每日晨讯
每日大市点评 7月22日，港股大盘探底回升，在部分科技、生物医药权重股拉升的带动下，恒指上升1.3%或218点，收报17,635点； 恒生科技指数升2.1%或74点，收报3,610点。升势下大市成交额仅934亿元，显示交投以存量资金轮动为主，港股通录 得37亿净流入。盘面上，资讯科技、医疗保健、公用事业涨幅靠前。科网巨头美团（3690HK）、腾讯（700HK）分别上升3.2%、2.5%。CXO板块涨幅靠前，康龙化成（3759HK）受业绩盈喜提振涨超7%，药明生物（2269HK）、泰格医药 （3347HK）均涨近4%。央行于昨日下调7天逆回购操作利率和7月LPR10个基点，释放进一步加强逆周期调节的信号。一方面美联储大概率9月开启降息，国内外货币政策差预期收敛，打开中国央行降息空间；另一方面，二季度经济增长数 据偏弱，稳增长压力加大，亟需进一步宽货币提振信心。当前恒指下跌继续靠近今年4月下旬指数上攻的支撑点，估值吸引度及沽空比率持续上升，消息面边际利好容易催化港股短期反弹。但当前“特朗普回归”、“拜登退选”等政治不确定性上升，不利于港股风险偏好改善。日元走强导致套息交易逆转，港股流动性跟随海外风险资产承压。港股后续持续性升势的关键在于更多基本面数据转强。 宏观动态：2024年上半年财政税收收入同比下降5.6%，其中增值税、企业所得税、个人所得税分别同比下滑5.6%、5.5%和5.7%，消费税同比增长6.8%。延续下滑趋势的增值税和所得税为央地共享，央地分配比例基本为评分，而同比增长消费税为中央税种，在地方财政支出不减和化债压力背景下，优化央地事权财权、扩大地方税源的重要性凸显。7月21日 发布的二十届三中全会《决定》明确提出消费税征收环节后移和下划地方，部分税收收入和非税收入的管理权限也将下沉至地方。 行业动态：消费板块，九毛九（9922HK）发布盈利预警，预期公司上半年净利润同比下跌69.8%。受利润低于预期影响，股价单日下跌10.2%，创一年新低。受餐饮业消费疲弱影响，同业海底捞（6862HK）自5月中起亦持续下滑。 电动车板块，蔚小理分别上涨0.4%-3.8%，华晨中国（1114HK）上升3.1%。消息面上，乘联会数据显示7月上半月新能源车销量同环比均稳健增长，新能源车渗透率接近50%。据最新披露信息，巴菲特已经将比亚迪（1211HK）的持股减至4.94%，未来再减持无需披露。比亚迪年初至今上涨17.4%，相信市场已经消化巴菲特将持续减持的消息。 医药方面，恒生医疗保健指数上涨2.05%，涨幅跑赢恒生指数0.8个百分点。创新药行业龙头石药（1093HK)、中生 （1177HK)、康方（9926HK)、君实（1877HK)、翰森（3692HK)、信达（1801HK)上涨1.0%-4.07%。信达生物宣布，GLP-1受体激动剂玛仕度肽在中国2型糖尿病受试者中开展的III期临床研究(DREAMS-1)达成首要终点和全部关键次要终点，展现出降糖、减重双达标及心血管肾脏代谢指标的综合获益，公司计划近期提交糖尿病适应症上市申请。 在线旅游板块，恒生科技股指数成份股多数上涨，受惠于三中全会要求优化文化服务和文化产品供给机制，构建更有效力的国际传播体系等消息，携程网（9961HK)上涨5.11%。 光伏板块，昨日信义能源(3868HK)下跌4.0%。消息面上，公司公布盈警，预计2024年上半年纯利同比下跌25%-35%，因为(一)电网消纳量限制导致电力销售收入减少；(二)收购新太阳能发电场项目后折旧费用增加；(三)汇兑损失。 加密货币ETF方面，昨日加密货币ETF明显上升，港股现货比特币ETF及以太币ETF分别上涨约5.5%及2.0%。近日比特币及以太币分别由64,000美元及3,400美元上升至68,000美元及3,500水平。消息面上，上周末特朗普积极展开总统竞选宣传活动，对应“特朗普交易”(Trump-trade)投资概念，增强加密货币市场信心。