2024年7月降息点评：新的一轮存款利率调降或将启动

证新的一轮存款利率调降或将启动 研 券——2024年7月降息点评 究 报日期: 告 2024年07月24日 事件 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 相关报告： 《二季度GDP环比涨幅弱，平减指数同比为负》 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%。 同时，央行为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，2024年7月22日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的 ——2024年07月20日 《财税金融改革值得期待，对外开放升级》 ——2024年07月19日 《美国CPI能否有效跌破3%仍待观察》 ——2024年07月17日 固定收益点评 1.80%调整为1.70%。 主要观点 8月MLF操作时可能补降MLF利率。 7天逆回购利率和LPR利率均下调10BP，但是MLF利率没有下调。我们认为MLF利率调降缺席主要是7月15日已经开展MLF操作，当时并没有下调MLF利率，8月再次操作MLF时有可能补降10BP。我们认为这或许和二十届三中全会的召开有关联，7月15日正值大会召开期间，7月21日大会决定发布，7月22日央行便落实降息政策。 我们认为新的一轮存款利率调降或将启动。 目前LPR利率已经下调，但是存款利率没有下调，我们认为商业银行净息差可能有所收窄、经营压力增大，后续央行可能启动新一轮存款利率调降以帮助商业银行。参照2023年8、9月份的降息次序：2023年8月15日下调MLF利率、8月21日下调1年期LPR利率，9月启动新的一轮存款利率调降。 债市反响积极：长短端国债现券收益率均降，国债期货上涨。 从7月22日债市表现看，短期限的如3、6个月国债收益率下降3BP以上，长期限的如10、30年国债收益率下降1-2BP，债市上涨，10年国债期货单日上涨0.24%，债市整体反响较为积极，我们认为从市场表现看可以看出降息落地在时间点或者幅度上超出了市场预 固定收益点评 期。 社会融资成本降低，地产销售和化债或能受益。 LPR的下降有利于降低社会融资成本，支持实体经济发展。其中，5年期LPR2024年累计已经下降35BP，我们认为某种程度上有助于改善房地产销售状况。另外，我们认为一揽子化债也需要贷款利率下降配合，以缓解地方政府偿还利息的压力。 后续债市表现，长端表现或弱于短端。 展望后续债市，看多动能较强。但是我们认为央行对于长端利率的警示可能会限制长期限利率债收益率下降幅度，因此短端品种收益率下降幅度会更大。时刻关注央行是否启动正回购回收流动性，或者借券操作落地。 风险提示 政策力度超预期； 地产行业走势不明确； 外部形势复杂与不确定性； 固定收益点评 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。