新力量New Force总第4579期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4579期2024年7月24日星期三 研究观点 【大市分析】 成交持续缩降港股出现阴跌状态 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 成交持续缩降港股出现阴跌状态 7月23日，港股持续震荡下放的走势发展，恒指在周一弹了一天弹了有200多点 后，在周二又再掉头回跌接近170点，以低于17500点来收盘，而大市成交量亦 进一步缩降至仅有850多亿元，创三个半月以来的最少，在盘面流动性持续不振 偏弱的情况下，要注意盘面的承接支撑力仍将处于相对脆弱状态，如果情况未能 改善，估计港股有持续阴跌的震荡下放格局，后市仍有下探的倾向。正如我们指出，资金流入是推动市场的最大源动力，因此，大市成交量的变化，一直是我们的观察重点。而观乎港股成交量在5月达到了年内的高峰之后，就逐步呈现出回 降的趋势，以7月到目前为止来算的日均成交量有986亿元，基本上已回降至首 季的日均993亿元以下，也就是说，恒指也有随着流动性的下降而同步的回跌至 首季主要交易范围内，也就是跌回到17200点以下。 港股出现高开低走，并且以接近全日最低位17451点来收盘，弹性不大，要提防 仍有进一步持续下探的倾向，而17800点可以看作为目前的好淡分水线，宜尽快返回其上，否则弱势有随时再次加剧机会。指数股又再呈现普跌状态，其中，互联网股掉头领跌，焦点权重股腾讯(00700)下跌1.87％至366.2元收盘，值得注意的是，在8月14日发中报前，腾讯仍将处于静默期不能进行回购操作，相信情况对于其股价的稳定性将构成技术性影响。另一方面，内房股的弱势亦出现了加剧，龙湖集团(00960)跌2.6％，华润置地(01109)跌2.13％，中国海外(00688)也跌了有2％率先创近期新低。 恒指收盘报17469点，下跌167点或0.94％。国指收盘报6195点，下跌59点或 0.94％。恒生科指收盘报3545点，下跌66点或1.81％。另外，港股主板成交量 进一步回降至858亿多元，而沽空金额有153.2亿元，沽空比例17.86％仍偏高。至于升跌股数比例是482：1052，日内涨幅超过10％的股票有33只，而日内跌幅超过10％的股票有35只。港股通连续第四日净流入，在周二录得不足1亿元的小额净流入额度。 李京霖 +85225321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk李宜格 +85225321962 Vicky.li@firstshanghai.com.hk 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 7月国产网络游戏版号发放，共105款游戏获批 根据国家新闻出版署国产网络游戏审批信息显示，2024年7月共发放105款游 戏版号，较6月增加了一款。其中包括移动端游戏90款（包含移动-休闲益智40 款）；客户端游戏1款（为腾讯《暗区突围：无限》）；移动&客户端游戏11款；移 动&网页端游戏2款；网页&移动&客户端游戏1款。2024年迄今为止，国产游戏 版号发放数量已达732款，超过2023年同期。 腾讯的《暗区突围：无限》游戏获得审批，《暗区突围：无限》是腾讯魔方工作室 行业 股价 市值总股本 TMT 373港元 34786亿港元 93.21亿 旗下《暗区突围》手游的PC版。与手游一样，PC版也采用了硬核夺金玩法，玩家需要在开战前挑选适合的装备，制定好战术策略，从暗区中收集物资并寻求撤离。 微信小游戏月活跃用户数超5亿人 微信小游戏团队在小游戏开发者大会上宣布微信小游戏用户数达到10亿人，月活 52周高/低 400.2港元/256.8港元跃用户数超5亿人。