即使拜登宣布退选，市场信心没受大影响，加密货币仍在高位获得水平。此外，已倒闭的加密货币交易商Mt.Gox已经偿还约65%债权人的欠款。另一方面，23日美股以太币ETF将上市，或提升港股加密货币ETF投资情绪。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：二季度经济数据偏弱，港股上攻待更积极催化剂 每周策略建议 港股：中国二季度经济增长逊预期，消费投资持续偏弱，房地产下行压力仍大，港股企业盈利或仍有下修压力。二十届三中全会聚焦长期改革，延续稳增长和防风险协同推进。特朗普回归白宫概率大增，加征关税等政策不确定性上升，不利于风险偏好改善。日元显著转强导致套息交易逆转，海外风险资产承压影响港股走势。然而，当前恒指下跌继续靠近今年4月下旬指数上攻的支撑点，估值吸引度及沽空比率持续上升，消息面边际利好容易催化港股短期反弹，而后续持续性升势的关键在于更多基本面数据转强。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。关注具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、头部互联网。 美股：近期美股表现出现分化，道指、罗素2000及等权标普500表现突出，MEGA7表现落后。降息预期升温及特朗普交易加速板块轮动行情，美股整体市宽大升，纽交所腾落指标创新高。美股已进入财报季，银行股美银、摩根大通业绩及指引超预期，但半导体股ASML业绩指引逊预期引发科技巨头股份被抛售，预期打满的科技龙头业绩再超预期的难度加大，甚至可能出“sellthenews”。另一方面，日元转强导致套息交易逆转加剧美股的震荡。短期纳指及标普500指数受多重拖累，对整体美股控制仓位，看多等权标普500、等权纳指100的相对表现。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.17%。市场基本完全定价9月降息，利率期货预计9月降息机率接近100%。但美国大 选政治风波带来的不确定性上升，通胀属性较强的“特朗普政策”或使长债息难以大幅向下。预计10年期美债收益率维持在4.0%-4.4%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美联储降息预期催化及日本央行干预日元造成美元指数下行，但美国基本面尚稳，GDPNOW模型预计二季度GDP实现2.7%环比折年率增长，欧元区经济景气还未企稳，令美元指数有一定支撑。预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：中国二季度GDP逊预期后续稳增长压力加剧，内需弱修复背景下人民币或维持偏弱水平支撑出口，叠加下半年美国大选地缘政治波动加剧，人民币被动贬值压力较大，预期人民币维持偏弱走势。 中国二季度GDP增长逊预期，料政策将加力提效 二季度中国GDP同比增长4.7%，逊预期，今年上半年中国GDP累计同比增长下降至5.0%，当前经济仍有一定下行压力，料下半年政策将会加力提效。 美国6月消费保持温和放缓 美国6月零售销售环比实现零增长，增速较5月小幅下滑，但仍好于预期-0.3%，上月增速亦上修至0.3%，美国消费整体保持温和放缓态势。 上周市场走势回顾（7月15日-7月19日） 港股：恒生指数下跌2.8%，收报17,417点。恒生科指全周下跌4.5%，收报3,536点。大市日均成交金额减少5.1%至960多亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）下跌0.05%，其中投资级下跌0.1%，高收益级上涨0.3%。