PVC策略周报

汇报人：张丽 PVC：内外均弱，基差再走强难，现货支撑期货？ 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年7月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 PVC供需中性，估值中性 策略：观望，上周多单5850止损；从1-7月，观点基本是09大区间6000-6500元（价格重心上移，5850存支撑）， 上方价格需要较强驱动（出口驱动），基本面数据不支持高估值；但现在看，09已跌破5850，且并没有止跌迹象，对于09底部抬升的逻辑：一是库存和2023年趋势一样，并未更差；二是对仓单可转抛带来的升水难修复；三是2023年多次验证现货5550附近支撑；当前看这其中的1逻辑有变化，库存看，下半年需求同比增2%，出口不能维持高位的话，库存会逆季节性累库；二三的变动不大；所以对于09的向下空间，还是认为不会很大，5550的现货支撑和升水仍在，上周现货到5600以下，现货成交明显放量，但持续性仍差。 逻辑：盘面已下跌到上涨起点水平，现货在5600附近，期货5850附近，基差走强，现货支撑期货，后期电石和兰炭存反弹预期； 7-8月检修计划连续三周增加，库存下滑或加快； 据传7月份仍有增加交割库容计划，只是略增多仓单量，高库存低估值下，利空不明显，关注仓单注销日期是否有改动，或改变远月高升水格局 当前上游厂家显性库存持续去库，交割库库存高位，库存仍处于季节性偏慢去库中 下半年一般烧碱价格会走强一些，这对PVC估值也存在压力；长线看，2024下半年PVC价格波动仍不高，和2023年 5700-6500价格波动相近；烧碱价格2300-3000大区间；关注区间上下沿，PVC高空为主，烧碱低多为主 指标 详情 估值/驱动 供应 周度开工环比降；下周开工仍低位；当前开工符合预期，检修季，中期开工变动不大 驱动边际略向上 需求 周度表需略增，低价刚需接货尚可；样本下游开工尚可 驱动边际略向上 库存 上游库存降，预售略增，库存压力不大；仓库库存高位；上中游库存同期历史高位 驱动向下 产业利润 液氯先涨后跌，偏弱震荡；32碱低位持稳，周末走弱；PVC利润尚可；综合利润尚可 估值中性 进出口利润 外盘多数降，西北欧离岸价格涨，电石离岸价跌；海运费降，出口压力仍大；内外盘比价， 估值中性 基差价差 2409弱势，09基差走强，基差-230，现货刚需拿货；九一正套，逻辑是低估值现货重心抬 期货估值中性 价格区间 华东现货价格5605，山东成本5379（电石3020），进口成本6780 现货估值中性 内盘估值中性升 01 成本利润价格 02基差价差 02 04 03 目录供应端 CONTENTS 需求端 05 06 库存平衡表 乙烯法PVC PVC价格区间 电石法PVCPVC主力合约 电石法生产成本 PVC进口成本 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 2023-09-03 2023-11-03 2024-01-03 2024-03-03 2024-05-03 2024-07-03 成本利润价格 东南亚CFR 美湾FOB 印度CFR 中国CFR 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 1300.00 1100.00 900.00 700.00 500.00 资料来源：Wind 兰炭利润 电石利润 华北PVC利润 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2023-09-01 2023-12-01 2024-03-01 2024-06-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 2024-07-01 01-01 01-12 01-23 02-03 02-14 02-25 03-07 03-18 03-29 04-09 04-20 05-01 05-12 05-23 06-03 06-14 06-25 07-06 07-17 07-28 08-08 08-19 08-30 09-10 09-21 10-02 10-13 10-24 11-04 11-15 11-26 12-07 12-18 12-29 成本利润价格 华东PVC低端价 西北电石中间价（右轴） 16,000 9,000 8,000 14,000 7,000 12,000 6,000 10,000 5,000 8,000 4,000 6,000 3,000 4,000 2,000 华北外购电石法PVC利润 2016年2017年2018年2019年2020年 乙烯法生产成本 电石法生产成本 VCM制PVC成本 15,000 3,000 2021年 2022年 2023年 2024年 13,000 2,000 11,000 1,000 9,000 0 7,000 5,000 (1,000) 3,000 (2,000) (3,000) 资料来源：wind 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2019-02-01 2019-04-01 2019-06-01 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 2024-04-01 2024-06-01 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 成本利润价格 动力煤（三八块煤） 3900.00 电石价格 201720182019 兰炭 电石 8500.00 9,000 2020 2023 2021 2024 2022 3400.00 8,000 7500.00 2900.00 7,000 6500.00 2400.00 6,000 5500.00 1900.00 5,000 1400.00 4,000 4500.00 900.00 3,000 3500.00 400.00 2,000 2500.00 电石开工率（2023年样本增加） 电石利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 4,000 80.00 2023年 2024 3,500 75.00 3,000 2,500 70.00 2,000 65.00 1,500 1,000 60.00 500 55.00 0 (500) 50.00 (1,000) 资料来源：wind、隆众资讯 2024年 2023年 2022年 山东32液碱折百价格 2019年2020年2021年 5,700 5,200 4,700 4,200 (电石外采+ECU)总利润 PVC模拟利润 ECU利润 1,400 1,200 1,000 800 600 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 成本利润价格 400 3,700 200 3,200 0 2,700 (200)(400) 2,200 (600) 1,7001,200 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 山东液氯价格 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 资料来源：wind 出口利润（天津离岸-华北电石法PVC退税价） 2000.00 2021年 2022年 2023年 2024年 1500.00 1000.00 500.00 0.00 (500.00) (1000.00) 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) (3000.00) (4000.00) 2022 2021 2020 2024 2019 2023 进口利润 2015201620172018 4000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2024 2015 2019 4000.002023 3000.00 PVC出口