用户使用时长持续增长，用户每天在线时长一小时左右，用 每股账面值股价表现 450 400 350 89.7元 户14日留存率超50%。用户画像呈现女性用户占比高，三线城市用户占比一半，用户年龄以24岁-40岁为主，分布多元。整体来看，微信小游戏的用户呈现出更加多元、成熟、地域分布广的特点。 小游戏平台持续助力提升小游戏生产、运营、调优、成长的全链路效率，也为开 300 250 200 150 100 50 0 发者打造了“PC+视频号+IP平台”的新场景画面以提供创意土壤。过去一年小程序平台累计服务超过40万人次的开发者，其中超过8成是30人以下的小团队， 有240多款游戏季度流水超过千万元。 小游戏作为小程序垂直应用的成功案例，为游戏行业开拓了一块新的增量市场。 《王者荣耀》国际服累计注册人数破5000万 腾讯《王者荣耀》国际服《HonorofKings》7月20日宣布，其全球上线累计注 册用户数破5000万。《HonorofKings》由腾讯天美工作室研发、LevelInfinite发行，在6月20日正式登陆东南亚、北美、欧洲、日韩和拉美等市场，上线后就斩获加拿大、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾等数10个市场iOS下载榜冠军和美国iOS下载榜亚军，同时跻身日本、韩国等市场iOS下载榜前10。根据SensorTower数据显示，《HonorofKings》6月以来下载量增长幅度达5月的6.6倍，增长量在东南亚当地市场位列品类第一。 《HonorofKings》在去年3月上线巴西市场，今年2月份上线了50多个国家和地区，6月份又上线了东南亚、北美、欧洲、日本、韩国和拉丁美洲等市场，目前共覆盖全球超160国家和地区。 元梦之星日活跃用户数达千万级别 腾讯手游《元梦之星》在游戏界的热度依旧不减，据36氪获悉，在春节期间《元 梦之星》的DAU曾短暂突破5000万大关，一度超越了另一款热门手游《蛋仔派对》。这一数字并未持续，很快便下降至1000万以下，但在数月后又重新回升至1200万以上。 如今暑假档将至，新一轮的用户数据比拼又将开始，天然社交属性的派对游戏将迎来又一轮冲击，腾讯作为运营行家，对大IP产品的健康长线运营显然有一定先发优势。 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 上周有一个重大事件，川普宣布了他的副总统候选人是万斯。万斯的背景很全面，学过法律，当过兵，也在硅谷做过VC，涉及的面比较广。中西部的出身有助于川普广泛地吸引和团结来自各方的选民基础。也很年轻，被广泛认为有望在未来把川普的MAGA的事业继续下去。市场对此持乐观态度。 万斯对中国的态度可能不是特别友好，要警惕。但也存在不确定性，可能在将来双方的互动会比大家预期的要更微妙一些。 长期看起来，川普和万斯这个组合如果上台，可以理解为是对资本主义的第二次改良：第一次的改良发生在大概十九世纪，是欧洲的社会民主主义对原教旨资本主义的改良。工人们举行了五一大罢工，诞生了五一劳动节，通过斗争获得了8小时工作制的权利，还有取消童工，限制血汗工厂，以及后来建立福利国家制度等一系列措施，缓和了阶级矛盾。这些都是在欧美各国国内进行的。现在正在发生的应该算是第二次，它体现在以民粹主义运动来试图纠正全球化过程中出现的重商主义、国家资本主义和投机行为，可以理解成是在全球范围内改良原教旨资本主义，提升所有国家的工人阶级收入占比。 在Vance上位过程中，马斯克和PeterThiel这两个人起了重大作用。马斯克收购Twitter，为右派获取话语权，对抗左派掌握的主流媒体，在这个时间点尤为体现价值。 川普在竞选过程中提出了一些很不得人心的主张，但也不排除这仅是竞选策略，并不必然会在执政之后付诸实施；也可能是一种谈判的艺术。我们继续观察。 第二个大事是拜登宣布退选，同时支持副手哈里斯参选。拜登在任三年多表现算是一般，任内发生了俄乌战争，以及极其糟糕的阿富汗撤军等等。哈里斯毫无存在感。所以民主党现在再怎么折腾的意义也并不大。当然对此我们不必太在意，毕竟我们所关心的股票股指甚至板块，对于谁来当选总统，影响其实也并没有那么大。 经济数据 第一个数据是7月13号当周首次申请失业救济的人数为24万人，超过预期的22.9 万和前值22.2万人。截止7月6号，当周继续申请失业救济的人数为186.7万人， 创2021年11月份以来的新高。这表明经济的确是在冷却。联储上次也提到过开始关注就业问题了，因为上个月的失业率飙升至4.1%。现在市场预计9月份降息的概率在88.5%。 第二个数据是6月份美国的房屋开工数据和建筑许可证数据都是略超预期，表明 房地产还是相当有韧性的，毕竟这两年涌入了300多万的非法移民也在一定程度上创造了住房的需求。 还有一个相对次要的数据是上个月的费城联储统计的制造业调查，这个数据也是 大超预期的，虽然这个数据并不具备特别大的代表性。 关于利率方面还有一个消息是上周鲍威尔在讲话过程中拒绝对未来几个月的利率政策提供明确的指引。川普也表态并不希望鲍威尔在11月份以前降息：他认为这件事这是给拜登在助选。同时川普也提出了交换条件：如果鲍威尔遵循自己意见的话，将会继续保留他的工作。但这也都是些小消息，不必太在意。 策略 上周半导体行业的股价经历了显著的调整，直接的导火线是因为阿斯麦三季度业绩指引不好，以及拜登政府通知他的盟友，如果东京电子和阿斯麦等公司继续向中国提供先进的半导体技术的话，美国将会考虑采取最严厉的贸易限制措施。美国还在考虑对与华为有关联的特定中国芯片公司实施额外制裁。除此之外，川普也在回答有关台积电的相关问题上，批评其抢走了美国的半导体工业，还批评台湾没有向美国交保险费，引起了台积电的剧烈抛售。当然最根本的原因还是在于半导体板块今年涨幅高，估值已经不便宜了，所以在这些个导火线下出现了一个可观的调整。 在我们看来，首先阿斯麦的业绩指引不太好，这个问题跟台积电的业绩并没有必然的关系。我们也注意到，过去台积电的高管曾拒绝使用阿斯麦尔最新的最高端的光刻机，认为他们太贵了，宁愿在现有的设备上继续挖掘潜力以完成高端制程。台积电的做法我们认为是非常好的，能降低成本，提高利润率。不能简单地因为阿斯麦的业绩三季度指引不好，就简单的外推到说台积电也不好；他们很可能会有相反的走势。我们还是继续看好台积电。我们认为川普发表的涉台言论是符合事实的，但并不会直接影响到台积电的估值；近期股价走势也是空头在利用市场情绪在进行操纵。 上周高盛发表观点：认为夏季美国股市会因为季节性疲软和仓位紧张而下跌。在此之前高盛一直有出来主张板块轮动的说法，也主张8月份的头两个星期市场会有有比较大的波动，这个在很大程度上也可能会成为一种自我实现的预言。如果是持有长期投资的策略，也没有必要被这种言论所过于左右。当然如果很在意短期波动，那么适当减仓位也是可以理解的。尤其是在获利比较多的板块如半导体等等，稍微减一些仓也是合理的。然后可以适当考虑一些如消费、金融、工业、房地产板块，或者是今年没有怎么涨甚至还有下跌的如能源、材料这些板块。 个股比特币 这段时间涨的不错，后续川普要参加比特币大会，在他的竞选筹款过程中，对比特币投资人也是非常友好，甚至也有传言说川普要把比特币纳入美国的战略储蓄资产体系。但我们认为可能性并不是特别大，毕竟这个应该是由美联储来决定。但是我们也还是继续长期看好比特币，作为一个对冲法币贬值风险的一个有效工具。 英伟达 最近有一个著名投资人詹姆斯安德森在一次采访中表示，假如数据中心AI芯片需求的年增长率能够保持在60%，在这个很严格的前提下，他推算英伟达的市