机械设备行业2024年中期策略报告：政策护航内需增长，捕捉复苏投资先机

---机械设备行业2024年中期策略报告 华龙证券研究所机械行业分析师：邢甜SAC执业证书编号：S0230521040001 2024年07月23日 相关报告 《核电设备再迎利好，看好行业长期发展—机械设备行业周报》2024.07.15《6月挖机内销再超预期，回调创造布局机会—机械设备行业周报》2024.07.08《工程机械景气延续，通用设备复苏存预期—机械设备行业周报》2024.07.02 核心观点： 机械设备行业年初至今（2024年6月30日）涨跌幅-4.4%，位于一级行业第17位，同期沪深300指数+0.89%，相对收益-5.29%。仅三个子行业实现正收益：①轨交设备（+25.43%）；②工程机械整机（+22.72%）；③纺织服装设备（+0.75%）。 展望下半年，我们延续2024年度策略“顺周期之势，掘成长之金”，从：①上半年表现较好的板块能否持续；②业绩增速有拐点；③政策主线，三个角度进行选股，认为工程机械、半导体设备、机床刀具三个方向具备较高投资价值。当前行业整体处于低位，存在结构性投资机会，维持行业“推荐”评级。 Ø半导体设备：全球半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，主要代工厂营业收入同比增速在2023Q1触底，2023Q2开始恢复。代工厂产能利用率在2023Q1见底，后逐步提升。受美国先进制程出口管制影响，我国半导体设备投资中海外投资预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备受益。建议关注：1）低估值平台型龙头：北方华创；2）受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；3）国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等。 Ø工程机械：住房城乡建设部印发通知明确更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，更新周期有望开启。产品出口降幅收窄，海外景气依旧。以印尼为代表的新兴市场开工时长领先，且增速保持一定增长。我国工程机械近年来取得长足进步，国际地位持续提升。徐工自2021年以来，连续两年位居全球前三；三一亦保持全球前五的优势地位。建议关注：徐工机械、三一重工。 Ø机床刀具：高技术制造业及装备制造业PMI连续多月处于扩张区间，内需有望复苏。切削机床产量单月增速有反复，累计产量同比稳增。工业和信息化部等七部门发布了《推动工业领域设备更新实施方案》，推动工业母机行业更新服役超过10年的机床进行更新换代，政策支持下有望开启新一轮大规模设备更新。2024年我国机床出口结束两年的下行趋势，恢复正增长。出口均价持续提升，竞争力逐步增强。建议关注：海天精工、纽威数控、豪迈科技、创世纪。刀具竞争格局分散，国产刀具进口替代加速，市占率持续提升。建议关注：华锐精密、欧科亿、沃尔德。 Ø风险提示：中美贸易摩擦加剧、竞争格局恶化风险、基建及地产投资低于预期、原材料价格大幅波动、高科技产业技术突破性发展等。 公司及估值 目录 1 市场回顾与后续展望 2 新质生产力：半导体设备 3 出口+内需复苏：工程机械+机床刀具 4 风险提示 2024年上半年行情回顾01 Ø机械设备行业年初至今（2024年6月30日）涨跌幅-4.4%，位于一级行业第17位，同期沪深300指数+0.89%，相对收益-5.29%。 Ø子行业涨跌幅表现： 仅三个子行业实现正收益：①轨交设备（+25.43%）；②工程机械整机（+22.72%）；③纺织服装设备（+0.75%）。跌幅居前的子行业分别为：①仪器仪表（-28.76%）；②磨具磨料（-26.04%）；③机器人（-24.21%）；④机床工具（-22.82%）；⑤印刷包装设备（-21.38%）。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2023年及2024Q1业绩回顾01 机械设备行业：业绩稳健增长，盈利能力保持平稳。 2023年共实现营业收入18991.50亿元，同比+2.59%；实现归母净利润1155.02亿元，同比+3.66%。2024年一季度实现营业收入4126.73亿元，同比+3.75%；实现归母净利润264.66亿元，同比+2.67%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2023年及2024Q1业绩回顾01 分子行业看: Ø营收端：近五年除工程机械外，其余各子板块营业收入均呈增加趋势，其中自动化设备收入增速较高。2023年机械设备行业各子板块营业收入均有所恢复，工程机械恢复趋势最强，2023年营收增加1.47%，同比+21.1pct。 Ø利润端：2023年专用设备对归母净利润的贡献下降，通用设备持平，工程机械、轨交设备、自动化设备贡献增加。从归母净利润增速看，2023年工程机械增速较高为23.35%，同比+68.89pct。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2023年及2024Q1业绩回顾01 Ø盈利能力整体保持平稳：2023年机械设备行业整体毛利率23.80%，同比增加1.26pct；净利率6.54%，同比微降0.06pct。2024年一季度行业毛利率23.26%，同比提升0.02pct；净利率6.85%，同比提升0.01pct。 Ø经营现金流量明显好转：2023年行业整体经营活动现金流量为1363.68亿元，同比增加126.29亿元，经营质量改善明显；2024年一季度行业经营活动现金流为-18.72亿元，同比增加225.89亿元。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2023年及2024Q1业绩回顾01 Ø2023年，行业合同负债2708.67亿元，同比增加224.26亿元；2024年一季度合同负债2823.3亿元，同比增加168.53亿元。 