PVC策略周报

PVC：检修计划继续增加，出口利空明显，低估值下盘面有所企稳 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年7月14日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 PVC供需中性，估值中性 策略：观望，轻仓试多，止损5850，止盈6100；09大区间6000-6500元（价格重心上移），上方价格需要较强驱 动（出口驱动），基本面数据不支持高估值 逻辑：盘面已下跌到上涨起点水平，现货在5660附近，期货5920附近，基差略走强，现货支撑期货，电石反弹，兰炭也存反弹预期； 7-8月检修计划连续两周增加，库存下滑或加快； 据传7月份仍有增加交割库容计划，只是略增多仓单量，高库存下低估值下，盘面利空不明显，关注仓单注销日期是否有改动，或改变远月高升水格局 当前上游厂家显性库存持续去库，交割库库存高位，库存仍处于季节性偏慢去库中 利空：PVC在经过2022年下半年至今的供需宽松后，当前仍是高库存压力，且盘面升水带来的高仓单，终究会给现货带来一波压力；今年的主线就是出口，1-5月的出口数据尚好，当前数据转差，现货跌幅较大，出口的利多仍存，决定了下半年PVC底部是不是比上半年的5600-5500要高，反之会跌破上半年低点，短期仍无法证伪下半年出口，PVC观望为主。 下半年一般烧碱价格会走强一些，这对PVC估值也存在压力；长线看，2024下半年PVC价格波动仍不高，和2023年 5700-6500价格波动相近；烧碱价格2300-3000大区间；关注区间上下沿，PVC高空为主，烧碱低多为主 指标 详情 估值/驱动 供应 周度开工环比降；下周开工仍低位；当前开工符合预期，检修季，中期开工变动不大 驱动边际略向上 需求 周度表需降，低价刚需接货尚可；样本下游开工尚可 驱动边际略向上 库存 上游库存降，预售下降明显，库存压力不大；仓库库存高位；上中游库存同期历史高位 驱动向下 产业利润 液氯先涨后跌，偏弱震荡；32碱低位持稳略涨；PVC利润尚可；综合利润尚可 估值中性 进出口利 外盘持稳，电石离岸价跌；海运费降，出口压力仍大；内外盘比价，内盘估值中性 估值中性 基差价差 2409弱势，09基差走强，基差-280，现货刚需拿货；九一正套，逻辑是低估值现货重心抬 期货估值中性 价格区间 华东现货价格5660，山东成本5379（电石3020），进口成本6780 现货估值中性 润 升 01 成本利润价格 02基差价差 02 04 03 目录供应端 CONTENTS 需求端 05 06 库存平衡表 乙烯法PVC PVC价格区间 电石法PVCPVC主力合约 电石法生产成本 PVC进口成本 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 成本利润价格 东南亚CFR 美湾FOB 印度CFR 中国CFR 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 资料来源：Wind 兰炭利润 电石利润 华北PVC利润 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 成本利润价格 华东PVC低端价 西北电石中间价（右轴） 16,000 9,000 8,000 14,000 7,000 12,000 6,000 10,000 5,000 8,000 4,000 6,000 3,000 4,000 2,000 华北外购电石法PVC利润 2016年2017年2018年2019年2020年 乙烯法生产成本 电石法生产成本 VCM制PVC成本 15,000 3,000 2021年 2022年 2023年 2024年 13,000 2,000 11,000 1,000 9,000 0 7,000 5,000 (1,000) 3,000 (2,000) (3,000) 资料来源：wind 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 成本利润价格 动力煤（三八块煤） 3900.00 电石价格 201720182019 兰炭 电石 8500.00 9,000 2020 2023 2021 2024 2022 3400.00 8,000 7500.00 2900.00 7,000 6500.00 2400.00 6,000 5500.00 1900.00 5,000 1400.00 4,000 4500.00 900.00 3,000 3500.00 400.00 2,000 2500.00 电石开工率（2023年样本增加） 电石利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 4,000 80.00 2023年 2024 3,500 75.00 3,000 2,500 70.00 2,000 65.00 1,500 1,000 60.00 500 55.00 0 (500) 50.00 (1,000) 资料来源：wind、隆众资讯 2024年 2023年 2022年 山东32液碱折百价格 2019年2020年2021年 5,700 5,200 4,700 4,200 (电石外采+ECU)总利润 PVC模拟利润 ECU利润 1,400 1,200 1,000 800 600 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 成本利润价格 400 3,700 200 3,200 0 2,700 (200)(400) 2,200 (600) 1,7001,200 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 山东液氯价格 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 资料来源：wind 出口利润（天津离岸-华北电石法PVC退税价） 2000.00 2021年 2022年 2023年 2024年 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) 2022 2021 2020 2024 2019 2023 进口利润 2015201620172018 4000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2024 2015 2019 4000.002023 3000.00 PVC出口印度利润 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-3