6月电力数据点评：太阳能装机延续高增长，水电发电量增速加快

行业点评报告●公用事业 2024年7月22日 太阳能装机延续高增长，水电发电量增速加快 ——6月电力数据点评 核心观点： 事件：国家能源局和国家统计局发布了电力工业统计数据以及能源生产情况：1-6月全国风电新增装机25.84GW，同比增长12%；全国太阳能新增装机102.48GW，同比增长31%；全国火电新增装机18.25GW，同比下降30%。1-6月全社会用电量46575亿千瓦时，同比增长8.1%。 6月太阳能装机延续高增长，全年新能源装机有望再创新高。6月风电、太阳能新增装机分别为6.08GW、23.33GW，同比分别下降8%、增长36%；截至6月末，风光累计装机1180GW，同比增长37%，占同期全国累计装机的38%。国网能源研究院在《中国电力供需分析报告2024》中预计全年风电新增装机90GW，同比增长16.5%；太阳能新增装机在2023年高基数的基础上进一步增长，达240GW，同比增长8.8%，连续两年突破200GW。我国可再生能源装机在2023年历史性超过化石能源后，占比将继续提升，装机结构将持续优化。 6月水电发电量增速加快，火电出力空间继续承压。6月规上工业火电/水电/核电/风电/太阳能发电量分别下降7.4%/增长44.5%/下降4.0%/增长12.7%/增长18.1%，其中火电增速较5月降幅扩大3.1pct，水电增速较5月增加5.9pct。来水改善、新能源装机高增长，两者共同挤压火电出力空间。7月以来南方多地强降雨天气持续，叠加去年同期低基数影响，预计下半年水电出力仍将维持高增长，火电出力空间将持续承压。 煤价下跌对冲电量下降影响，火电盈利有望持续改善。目前煤矿安监影响已告一段落，6月煤炭产量4.1亿吨，同比增长3.6%，5月份为下降0.8%，6月增速实现由负转正；此外6月进口煤4460万吨，同比增长11.9%，延续高增长态势。预计煤炭整体供需较去年进一步宽松，全年煤价中枢有望下移，对冲电量下降影响，火电盈利有望持续改善。 经济增长动能不足，6月用电量增速下滑。6月全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%（5月同比增长7.2%），其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为128/5304/1607/1166亿千瓦时，同比分别增长5.4%/5.5%/7.6%/5.2%，增速分别下降4.9pct/1.3pct/2.3pct/0.3pct。6月工业增加值和社会消费品零售总额同比分别增长5.3%和2.0%，增速较5月分别放缓0.3pct和1.7pct，生产及消费端数据较弱拖累用电需求。三中全会强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，鉴于下半年经济增速有“保5”诉求，预计下半年政策端将持续发力，有望拉动用电量增速回升。 投资建议：短期推荐受益于来水改善的水电板块；全年看好具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期看好业绩确定性高、分红能力强的水电、核电板块。新能源已在底部区域。个股关注华能国际、皖能电力、川投能源、长江电力、中国核电等。 风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格大幅上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。 公用事业 推荐 (维持) 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 相对沪深300表现 2024-7-19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师 相关研究 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：重点公用事业公司盈利预测与估值（2024年7月19日） EPS PE 代码 简称 股价 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600011.SH 华能国际 8.75 0.54 0.91 1.00 1.10 16.3 9.6 8.8 8.0 600027.SH 华电国际 6.08 0.44 0.62 0.74 0.78 13.8 9.8 8.2 7.8 600795.SH 国电电力 5.80 0.31 0.42 0.48 0.53 18.4 13.8 12.1 10.9 600863.SH 内蒙华电 4.48 0.31 0.39 0.43 0.46 14.6 11.5 10.4 9.7 000543.SZ 皖能电力 8.95 0.63 0.84 0.99 1.06 14.2 10.7 9.0 8.4 600023.SH 浙能电力 7.05 0.49 0.60 0.65 0.72 14.5 11.8 10.8 9.8 002608.SZ 江苏国信 7.40 0.50 0.79 0.92 1.04 14.9 9.4 8.0 7.1 002015.SZ 协鑫能科 7.93 0.56 1.02 1.27 1.20 14.2 7.8 6.2 6.6 600905.SH 三峡能源 4.68 0.25 0.33 0.38 0.44 18.7 14.2 12.3 10.6 001289.SZ 龙源电力 17.62 0.75 0.86 0.98 1.10 23.6 20.5 18.0 16.0 603105.SH 芯能科技 7.99 0.44 0.54 0.66 0.78 18.1 14.8 12.1 10.2 000537.SZ 中绿电 8.85 0.44 0.50 0.83 1.10 19.9 17.7 10.7 8.0 600900.SH 长江电力 30.58 1.11 1.37 1.46 1.56 27.5 22.3 20.9 19.6 600025.SH 华能水电 11.84 0.42 0.48 0.55 0.60 27.9 24.7 21.5 19.7 600674.SH 川投能源 19.60 0.90 1.08 1.21 1.30 21.7 18.1 16.2 15.1 601985.SH 中国核电 11.70 0.56 0.60 0.65 0.72 20.8 19.5 18.0 16.3 003816.SZ 中国广核 5.00 0.21 0.23 0.25 0.27 23.5 21.7 20.0 18.5 资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。于2021年加入中国银河证券，从事公用事业行业研究。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 推荐： 相对基准指数涨幅10%以上 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。 行业评级 中性： 相对基准指数涨幅在-5%～10%之间 回避： 相对基准指数跌幅5%以上 推荐： 相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐： 相对基准指数涨幅在5%～20%之间 公司评级 中性： 相对基准指数涨幅在-5%～5%之间 回避： 相对基准指数跌幅5%以上 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755chuying_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn