机械设备行业2024年中期策略报告：政策护航内需增长，捕捉复苏投资先机

证券研究报告 请认真阅读文后免责条款 政策护航内需增长，捕捉复苏投资先机 ---机械设备行业2024年中期策略报告 华龙证券研究所机械行业分析师：邢甜 SAC执业证书编号：S0230521040001 2024年07月23日 最近市场走势相关报告 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 机械设备(申万)沪深300 《核电设备再迎利好，看好行业长期发展—机械设备行业周报》2024.07.15 《6月挖机内销再超预期，回调创造布局机会—机械设备行业周报》2024.07.08 《工程机械景气延续，通用设备复苏存预期—机械设备行业周报》2024.07.02 2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月 市场表现数据 表现沪深300 3M -2.14% 2024年1-6月0.89% 机械设备 -9.48% -13.03% 请认真阅读文后免责条款2 核心观点： 机械设备行业年初至今（2024年6月30日）涨跌幅-4.4%，位于一级行业第17位，同期沪深300指数+0.89%，相对收益-5.29%。仅三个子行业实现正收益：①轨交设备（+25.43%）；②工程机械整机（+22.72%）；③纺织服装设备（+0.75%）。 展望下半年，我们延续2024年度策略“顺周期之势，掘成长之金”，从：①上半年表现较好的板块能否持续；②业绩增速有拐点；③政策主线，三个角度进行选股，认为工程机械、半导体设备、机床刀具三个方向具备较高投资价值。当前行业整体处于低位，存在结构性投资机会，维持行业“推荐”评级。 半导体设备：全球半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，主要代工厂营业收入同比增速在2023Q1触底，2023Q2开始恢复。代工厂产能利用率在2023Q1见底，后逐步提升。受美国先进制程出口管制影响，我国半导体设备投资中海外投资预计有所下降，但解决卡脖子的确定性更强，长期来看国产设备受益。建议关注：1）低估值平台型龙头：北方华创；2）受益于存储器扩产：中微公司、拓荆科技；3）国产化率较低，国产替代空间较大的环节：精测电子、微导纳米、芯源微等。 工程机械：住房城乡建设部印发通知明确更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，更新周期有望开启。产品出口降幅收窄，海外景气依旧。以印尼为代表的新兴市场开工时长领先，且增速保持一定增长。我国工程机械近年来取得长足进步，国际地位持续提升。徐工自2021年以来，连续两年位居全球前三；三一亦保持全球前五的优势地位。建议关注：徐工机械、三一重工。 机床刀具：高技术制造业及装备制造业PMI连续多月处于扩张区间，内需有望复苏。切削机床产量单月增速有反复，累计产量同比稳增。工业和信息化部等七部门发布了《推动工业领域设备更新实施方案》，推动工业母机行业更新服役超过10年的机床进行更新换代，政策支持下有望开启新一轮大规模设备更新。2024年我国机床出口结束两年的下行趋势，恢复正增长。出口均价持续提升，竞争力逐步增强。建议关注：海天精工、纽威数控、豪迈科技、创世纪。刀具竞争格局分散，国产刀具进口替代加速，市占率持续提升。建议关注：华锐精密、欧科亿、沃尔德。 风险提示：中美贸易摩擦加剧、竞争格局恶化风险、基建及地产投资低于预期、原材料价格大幅波动、高科技产业技术突破性发展等。 请认真阅读文后免责条款3 公司及估值 表1：重点关注公司盈利预测 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS PE 评级 7月11日 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 688059.SH 华锐精密 44.71 2.56 3.38 4.49 5.69 18.31 12.93 9.72 7.67 未评级 688308.SH 欧科亿 18.74 1.05 1.29 1.67 2.17 21.79 14.07 10.87 8.39 买入 300567.SZ 精测电子 57.49 0.54 0.98 1.38 1.86 128.55 56.59 40.05 29.74 未评级 688028.SH 沃尔德 15.92 0.64 0.90 1.10 1.26 22.03 17.11 13.91 12.14 未评级 300083.SZ 创世纪 5.78 0.12 0.25 0.32 0.39 73.83 21.63 17.11 14.25 未评级 002595.SZ 豪迈科技 38.43 2.03 2.31 2.62 2.97 18.07 16.31 14.43 12.71 买入 688697.SH 纽威数控 15.09 0.97 1.15 1.37 1.63 15.63 12.77 10.69 9.00 未评级 601882.SH 海天精工 21.52 1.17 1.37 1.63 1.91 18.58 15.32 12.94 11.02 未评级 600031.SH 三一重工 16.32 0.53 0.72 0.93 1.18 30.13 21.48 16.65 13.16 未评级 000425.SZ 徐工机械 6.85 0.45 0.57 0.72 0.91 14.98 11.73 9.30 7.33 增持 688037.SH 芯源微 86.41 1.82 2.45 3.40 4.28 59.51 34.42 24.77 19.68 未评级 688147.SH 微导纳米 24.00 0.60 1.23 1.68 2.12 39.93 18.64 13.67 10.83 未评级 688072.SH 拓荆科技 115.02 3.54 2.97 4.09 