次调整，并且招标方式由原来的“利率招标”方式转变为“固定利率、数量招标”。同时宣布，有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品，以缓解债市供求压力。在此次降息之前，人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛发表主旨演讲时就提到，未来可考虑明确以某个短期操作利率为主要政策利率，同时央行保持中期借贷便利（MLF）操作利率在2.50%不变，均侧面表明了7天逆回购利率成为我国货币政策核心目标利率的地位，淡化1年期MLF利率作为政策利率的功能，增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期。 同时1年期LPR由3.45%降至3.35%，5年期以上品种由3.95%降至3.85%。并且自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9时。在MLF操作利率保持不变的情况下，1年期与5年期LPR跟随7天期逆回购利率同步下调10BP，进一步明确7天逆回购利率承担主要政策利率的功能，利于逐步理顺由短及长的传导关系。此次果断降息，是央行对二十届三中全会“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”的积极响应，体现的是完善“中国特色现代货币政策框架”的决心。结合表现较弱的二季度经济数据，在全年实现5%的增长目标下，进一步宽货币以稳增长，加大金融支持实体经济力度的诉求较高。在面临增长压力的背景下，货币政策逆周期力度加大有其必要性，后续 不排除进一步降准、降息的可能性。 海外市场方面，于美国东部时间21日下午美国总统拜登宣布退出2024年总统竞选，并表示支持提名副总统哈里斯为民主党总统候选人。此次事件或将今年的美国大选重新洗牌，注入更多不确定性，共和党与民主党之间的竞争或将更加激烈。 图表5：2020年以来降准情况汇总 年份 次数 全面降准 年累计幅度 次数 定向