车美超 集运欧线半年报-补库驱动犹存，三季度或达峰

补库驱动犹存，三季度或达峰 汇报人：车美超 期货从业资格号:F0284346 交易咨询从业证书号:Z0011885审核人:寇宁 2024年7月10日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 集运市场行情回顾 目录 CONTENTS 影响因素分析 03 02 04 航运产业内展望总结及预判 01. 集运市场行情回顾 集运市场行情回顾 1.1EC主力连续合约走势 1.2SCFI与SCFIS欧线趋势 资料来源：博易大师、上海航运交易所、一德宏观战略部 二季度在欧美开启补库周期有效需求提振下，阶段性运力供应短缺，基于供需错配的基本面以及中东紧张局势进一步升级影响，船东持续提涨航运市场现货运价，驱动本轮集运指数（欧线）期货走出强势上涨行情。据统计，二季度SCFIS欧线主力连续合约最高涨幅达197%，上半年区间内最大涨幅为260.06%。 今年上半年，我国出口贸易超预期，对东盟、美国、欧盟、日本出口增速全面改善，不仅体现出国内经济不断修复，同时反映外需回暖，拉动海运运输需求，进而对海运费形成支撑。上海出口欧洲基本港集装箱结算指数由2098.6点提升至5353.02点，涨幅为155%。 02. 影响因素分析 全球集装箱船订单量下降，交付数量增加 2.1全球集装箱船手持订单量 资料来源：wind，一德宏观战略部 2.22020-2024新船交付（TEU） 截至6月初，全球船厂手持订单量为4905艘，其中集装箱船手持订单量为676艘，合计575万TEU。从实际交付情况来看，5月全球船厂共交付161艘新船，其中集装箱船交付数量是46艘，1-5月集装箱船累计交付217艘。2021-2023年期间集装箱船新船订单量出现爆发式增长，2024年-2025年航运市场将迎来大量新船交付。按照此前手持订单量均值的40%进行交付测算，预计2024年全年全球集装箱船交付量约为280万TEU，据统计，今年上半年新船交付142万TEU，预估下半年新船交付数量约为138万TEU。考虑到下半年超大运力船舶将集中交付，而大型船舶又主要适用于欧洲航线，因此下半年欧线运力整体将出现增长，预计15000TEU以上集装箱船将交付83艘，四季度交付量或高于三季度，届时对供给紧张问题起到一定缓解作用。 二季度以来欧洲集装箱运力呈现回升态势 2.3欧洲集装箱船运力（TEU）得益于亚洲船厂的大量新船交付，今年6月全球集装箱船 队规模有史以来首次突破3000万TEU，增速惊人。据统计， 行业用了大约50年才在2001年达到500万TEU，然而，从2000万TEU到3000万TEU的跃升仅用了七年，反映出航运业的快速扩张与发展。集装箱运力的飙升原本会导致市场运力过剩格局，但突如其来的红海危机致使大量船舶绕航，对运力起到稀释作用，叠加部分中转港口不堪重负，港口拥堵问题严峻，造成局部地区阶段性的供求不平衡。据统计，自去年12月以来，由于改道好望角和港口拥堵有效的从全球船队中减少了超过200万标准箱的船舶运力，闲置船舶数量也降至自疫情以来的低位水平，有数据显示，目前闲置运力回落至114.3万TEU，仅占集装箱船队的0.4%。受地缘局势不稳定因素以及欧美补库周期影响，今年航运市场淡季时期需求出现激增，船东不断调配运力 资料来源：Wind、一德宏观战略部 进行部署，二季度以来欧洲集装箱运力呈现回升态势，截 至目前，远东至欧洲运力为47.1万TEU，与春节前集中出货时期接近。 下半年船舶修理服务与停航计划或将增加 2.4船舶修理（TEU） 2.5船舶停航（TEU） 资料来源：公开资料整理，一德宏观战略部 随着船舶船队的扩大，船舶修理服务的需求也在不断增加，近年来老旧船舶维修市场规模呈现出稳步增长的趋势，2023年达到近五年高点。