改革、科技创新和城乡融合是重点
2024年07月24日 策略类●证券研究报告 改革、科技创新和城乡融合是重点 主题报告 投资要点7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）全文发布。《决定》对经济体制、高质量发展、科技创新、财税金融改革、城乡融合发展、对外开放等做了详细规划。（1）经济体制：推动国资向国计民生的关键领域集中和前瞻性战略性新兴产业集中、制定民营经济促进法。（2）高质量发展：因地制宜发展新质生产力、深度融合实体经济与数字经济、推进传统基础设施数字化改造和产业链供应链自主可控。（3）科技创新：深化教育、科技、人才体制改革。加强创新能力和拔尖人才培养；加强国家战略科技力量建设，强化基础研究、交叉前沿、重点等领域前瞻性布局，鼓励科技型中小企业加大研发投入。（4）财税金融改革：完善转移支付，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，推进消费税征收环节后移并稳步下划地方；完善中央银行制度，促进资本市场健康稳定发展，制定金融法。（5）城乡融合发展：加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级；有序推进农村集体经营性建设用地入市改革。（6）对外开放：推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放，继续实施“一带一路”科技创新行动计划。《决定》对于A股中长期走势影响可能偏正面。（1）提升上市公司质量，改善盈利预期。《决定》提出“提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度”以及“完善上市公司分红激励约束机制”，中长期维度上可能提升A股盈利改善预期。 （2）中期流动性维持宽松，长期资金入市可期。一是金融改革提升货币畅通机制，海外大概率开启降息周期，内外共振下流动性大概率维持宽松。二是《决定》提出“支持长期资金入市”、“发展耐心资本”，长期资金入市可期。（3）推进资本市场高质量发展、加强监管和提升上市公司质量等中长期可能提振市场风险偏好。 部分民营企业、TMT、科研院所、土地流转、中低端消费、医药、科技出海等相关行业可能受益。（1）《决定》支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放，因此半导体设备、半导体材料、集成电路和建筑、建材相关的低估值民企可能受益。（2）《决定》提出推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，相关的低估值国企可能受益。（3）《决定》强调发展新质生产力，与新质力相关的TMT等行业中的营收高增长的个股可能受益。（4）《决定》强调以科教兴国战略支撑科技创新，科研院所相关的营收增速较高的公司可能受益。（5） 《决定》对城乡融合发展做出具体规划，土地流转、乡村消费等相关行业可能受益。一是土地流转方面，近年来土地使用权高、具有稳定经营能力的相关公司值得关注；二是中低端消费方面，白酒、啤酒、纺织服装、百货、速冻产品等行业中5年平均营收增速较高的中低市值公司可能受益。（6）《决定》强调要支持创新药和医疗器械发展、完善中医药传承创新机制，中药、创新药、国产医疗器械等相关行业可能受益。一是中药和创新药中低估值、高营收增速的个股值得关注；二是医疗器械中国产替代率较高、营收增速较高的个股值得关注。（7）《决定》提出“一带一路”科技创新行动，电信、互联网、医疗、电新等行业中海外业务占比高的公司值得关注。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 分析师邓利军 SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 相关报告局部活跃特征更为凸显，催化共振方向暂时或依然是结构性布局重点-华金证券新股周报2024.7.21红利和科技占优会发生变化吗？2024.7.20深化改革，关注科技和扩内需2024.7.19特朗普若胜选，对市场有何影响？2024.7.15重要时间多个外力共振，或助推新股二级交投继续回温-华金证券新股周报2024.7.14 内容目录 一、政策细化“改革”和“中国式现代化”3 （一）经济体制3 （二）高质量发展4 （三）科技创新5 （四）财税金融改革6 （五）城乡融合发展7 （六）对外开放8 二、市场走势的影响：中长期走势影响可能偏正面9 三、行业方向的影响：科技、消费、医药等行业可能受益10 四、风险提示18 图表目录 图1：《决定》对于经济体制改革表述做出细化4 图2：《决定》对于高质量发展表述做出细化5 图3：《决定》对于科技创新表述做出细化6 图4：《决定》对于宏观经济表述做出细化7 图5：《决定》对于城乡融合发展表述做出细化8 图6：《决定》对于对外开放表述做出细化9 图7：近年A股退市公司数量明显上升10 图8：当前险资用于股票和证券投资占总额比例仍偏低10 图9：民营“卡脖子”技术企业低估值TOP20个股组合一览11 图10：民营基建相关企业低估值TOP20个股组合一览11 图11：高净资产收益率市场化竞争国企标的一览12 图12：低估值、高股息自然垄断型国企标的一览12 图13：新质生产力相关科技行业筛选13 图14：科研院校相关科技公司筛选14 图15：土地流转、农村经济相关公司筛选15 图16：低端消费相关公司筛选15 图17：创新药、中药行业相关个股筛选16 图18：我国医疗器械国产替代率分产品一览16 图19：国产替代相关医药器械行业的个股筛选17 图20：新型“一带一路”主题相关行业个股筛选18 7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）全文发布。 一、政策细化“改革”和“中国式现代化” （一）经济体制 推动国资向国计民生的关键领域集中和前瞻性战略性新兴产业集中、制定民营经济促进法。 （1）推动国资向国计民生的关键领域集中和前瞻性战略性新兴产业集中。《决定》提出“推动国资向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中”，这种趋势或将确保国家在关键领域的控制力和影响力，保障经济安全和国家安全的同时，通过国有资本的引导作用，推动重要公共服务的普及和质量提升，并利用国有资本的规模优势和长期投资能力，推动新兴产业发展。 （2）制定民营经济促进法。《决定》提出“制定民营经济促进法”，后续可能在市场准入、产权保护、融资支持、创新激励、税收政策优化、监督管理等多个方向加以落实，对民营经济发展提供有力保障。 图1：《决定》对于经济体制改革表述做出细化 资料来源：华金证券研究所，中国政府网 （二）高质量发展 因地制宜发展新质生产力、深度融合实体经济与数字经济、推进传统基础设施数字化改造和产业链供应链自主可控。（1）决定对因地制宜发展新质生产力做出详细规划。一是健全新质生产力发展体制机制，推动技术突破、要素创新配置和产业转型升级，促进生产力的质量提升和创新发展；二是加强重点领域创新发展，推进关键技术创新，支持新兴产业发展和传统产业升级；三是优化生产关系和要素配置，健全相关规则政策，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，发展多元化投资，壮大耐心资本以支持新质生产力发展。（2）深度融合实体经济与数字经济。一是通过推进新型工业化、发展先进制造业集群、建设行业共性技术平台等方式降低制造业成本负担，促进实体经济高质量发展。二是完善数字产业化和产业数字化政策，发展工业互联网和数字产业集群，完善数据安全治理监管能力的同时加速数字经济发展。（3）推进传统基础设施数字化改造和产业链供应链自主可控。一是通过推进传统基础设施数字化改造、拓宽多元化投融资渠 道等途径推动基础设施的现代化和智能化。二是打造自主可控的产业链供应链、建立产业链供应链安全风险评估和应对机制、加快完善国家储备体系等提升产业链供应链韧性和安全水平制度。 图2：《决定》对于高质量发展表述做出细化 资料来源：华金证券研究所，中国政府网 （三）科技创新 加强创新能力和拔尖人才培养；加强国家战略科技力量建设，强化基础研究、交叉前沿、重点等领域前瞻性布局，鼓励科技型中小企业加大研发投入。（1）深化教育综合改革：一是《决定》提出加强创新能力和拔尖人才培养，强化科技教育和人文教育协同，改革旨在全面提升中国教育体系的质量和国际竞争力，同时更好地服务于国家发展战略；二是优化区域教育资源配置，建立同人口变化相协调的基本公共教育服务供给机制，提高义务教育的质量和均衡程度。（2）深化科技体制改革：一是加强国家战略科技力量建设，鼓励和规范发展新型研发机构，并扩大国际科技交流合作；二是强化基础研究领域、交叉前沿领域、重点领域前瞻性、引领性布局，加速我国产业结构转型；三是强化企业科技创新主体地位，并鼓励科技型中小企业加大研发投入，并加强国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，减轻中小企业成本压力。 图3：《决定》对于科技创新表述做出细化 资料来源：华金证券研究所，中国政府网 （四）财税金融改革 完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革。（1）完善转移支付，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例，推进消费税征收环节后移并稳步下划地方：一是完善财政转移支付体系，清理规范专项转移支付，增加一般性转移支付，提升市县财力同事权相匹配程度，后续可能提高地方政府的财政管理能力和效率，有助于缩小地区间财政能力差距；二是适当加强中央事权、提高中央财政支出比例，政策有望进一步完善中央财政支出的预算编制和执行流程，并建立专项转移支付的全过程监管机制和严格的配套资金要求标准，提高财政资金使用效率，减轻地方政府不合理的财政负担；三是推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例，随着改革推进有望对后续地方财政、企业经营等方面产生一定影响。（2）完善中央银行制度，促进资本市场健康稳定发展，制定金融法。一是金融体制上，后续政策将着力于完善中央银行制度、发展新兴金融领域、优化金融机构定位和治理、提高直接融资比重达成改革目标，后续货币政策传导路径可能更加通畅，且多元金融有望加强对 实体经济的全方位支撑；二是资本市场改革上，政策强调健全投融资协调机制、支持长期资金入市、提高上市公司质量、完善投资者保护机制等方向，对资本市场发展可能形成正向引导作用；三是制定金融法，构建一个更加稳定、高效、开放的现代金融体系，推动我国金融业的国际化和创新化发展。 图4：《决定》对于宏观经济表述做出细化 资料来源：华金证券研究所，中国政府网 （五）城乡融合发展 加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，有序推进农村集体经营性建设用地入市改革。 （1）健全推进新型城镇化体制机制：一是构建产业升级、人口集聚、城镇发展良性互动机制，加快农业转移人口市民化，带动经济增长；二是深化城市建设、运营、治理体制改革，加快扩大内需；三是推动形成超大特大城市智慧高效治理新体系，并建立可持续的城市更新模式和政策法规，同时加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，进一步加强对民生和城市安全的保障。（2）深化土地制度改革：一是改革完善耕地占补平衡制度，有序推进农村集体经营性建设用地入市改革，健全土地增值收益分配机制，后续政策可能考虑不同地区的经济发展水平，制定详细的土地增值收益分配比例并规范土地交易流程，进而促进城乡统一建设用地市场的形成，推动城乡一体化发展；二是优化土地管理，健全同宏观政策和区域发展高效衔接的土地管理制度，建立土地供 应与产业发展的联动机制，制定跨区域的土地统筹利用政策，促进区域间的产业协作和资源共享以促进产业结构优化升级。 图5：《决定》对于城乡融合发展表述做出细化 资料来源：华金证券研究所，中国政府网 （六）对外开放 推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放，继续实施“一带一路”科技创新行动计划。（1）深化外商投资和对外投资管理体制改革：一是推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放，后续相关行业有望受益；二是深化外商投资促进体制机制改革，保障外资企业国民待遇，提高产业链的国际化程度，增强抗风险能力。（2）继续实施“一带一路”科技创新行动计划。一是《决定》继续实施“一带一路”科技创
