策略周报：科技自主可控的内外共振催化

科技自主可控的内外共振催化 —策略周报 投资要点 ▌海外交易逻辑快速切换 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn 本周美股整体都处在高低切换的过程，交易逻辑和风格切换较为快速，当前阶段美债收益率的空间相对比较有限，美股关注资金面（外流VS内部切换），流动性（联储流动性VS降息预期），估值消化（VIX带动VSEPS带动），当前更为推荐兼顾避险和配置的黄金，以及保健和公用事业板块 ▌特朗普上台多强己，少弱他 与拜登时期围追堵截，小院高墙的不同，特朗普时期预计强己诉求更强，且从目前的官员选人上并没有很强的科技战主张，因此特朗普时期中美在人工智能领域上的合作或仍有空间，进一步推动国内科技行情的修复，但也需要警惕拜登在位期间进一步的政策出台 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌国内：Q2经济低于预期，向三中改革要增量 1、《北证指数周内冲高，增量资金博弈底部反转》2024-07-222、《北证指数量价回升，融券业务条例进一步完善》2024-07-153、《北证指数缩量整理，行业周内整体走弱》2024-07-09 Q2经济低于市场预期，根源是内需偏弱。外强内弱、供强需弱、以价换量格局延续。稳增长仍待政策组合发力。 本次三中明确高质量发展的首要任务，新增新质生产力篇幅，聚焦科技自立与供应链安全，重申安全发展和风险底线，着眼于推动要素流通释放增长潜力，深化国资国企改革，并增强宏观统筹，兼顾中长期国家战略和短期经济目标。 ▌策略：A股底部维稳，关注自主可控、改革增量和内需超跌反弹 外部地缘政治不确定性犹存，国内静待政策增量，A股在国家队资金的托底下，延续底部震荡。关注三大结构性机会： 1）自主可控（三中新增新质生产力篇幅，聚焦科技自立与供应链安全，半导体材料和设备、信创、军工等）； 2）改革增量（税改——商贸、免税、财税数字化等；土改——土地流转；教育；电改；金融——券商并购重组等）； 3）内需超跌反弹（三中强调坚定不移实现全年经济目标，关注月底政治局会议政策增量，利好医药、农林牧渔、商贸、汽车零部件等）。 ▌市场复盘：宽基指数涨多跌少 本周宽基指数涨多跌少，其中科创50涨幅居前，中证1000跌幅居前。本周宽基指数涨多跌少。行业层面，本周申万行业多小幅下跌，估值方面，本周行业估值跌多涨少。 ▌情绪总览 成交：市场成交额小幅减少，换手率小幅回落。内资：融资余额小幅减少，融资交易占比小幅下行本周基金新发规模小幅下降。偏股型基金可用现金小幅下降。外资：北向资金净流出额度增加，海外看涨情绪上行宽基：本周宽基ETF成交额悉数增加。 ▌资金行业选择：有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化板块分歧较大 本期内外资共同流出了通信、银行等行业，而二者分歧主要集中在有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化等板块。 ▌投资日历：海外关注经济数据和大选形式的变化 海外：本周重点关注美国经济数据PCE数据的出炉，将进一步修正市场对于通胀和降息的预期，同时本周还有特朗普比特币大会以及美国现任副总统哈里斯的发言，关注大选形式对于市场的扰动。 国内：需要关注三中政策具体的细则和落地 ▌风险提示 （1）地缘政治风险再起（2）政策不及预期 正文目录 1、海外：特朗普交易升温，美股、美债、黄金冲高回落.........................................52、中美科技战：于特朗普开始，于拜登加剧...................................................62.1、拜登在位期间仍有政策出台空间....................................................82.2、特朗普政策多强己，少弱他........................................................93、国内：Q2经济低于预期，向三中改革要增量................................................123.1、Q2经济：再度放缓，稳增长仍待加力................................................123.2、三中改革：重视科技和安全，聚焦要素流通和宏观统筹................................134、策略：A股底部维稳，关注自主可控、改革增量和内需超跌反弹...............................165、市场复盘：宽基指数涨多跌少.............................................................166、情绪总览...............................................................................196.1、交投活跃度：市场交投情绪降温....................................................196.2、恐慌：国内外恐慌情绪升温........................................................196.3、内资：融资余额小幅减少，融资交易占比小幅下行....................................206.4、外资：北向资金净流出额度增加，海外看涨情绪上行..................................216.5、宽基ETF：成交额悉数增加.........................................................237、资金行业选择：有色金属、汽车、农林牧渔、石油石化板块分歧较大...........................248、投资日历：海外关注经济数据和大选形式的变化.............................................269、风险提示...............................................................................26 图表目录 图表1：当前美股依然面临高PE和低VIX的挑战............................................5图表2：2020年和2023年均是ASML设备销售低迷时期.......................................7图表3：整体来看拜登对中国制裁力度反而更大.............................................8图表4：拜登胜率归零，哈里斯胜率回升...................................................9图表5：参议院选举来看目前共和党占优...................................................10图表6：众议院目前也是共和党微弱领先...................................................11图表7：州长选举关注蒙大拿，北卡以及华盛顿州的选情.....................................11图表8：特朗普时期，中美半导体走势分化较小.............................................12图表9：宽基指数涨跌幅（%）............................................................17图表10：申万行业涨跌幅（%）...........................................................17图表11：行业估值水平..................................................................18图表12：PE&PB静态估值................................................................18图表13：成交额与换手率变化趋势........................................................19图表14：50隐波大幅上行...............................................................20 图表15：VIX指数大幅上行..............................................................20图表16：融资余额小幅减少..............................................................20图表17：融资交易占比小幅下行..........................................................20图表18：偏股型基金新发规模小幅下降....................................................21图表19：偏股型基金可用现金小幅下降....................................................21图表20：北向资金净流出额度大幅增加....................................................22图表21：iShare中国ETF看涨情绪持续升温................................................22图表22：上证50ETF成交额大幅增加......................................................23图表23：沪深300ETF成交额大幅增加.....................................................23图表24：中证500ETF成交额小幅增加.....................................................23图表25：中证1000ETF成交额小幅增加....................................................23图表26：中证2000ETF成交额小幅增加....................................................24图表27：内外资分歧与共识（单位：亿元）................................................25图表28：双周宏观日历..................................................................26 1、海外：特朗普交易升温，美股、美债、黄金冲高回落 本周美股整体都处在高低切换的过程，市场在政治影响冲击（特朗普交易，拜登退选），降息情绪升温（联储放松通胀口风，市场对于9月降息预期来到100%），以及新一季财报（股市高PE，低VIX下EPS更新）中，整体交易逻辑和风格切换较为快速 从市场表现来看也能看出相似的情况，7月前两周海外主要看美国非农和CPI走弱，抢跑今年乃至明年的降息交易，纳指、美债、黄金创新高；7月第三周（枪击事件后），开启特朗普交易，市场担心担心财政扩张，美债收益率曲线走陡，美股、美债和黄金均冲高回落。 当前阶段，美债收益率的