今年上半年船舶修理规模明显低于去年，降幅约为38%，一方面，由于运力供给较为紧张，船舶维修时间有所延后；另一方面，红海、阿拉伯海等海域商船持续遭袭，预计下半年船只维修数量或将增加，市场上可供使用的船舶数量将相应减少。 红海冲突后许多班轮公司停航以色列港口，而对于欧地航线，主流船公司则选择绕行好望角航线，船舶停航会直接降低船舶供应，增加供应链压力。据统计，今年上半年累计停航规模为775.3万TEU，较去年同期下降30%，但高于2021年同期水平的24%。一般来讲，班轮公司会根据供求变化、地缘风险、港口情况以及营运管理等因素对停航进行动态调节，预计在本轮旺季过后停航计划将有所增加。 供需错配，驱动运价持续上涨 2.6中国至欧洲运力投放（TEU） 2.7上海至欧洲航线周度运力统计（TEU） 资料来源：公开资料整理，一德宏观战略部 据统计，今年上半年，中国至欧洲基本港累计投放运力663.2万TEU，周度平均运力为25.5万TEU。其中上海至欧洲航线二季度运力较一季度运力增长9%，在绕航损失运力在15-20%背景下，需求激增使得航运市场出现供需错配格局，驱动运价持续上涨。随着新能源汽车在加征关税前集中出货、南美线需求显著增加对欧线运力形成挤压作用，宁波、上海港运力紧张问题逐步向北方港口蔓延。二季度义乌出口欧洲小商品出现“爆单”，由于今年7月份将举办巴黎奥运会，体育用品等小商品背后的“中国制造”贸易出现好转，叠加一些进口商提前备货，旺季提前到来，航运联盟抱团涨价，下游抢箱助推涨价兑现。 港口拥堵加剧运力供应压力 2.8港口拥堵情况（TEU） 资料来源：Wind、一德宏观战略部 绕行好望角航线不仅直接增加行距，还使得非洲港口不堪重负，在原本运力有限的条件下，涌入了大量船只，加重港口运营负担，此外，中转港增多，且部分中转港口出现拥堵，导致船只返程延误，造成局部地区开始出现缺柜缺箱现象。 近来主要地区港口的拥堵情况愈发严重（见左图），给全球航运业带来了巨大挑战，尤其是大型船舶停靠的港口越来越少，而平均交换量增加，加剧了港口的拥堵和延误，令本就紧张的运力雪上加霜，进一步拉动运价的上行。 面对严峻的港口拥堵问题，不同船东采取了不同的策略，其中中远海运通过收取拥堵费用来鼓励货主和货代合理安排货物运输，而达飞、地中海航运等则通过增开新航线和增加运力来应对旺季运输需求。 三季度运力增加，以缓解供应紧张格局 自6月30日至9月初，达飞推出FrenchPeakService服务， 资料来源：达飞 2.9达飞开通新航线营运环线 额外部署7艘运力7000TEU的集装箱船，从亚洲出发，前往北欧和地中海地区，这将为需求旺盛的相关航线增加25%的运力，有助于缓解海运运力供给压力。新航线包含两条交替营运的环线，每15天一班，挂靠港序分别为：盐田-头顿-新加坡-勒阿弗尔-安特卫普-返回中国或者蛇口-头顿-新加坡-滨海福斯-马耳他-返回中国。 自7月1日起，地中海航运将北欧航线SWAN和美西航线SENTOSA合并成为一条钟摆航线，命名为SWAN-SENTOSA，新航线部署20艘平均装载量约15000TEU的船舶，航线路径为：青岛-宁波-上海-盐田-丹戎帕拉帕斯-费利克斯托-安特卫普-汉堡-格但斯克-格丁尼亚-克莱佩达港-新加坡-林查班-头顿-釜山-长滩-奥克兰。 自7月2日起，地中海航运推出新航线BRITANNIA，直连华东、华南和东南亚与北欧，特别挂靠利物浦，航线路径为上海-宁波-盐田-头顿-利物浦-鹿特丹-安特卫普-汉堡-伦敦门户港，平均装载量约8300TEU。 由此可见，三季度运力增加将在一定程度上限制运价涨幅。 经济景气持续回暖，经济增长稳步改善 2.10欧元区PMI 2.11欧元区GDP 资料来源：wind，一德宏观战略部 今年以来，欧元区经济景气持续回暖，3月后欧元区综合PMI持续处于50%以上的扩张区间，显示经济增长稳步改善。结构上，制造业PMI今年以来总体呈现见顶回落的态势，而服务业PMI自1月触底以来持续加速上涨，抵消了制造业低迷的影响，推动欧元区经济增长。