首次覆盖报告：一站式旅游模式的实践者，持续改进延展创新

天目湖旅游公司研究报告概览

公司概况

• 背景：天目湖旅游公司成立于1992年，是中国一站式旅游模式的实践者，致力于打造综合型旅游服务商。
• 业务布局：涵盖景区、温泉、主题乐园、酒店餐饮、商业、旅行社等全方位旅游产业链，业务多元化。

经营业绩

• 收入与利润：2023年实现营业收入6.3亿元，同比增长70.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长623.9%，均超过2019年同期水平。
• 业务结构：景区和酒店业务贡献主要收入，毛利主要来自景区业务。
• 战略合作：2021-2023年，溧阳城发三次受让公司股权成为控股股东，溧阳市人民政府成为实际控制人，与国资合作强化公司发展实力。

行业背景

• 旅游行业趋势：中国旅游消费正由观光型主导向休闲型主导过渡，政策支持、景区提质升级和消费者需求推动行业持续增长。
• 市场规模：2023年国内旅游收入实现4.9万亿元，恢复至2019年的85.8%，节假日数据好于2019年同期，整体恢复度呈上升趋势。

竞争优势

• 产品与服务：精准定位一站式旅游，提供复合产品、多元市场和全面服务，持续创新产品与服务。
• 运营能力：拥有优异的产品策划与开发能力，以及高效的运营管理，即使面临外部挑战，仍保持正向盈利。
• 合作与创新：与溧阳国资合作，共享资源、资金、专业性和品牌优势，推动公司内外部发展。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年营收分别为7.2、8.0、8.7亿元，归母净利润1.7、2.0、2.5亿元。
• 估值与评级：参考同行业估值，认为公司估值仍有提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 客流风险：严重不及预期的风险。
• 自然灾害：可能影响运营和安全的风险。
• 项目扩张风险：扩张进度不及预期的风险。
• 模型误差：财务预测的不确定性风险。

结论

天目湖旅游公司作为中国一站式旅游模式的实践者，凭借其多元化业务布局、强大的运营能力和与国资的合作优势，展现出强劲的增长潜力。随着国内旅游行业的快速恢复和消费升级，公司有望成为全国顶尖的旅游度假区。基于其稳定的盈利能力和增长前景，投资者可考虑“买入”该股票。然而，投资过程中应关注上述风险提示，以做出明智决策。