5.36 51.69 38.67 28.03 21.38 未评级 688012.SH 中微公司 139.66 2.89 3.27 4.21 5.49 49.31 43.49 33.71 25.89 未评级 002371.SZ 北方华创 313.27 7.36 10.76 14.53 18.63 37.52 29.69 21.99 17.15 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（数据均来源于Wind一致预期） 请认真阅读文后免责条款 目录 1市场回顾与后续展望 2新质生产力：半导体设备 3出口+内需复苏：工程机械+机床刀具 4风险提示 请认真阅读文后免责条款 01 2024年上半年行情回顾 机械设备行业年初至今（2024年6月30日）涨跌幅-4.4%，位于一级行业第17位，同期沪深300指数+0.89%，相对收益-5.29%。 子行业涨跌幅表现： 仅三个子行业实现正收益：①轨交设备（+25.43%）；②工程机械整机（+22.72%）；③纺织服装设备（+0.75%）。跌幅居前的子行业分别为：①仪器仪表（-28.76%）；②磨具磨料（-26.04%）；③机器人（-24.21%）；④机床工具 （-22.82%）；⑤印刷包装设备（-21.38%）。 图1：年初至今（2024年6月30日）一级行业涨跌幅（%）图2：机械设备子行业年初至今（2024年6月30日）涨跌幅（%） 0.89 -4.40 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 石油石化 煤炭公用事业 银行有色金属家用电器交通运输 通信汽车 建筑装饰 电子钢铁 非银金融国防军工基础化工纺织服饰机械设备电力设备建筑材料农林牧渔 环保轻工制造美容护理食品饮料医药生物 传媒房地产社会服务商贸零售计算机综合 SW轨交设备Ⅲ SW工程机械整机 SW纺织服装设备 SW能源及重型设备 SW其他通用设备 SW其他专用设备 SW其他自动化设备 SW工程机械器件 SW制冷空调设备 SW印刷包装机械 -30.00 区间涨跌幅沪深300 30.00 25.4322.72 0.75 -0.27-1.74 -9.79-10.91-11.38 -13.69-15.32-15.67-16.16-16.52 -20.41-21.38-22.82-24.21 -26.04 -28.76 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 SW楼宇设备 SW激光设备 SW农用机械 SW工控设备 SW金属制品 SW机床工具 SW机器人 SW磨具磨料 SW仪器仪表 -40.00 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款6 01 2023年及2024Q1业绩回顾 机械设备行业：业绩稳健增长，盈利能力保持平稳。 2023年共实现营业收入18991.50亿元，同比+2.59%；实现归母净利润1155.02亿元，同比+3.66%。 2024年一季度实现营业收入4126.73亿元，同比+3.75%；实现归母净利润264.66亿元，同比+2.67%。 图3：机械设备行业五年一期营业收入 资料来源：Wind，华龙证券研究所 图4：机械设备行业五年一期归母净利润 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款7 01 2023年及2024Q1业绩回顾 分子行业看: 营收端：近五年除工程机械外，其余各子板块营业收入均呈增加趋势，其中自动化设备收入增速较高。2023年机械设备行业各子板块营业收入均有所恢复，工程机械恢复趋势最强，2023年营收增加1.47%，同比+21.1pct。 图1：归母净利润（亿元）及增速（%） 利润端：2023年专用设备对归母净利润的贡献下降，通用设备持平，工程机械、轨交设备、自动化设备贡献增加。从归母净利润增速看，2023年工程机械增速较高为23.35%，同比+68.89pct。 图5：二级行业营业收入结构（亿元） 图6：子行业营业收入增速（%） 图7：子行业归母净利润结构（亿元） 图8：子行业归母净利润增速（%） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款8 01 2023年及2024Q1业绩回顾 盈利能力整体保持平稳：2023年机械设备行业整体毛利率23.80%，同比增加1.26pct；净利率6.54%，同比微降0.06pct。2024年一季度行业毛利率23.26%，同比提升0.02pct；净利率6.85%，同比提升0.01pct。 经营现金流量明显好转：2023年行业整体经营活动现金流量为1363.68亿元，同比增加126.29亿元，经营质量改善明显；2024年一季度行业经营活动现金流为-18.72亿元，同比增加225.89亿元。 图9：行业盈利能力整体平稳（%） 资料来源：Wind，华龙证券研究所 请认真阅读文后免责条款 图10：2023年经营现金流（亿元）图11：2024Q1经营活动现金流（亿元） 资料来源：Wind，华龙证券研究所资料来源：Wind，华龙证券研究所 9 01 2023年及2024Q1业绩回顾 2023年，行业合同负债2708.67亿元，同比增加224.26亿元；2024年一季度合同负债2823.3亿元，同比增加168.53亿元。 2023年行业整体资产负债率为50.95%，同比下降1.27pct；2024年一季度，行业负债率50.69%，子板块中通用设备、自动化设备负债率分别为44.55%、45.46%，低于50%；工程机械板块负债率相对较高，但也只有54.78%。行业整体负债率健康，资产负债结构合理。 图12：合同负债高增未来确认收入有望增加（亿元） 图13：行业负债率健康，整体呈下降趋势图14：通用、自动化负债率低于50% 55.00 54.00 53.00