固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 2024年7月 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 杰瑞Wang王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 我们希望您发现我们的评论和想法有所帮助。我们寻求在来年进一步提高我们的努力和增值 。我们高度感谢您在“2024年亚洲资产G3债券基准评估”民意调查的卖方分析师中对我们的支持。感谢您的支持！ ZHOSHK'28的流量偏向于更好的销售。在亚洲IG领域，CCAMCL/HAOHUA/TENCNT扩大了2-3个基点。HYUELEs收紧1-2个基点。 ZHOSHK：发行规模超出预期，为再融资铺平了道路。购买ZHOSHK。新发行的 ZHOSHK'28交易价格上涨了5个基点，而现金价格上涨了0.15pt，请参阅下面的评论 。 LGFV:支持12个负债率较高的省份LGFV的债务偿还，延长至27年6月。评论见下文 。 交易台评论交易台市场观点 昨天，新的KOHNPW27从RO（T+70）扩大了2个基点。KRKPSC27-29收紧1- 3个基点。在金融方面，SMBCAC'34/MIZUHO'35因PB买入而收紧1-2个基点。澳新银行/MQGAUFloat27s扩大1-2个基点。BBLTB收紧1-3个基点。在AT1中，ACAFP6Perp/UBS7.75Perp高出0.1-0.2pt。中国AMC涨跌互现，HRINTH25-30秒收盘持平至0.2pt（持平至5个基点）。GRWALL7.15Perp高出0.2pt。另一方面 ，CCAMCL29-31s扩大了2-4bps。ORIEAS29因小幅抛售而扩大2个基点。BCHINA24收紧3个基点。在中国IG中，长江长端下跌0.3-0.6pt（利差保持不变，扩大10个基点）。HAOHUA/TENCNT28s的强度为1-2bps。MEITUA/LENOVO30s收紧2-3个基点。ZHOSHK'26收紧12个基点（高0.2个百分点）。ZHOSHK 在T+198定价了6亿美元的3.5年期债券。请参阅下面的评论。在香港，BNKEA34收紧了4个基点。DAHSIN33在小幅抛售下收盘上涨1个基点。CKINF/LIFUNG罪犯上升了0.3个百分点。中国的财产是坚定的。FUTLAN/FTLNHD25-26上升了1.0-1.7点。 ROADKG上涨0.5-1.3点，WTD上涨0.8-2.9点。SHUION25/26高出0.4-1.3分。 PINGRE'26/DALWAN'26/YUEXIU'31上升了0.7-0.8pt。YLLGSP'26/VNKRLE' 29高出0.4pt。在工业中，EHICAR'27上涨了0.3个百分点。在澳门博彩业，MGMCHI '25/WYNMAC'29下跌0.3pt。在印度尼西亚，MDLNIJ'25下降了0.6便士。在印度， 新的PIELIN'28从RO（99.556）上涨0.5pt，收于100.1左右。在其他地方，新的 VLLPM'29比标准杆上涨0.4pt。 在LGFV/SOEperps/高beta空间中，ZHHFGR按面值定价了19亿NC3Perp，收益率为6.0％，美元ZHHFGR收盘不变。CPDEV25/26/Perp上涨0.2pt。CDHIIN'26/GUAMET'30上涨 0.3pt。KMRLGP'24/GSHIAV'25高出0.2-0.3pt。JMUDIV/SHGUOH 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 25s上升了0.1-0.2pt。在SOE罪犯中，CHPWCN/HUADIA/SPICPT罪犯上升了0.1-0.2pt。在高beta名称中，ZHONAN'25/SUNSHG'26高出0.1-0.2pt。 最后一个交易日的热门人物 顶级表演者 Price Change 表现不佳 Price Change FTLNHD41/205/02/26 66.8 1.7 SOFTBK67/8PERP 99.0 -0.8 SHUION51/206/29/26 78.4 1.3 MDLNIJ506/30/25 50.1 -0.6 ROADKG7PERP 26.3 1.3 YANTZE2.1509/22/30 87.2 -0.6 FUTLAN4.4507/13/25 81.5 1.1 YANTZE3.210/16/49 73.8 -0.4 FTLNHD45/810/15/25 76.3 1.0 TAISEM31/810/25/41 78.4 -0.4 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标普（-0.16%），道指（-0.14%）和纳斯达克（-0.06%）周二基本稳定。美国6月24日的房屋销售下降至389万套 ，低于预期的399万套。UST收益率昨日回落，2/5/10/30收益率达到4.40%/4.15%/4.25%/4.48%。 服务台分析师评论分析员市场观点 中盛：发行规模超预期为再融资铺平了道路。买入ZHOSHKs ZHOSHK5.9801/30/28的价格为CT5209bps，YTM为c6.3%，与ZHOSHK301/13/26相比，收益率回升良好， ZHOSHK301/13/26的价格为96.5（CT299bps）。自上周以来，ZHOSHK301/13/26的价格较高50bps。我们喜欢中 升的信用状况改善（0.7pt请参阅我们24年6月13日的详细分析)，并承认新车销量仅占其23财年总利润的5.9%。超过预期的新股发行将显著拉长中盛的债务期限，并增强其在2025年对债务到期进行再融资的财务灵活性。ZHOSHK是收益率较高的中国BBB信用额之一。