Ø2023年行业整体资产负债率为50.95%，同比下降1.27pct；2024年一季度，行业负债率50.69%，子板块中通用设备、自动化设备负债率分别为44.55%、45.46%，低于50%；工程机械板块负债率相对较高，但也只有54.78%。行业整体负债率健康，资产负债结构合理。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2024下半年投资展望01 Ø从营业收入同比增长率角度判断行业景气度： ①增速好转：机床工具、其他通用、纺织服装设备、工程机械整机、工控设备；②增速由负转正：金属制品、农机、其他自动化设备；③降幅收窄，存在改善预期的板块：激光设备。 2024下半年投资展望01 Ø从利润同比增长率角度判断行业景气度： ①增速好转：其他通用、纺织服装设备、轨交设备、工控设备②增速由负转正：农机、其他专用、激光设备。 2024下半年投资展望01 2024下半年投资展望01 2024下半年投资展望01 目录 1 行情回顾与展望 2 3 出口+内需复苏：工程机械+机床刀具 4 风险提示 半导体设备：周期向上+资本开支提速+国产化率提升2 Ø半导体销售具有周期性，周期约为35个月，上下行阶段各占一半。本轮上行周期从2023年6月开始，距今（2024年5月）11个月，下半年预计继续周期向上。 Ø需求端：半导体销售持续回暖，有望传导至设备端。全球和我国半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，销售降速于2023年6月份开始收窄，到2023年11月转正后逐步加快。印证下游景气度正在持续恢复，有望传导至设备端。 半导体设备：周期向上+资本开支提速+国产化率提升2 Ø需求端：全球主要代工厂营业收入同比增速在2023Q1触底，2023Q2开始恢复，2024Q1转正。台积电/三星电子/中芯国际2023Q2营收增速分别为-3.49%/-20.15%/-13.32%；2023Q3营收增速分别为-6.24%/-17.52%/-12.35%；2023Q4营收增速分别为-4.51%/-14.33%/-8.61%；2024Q1营收增速转正，分别为16.52%/12.82%/23.36%。 Ø供给端：受下游持续改善，中芯国际产能利用率环比逐步抬升。根据公司公告：2024年一季度全球客户备货意愿有所上升，出货179万片8英寸当量晶圆，环比增长7%；产能利用率为80.8%，环比提升四个百分点。公司半年报数据：二季度，部分客户的提前拉货需求还在持续，行业仍在持续改善。 Ø2024Q1华虹半导体产能回升明显，200mm（8英寸）满载运行。2024年一季度华虹半导体整体产能利用率91.7%，环比提升7.6pct；其中200mm产能利用率100.3%，满载运行；300mm（12英寸）产能利用率84.2%，环比提升6.7pct。Ø产能利用率提升印证下游需求改善，预计伴随“AI+”持续发展，先进制程需求有望扩大，企业资本开支有望提速。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 半导体设备：周期向上+资本开支提速+国产化率提升2 Ø受先进制程出口管制，我国半导体设备投资中海外投资预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备有望收益。 SEMI报告：全球半导体晶圆厂产能预计2024年增长6%，2025年增长7%。 ü5纳米及以下节点的产能预计在2024年将增长13%。主要是受数据中心训练、推理和前沿设备的生成式人工智能（AI）的驱动。为了提高处理效率，包括英特尔、三星和台积电在内的芯片制造商准备开始生产2nm GAA（Gate All Around）芯片，在2025年将总的先进产能增长率提高17%。 ü中国芯片制造商预计将保持两位数的产能增长，在2024年增长15%至885万（wpm）后，2025年将增长14%至1010（wpm），几乎占行业总产能的三分之一。中国继续积极投资扩产，部分原因是为了减轻最近出口管制的影响。包括华虹集团、晶合集成、芯恩、中芯国际和长鑫存储在内的主要厂商正在大力投资以提高产能。 我们认为，尽管受到限制，但中国对先进工艺节点的投资长期或保持高增速，国产设备有望受益。 半导体设备：周期向上+资本开支提速+国产化率提升2 Ø我国半导体设备国产化率较低：其中光刻机的国产化率最低，小于1%，量/检测设备国产化率小于5%，涂胶显影设备与离子注入设备国产化率小于10%，薄膜沉积设备小于20%，刻蚀设备大于20%，清洗、CMP、热处理设备的国产化率相对较高，大于30%。 Ø2024年国产化率有望迈上新台阶：受美国出口管制影响，我国半导体生产制造商的扩产受到影响，故将转战国产设备。但考虑到设备从单套过渡到批量需要经过1年左右验证周期，预计2024-2025年国产设备有望批量转化。 Ø国家高度重视，大基金投资步伐不停，内研进度有望提速：设备作为半导体自主可控的最后卡脖子节点，国家支持力度较高。2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司正式宣布成立，注册资本高达3440亿元，超过前两期总和，将为半导体行业带来更多的资金投入和研发动力，有助于国内芯片技术的不断突破和发展，国内半导体产业链有望迎来新增长机遇。 Ø建议关注：受益于规模扩产的低估值平台型龙头：北方华创；受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等。 目录 1 行情回顾与展望 2 新质生产力：半导体设备 3 出口+内需复苏：工程机械+机床刀具 4 风险提示 3.1工程机械：内需复苏+更新周期+出口3 Ø工程机械需求主要受（1）下游基建投资、地产投资、采矿投资等；（2）存量替换；（3）出口等因素影响。 Ø基建投资：稳增长下，2024年1-5月基建投资累计同比增加6.68%；地产投资仍低迷，2024年1-5月，房地产投资累计同比下