汇率：美元指数在104.3水平震荡，离岸人民币保持在7.28水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】2024年港股市场中期策略展望：温和修复格局下，捕捉结构性机会 港股市场下半年策略展望 2023年以来的港股熊市已在今年1月结束，并已进入震荡式的多头行情。中国基本面料保持温和修复，政策基调延续“以稳为主”，料出台强刺激政策的机会不大，“生产强、需求弱”的格局会维持一段时间，企业盈利修复或较波折。美国通胀及就业有序放缓，经济温和增长，预计美联储最早于今年9月降息，边际利好港股流动性。恒指估值处于历史较低水平，上市公司积极回购及加大分红有望提升估值修复空间，预计港股下半年有望呈现震荡式上涨的态势。综合基本面、政策面、盈利、流动性及估值，基准情境下给予下半年恒生指数目标价为19,900点，相当于2024年9.8倍PE。乐观及悲观情境目标价分别为21,200 点及16,900点。 策略上：(1)在宏观预期偏弱、AH高溢价以及央国企天然政策优势的背景下，高股息的能源、电讯、公用事业央国企攻守兼备；(2)部分盈利预期企稳、持续加大回购、提升股东回报的优质互联网巨头；(3)受惠全球制造业周期向上、AI概念催化需求、国内产业政策支持等多重逻辑下的半导体、消费电子；(4)受惠于工业生产持续领先复苏，上游补库需求增加，有色金属、铜矿等原材料资源股值得关注；（5）财政杠杆继续“重基建”背景下，保障性住房建设等三大工程重点项目有望带动代建、建材、工程机械等板块；（6）关注资金充足而且研发能力强大的创新药行业龙头。结合中泰国际行业分析师的观点，下半年金股推荐如下：腾讯(0700HK)、ASMPT(522HK)、紫金矿业(2899HK)、东方电气(1072HK)、中国联通(0762HK)、比亚迪电子(285HK)、华能国际(902HK)、翰森制药(3692HK)、中国建筑国际(3311HK)、比亚迪(1211HK)。 中国经济温和复苏但节奏波折 今年上半年中国经济呈现出生产保持韧性、出口维持偏强、消费信心不足、物价及信贷偏弱、地产销售投资延续低迷的特点。年初以来财政加杠杆偏慢，政策聚焦供给端发力，内需不足问题仍存。预计下半年宏观经济结构的分化仍会持续，财政需进一步加力拉动内需回升，推进供需平衡的实现。海外经济景气持续回暖对中国出口带来支撑，但要提防部分欧美国家对中国商品加征关税，下半年出口对经济的支撑作用或有所减弱。 美国经济增速料温和放缓，降息在路上 今年上半年，美国经济在高息环境下增长基本偏稳，源于财政发力--居民收入提升--增加消费--增加企业收入--增加招聘及扩大投资--居民收入提升--增加消费的正循环得以保持。在就业市场延续放缓叠加通胀回落的背景下，美联储降息窗口大概率于今年9月打开，中期来看，料美国经济维持温和增长，油价运费上涨或再支撑商品通胀，有望回归的“特朗普政策”或再阻碍抗通胀，预计本轮美联储降息周期的降息幅度不会太大。 料港股流动性压力逐步改善 美联储降息预期逐步走强，今年9月有望开启“预防性”降息，美元指数和10年期美债收益率预期小幅走弱，港股流动性压力有望局部抒缓。中国国内“资产荒”背景下，南向资金预计持续净流入配置港股优质高息资产，支持港股流动性。 企业盈利仍有下修风险，但加大分红回购等积极因素打开估值修复空间 恒指今明两年盈利预测自低位回升，但相对美国及亚太区股市的吸引力不强。内需持续偏弱下，企业盈利仍有下修风险。上半年港股上市公司累积回购金额达到1,265亿港元，接近去年全年水平，释放公司增长信心和低估值的积极信号。当前港股估值已修复大半，但仍在历史相对低位。若后续恒生指数的预测PE能够回到今年5月中的高点(9.5倍)，或风险溢价能够回到6.08%的低点，恒指的估值修复空间大约有11.2%至13.6%。 风险提示：全球通胀回落偏慢、地缘政治冲突恶化、政策效果不及预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,