因此，我们在ZHOSHK5.9801/30/28上提出买入建议，并维持对ZHOSHK301/13/26和ZHOSHK005/ 21/25（CB）的买入，这将在21年5月的117.49赎回。超过预期的新股发行可能为中盛提供进一步提前赎回ZHOSHK301/ 13/26和CB的战备。这应继续支持ZHOSHK301/13/26和CB的性能。 尽管新发行的票面利率高于ZHOSHK301/13/26，但要约收购可能为关闭25年4月到期的3.5亿美元银团贷款再融资铺平道路 ，并避免评级下调压力。回顾中盛将在4月25日到期的离岸银团贷款为3.5亿美元，在25年5月到期的o/sCBs为31亿港元 （约合4亿美元）。我们了解到，中升在为离岸银团贷款再融资方面进展良好，再提供3.5亿美元的3年期银团贷款，信用利差较低（尽管更高的SOFR将导致更高的全部融资成本）。6亿美元的新发行和并发招标要约应有助于加快新银团贷款的关闭。根据我们与中盛的讨论，新银团贷款的结束并不取决于新发行和同时要约的完成。 无论如何，鉴于中升正的经营现金流和充足的流动性状况，我们并不太关注中升的流动性状况。昨天，中升宣布已批准NAFMII 发行高达50亿元人民币的熊猫债券。最近的这些伪造演习将大大延长中升的债务期限，并增强其流动性状况。 Ticker Ccy O/S（mn ） 优惠券 成熟度 报价 Z-spread YTM(%) ZHOSHK005/21/25CB HKD 3,124.0 0.0% 5/21/2025 111.8 138.5 6.1% ZHOSHK301/13/26 USD 450.0 3.0% 1/13/2026 96.5 92.8 5.5% ZHOSHK5.9801/30/28 USD 600 5.98 1/30/2028 99.1 226.6 6.3% 来源：彭博社。 LGFV：对12个省LGFV偿还债务的支持延长至27年6月 媒体报道称，中国政府上周发布了另一份关于支持LGFV偿还债务的文件（第134号）。新文件将先前的支持文件（第35号 ）的有效期从2024年底延长至6月27日。 根据第35号文件，政府要求金融机构通过债务重组或债务置换等方式，支持12个重债省份的LGFV偿还2025年之前到期的债务 。此外，如果各自的地方政府无法解决其LGFV的债务问题，中国人民银行将提供紧急贷款，以减轻这些LGFV在2026年之前到期的流动性风险。对于债务负担较轻的其他省份的地方融资公司，他们可以以市场化的方式重组或与金融机构交换债务，并向中国人民银行申请短期过桥贷款。 另一方面，新的134号文件禁止LGFV发行期限短于一年的新离岸债券，同时允许LGFV用在岸债券发行的收益偿还离岸债务。我们认为，鉴于364天的论文规模相对较小（总o/s金额仅为33亿美元），这一禁令的影响应该很小。此外，这些364天的文件中的大多数是由来自山东和河南等债务负担较少的省份的LGFV发行的，这些LGFV仍然可以通过在岸融资渠道获得。 虽然我们还没有完全获得报告的编号。134号文件，从我们到目前为止的零散信息来看，134号文件表明了政府对支持LGFV的坚定承诺，特别是那些来自高负债率省份的LGFV。重庆，甘肃，广西，贵州，吉林，天津和云南等省将是主要受益者。在这些地区的LGFV债券中，我们选择了CCUDIH、GSHIAV、GXFNG和KMRLGP，以获得更好的风险回报。 （百万美元 ） Dur CCUDIH4.309/09/24 XS2374510407 230 0.1 6.1 99.8 Baa2/-/BBB CCUDIH6.806/25/27 XS2824607266 230 2.6 6.7 100.2 -/-/BBB CCUDIH706/13/26 XS2701555968 200 1.7 6.5 100.8 -/-/BBB CCUDIH506/14/25 XS2476853085 250 0.9 6.1 99.0 Baa2/-/BBB GSHIAV4.903/30/25 XS2455963590 300 0.7 6.1 99.2 -/BBB+/- GXFING7½11/14/25 XS2713658537 150 1.2 6.2 101.6 -/-/BBB KMRLGP3.912/12/24 XS2084435002 200 0.4 11.1 97.3 -/-/- KMRLGP8½12/07/25 XS2558634791 253 1.3 8.6 99.9 -/-/- 安全名称ISIN O/S金额Mod YTM(有价)有价评级(M/S/F) 离岸亚洲新发行(已定价) 发行评级 发行人/担保人规模(美元mn)TenorCouponPriced 中盛集团控股6003.5yr5.98%T+198-/BBB/- 离岸亚洲新问题(管道) 发行人/担保人货币规模（百万美元）期限定价发行评级 (M/S/F) (M/S/F) 农业银行中国 USD -3yr 3.35% A1/-/- Mirae资产证券美元 -3yr T+135 Baa2/BBB/- 香港分行 新闻与市场色彩 在岸一级发行方面，昨日发行信用债122只，金额1290亿元。截至目前，发行信用债1462只，募集金额14440亿元，同比增长29.6% [CRHZCH]华润置地获得8亿元定期贷款 [SKONKR]S＆P将SKInnovation，SKGeoCentricBB评级置于CreditWatch正面，将SKE＆SBBB-评级置于 CreditWatch负面合并计划 [YZCOAL]烟台能源计划收购澳大利亚钾肥生产商HighfieldResources的控股权 [ZHOSHK]中盛获得NAFMII批准注册50亿元人民币债务融资工具 固定收益部 Tel:85236576235/85239000801 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 作者认证 主要负责