而欧元区服务业的走强主要来自在通胀加速回落下，实际收入增长对服务业需求的拉动。受服务业加速扩张的影响，一季度欧元区GDP同比初值增长0.4%，创下2022年第三季度以来最高，GDP环比增长0.3%，扭转了去年下半年以来陷入技术性衰退的局面。 补库需求仍有支撑，持续关注货量变化 2.12欧元区补库周期 2.131-5月我国主要出口商品 资料来源：wind，一德宏观战略部 随着欧洲经济底部复苏，库存周期见底后补库需求回暖直接拉动航运市场有效需求增量，是驱动本轮运价上涨的关键因素。上半年，我国对欧美地区出口增长显著高于总体出口增速，中国对欧洲出口贸易额增速3月开始由负转正。从出口商品结构看，伴随欧元区消费需求改善以及美国地产需求强劲增长，今年以来纺织服装、鞋靴、箱包等轻工制品、家具家电、灯光照明等地产链商品增幅明显。另外，基于对出口加征关税的担忧，相关企业加快出口新能源汽车、光伏产品和锂电池、半导体等产品，集中出货且发运节奏加快，今年传统航运旺季较往年大幅提前。不过在欧洲恢复性消费边际走弱预期下，下半年相关劳动密集产品出口增长将面临压力，预计峰值或将出现在三季度，需持续密切关注下游货量变化情况。 03. 航运产业内展望 主流船东展望 马士基：红海拥堵对全球供应链的影响比预期更为严重，大幅上调全年利润指引。红海地区航行面临的持续威胁，以及日益严重的供应链瓶颈，不会很快得到改善，预计集装箱运输中断将持续到今年第三季度。 达飞：达飞第一季度财报显示扭亏为盈，并将盈利好转归因于红海冲突导致运价上涨以及超出预期的货运需求，但表示这种情况可能难以持续，预测下半年将出现运力过剩，导致运价下跌。 赫伯罗特：因需求和运费率上升，德国集装箱公司赫伯罗特上调了2024年业绩预测，考虑到运价波动和地缘政治挑战，这一预测存在相当大的不确定性。对于补货需求激增的趋势不确定是否会持续到下半年。 阳明海运：第三季度进会有旺季效应，海运业船舶火力全开，缺舱、缺箱问题加剧，码头可能更加拥堵，7月运价维持6月高档。影响海运市场最大变数首推红海危机，目前看来短期难解，即使缓解，也不可能马上恢复海运市场秩序，运价可望持续至年底。目前市场能见度低，三季度集装箱航运市况仍需逐月观察，运价波动幅度不会太大。 长荣海运：对第三季度市场保持乐观态度，强调航运企业在高运价时没有理由控管运力。 万海航运：美国市场需求强劲，欧洲需求旺季提前，导致运力供给吃紧，缺船、缺箱严重，市场供需失衡，推动运价上涨。缺船、缺舱的外溢效应已影响更多航线，预计高运价可能延续到第三季度。新集装箱订单大增，主要造箱厂订单已排到10月。预计今年内不会增开欧洲航线。 市场调研观点 3.1市场情绪转折点调研 资料来源：一德宏观战略部 货代1：目前市场大柜出货占比较高，费用在7500美元左右，小柜价格与大柜之间价差收窄，差额在1000多美金，7月订舱上旬订舱状况较好。马士基客户函给出三季度的指导价为8200美元 /FEU和9300美元/FEU。 货代2：欧线一直处于爆舱状态，北方港口有些船公司缺柜，有些船公司不缺柜，中转港囤货增加，目前货量充足，预计运价还会涨。 货代3：绕行+堵船导致运力下降，需求上升，阶段性供需矛盾凸出，光伏、塑料制品、小商品出口量多，7月维持高运价概率大，国际船司订价监管受限，转淡季后才会压缩利润。 货代4：本轮旺季将持续至圣诞节前，船东挺价年底前运价或维持高位。 通过对市场情绪调研，预计运价拐点或将出现在10月。 04. 总结与预判 总结 4.1班轮公司欧洲航线订舱报价变化趋势 资料来源：船商报价、一德宏观战略部 由地缘争端引发的全球航运公司绕航今年持续，航线距离增加约30%，航行时间延长了近两周，燃油、人力、租船费用等航运成本增加推升运价。在欧美补库周期推动有效需求激增驱动下，阶段性运力短缺导致供需错配，二季度运价飙升，提振集运指数开启一轮牛市。期间，港口拥堵、码头罢工、劳动力短缺、加征关税前叠加航运旺季抢先出货等因素导致集运市场失衡，货