原油周报：需求担忧渐起，油价接续调整

原油周报 需求担忧渐起，油价接续调整 2024年7月21日 原油周报 创元研究 报告要点： 本周油价接续上周调整态势，但在EIA库存显示原油超预期去库下油价下方有一定支撑。本周美国汽油裂差走强，近月也明显走强，而SC近月成贴水结构，对比来看，WTI强于Brent强于SC。 供应方面，据外媒报道，欧佩克+代表预计将于8月1日召开例 行会议，不认为会改变从第四季度开始增产的计划，即从10月起逐 步放松220万桶日的减产。美国方面，上周产量维持在1330万桶日。三季度，opec端供应稳定，警惕飓风季对美国原油生产可能造成影响，在opec剩余高产能下，增产为四季度供应端的主要风险，供应方面或逐步宽松。 需求方面，本周的eia报告显示原油超预期去库，环比去库速度也有所加快，短期提振行情，但飓风影响了成品油表需的增长，成品油呈现累库状态，加之炼厂开工的回落，抑制了油价的涨幅。近期将继续兑现汽油旺季，需求端表现为主要关注点；中期，美国炼厂当前开工偏高加之汽油表需达到顶点后需求将边际转弱。 总体来看，三季度供应稳定而需求将在近期逐步改善直至季节性峰值，但前期上涨透支需求预期，若去库不畅油价将面临调整，驱动在于需求。旺季顶点后市场面临不确定性增强，关注供应增量与需求边际转弱，油价有下行风险。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差5 1.3裂解价差5 1.4资金动向6 二、供需面8 2.1美国8 2.2亚洲11 三、供需平衡展望14 四、总结15 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报80.83美元、85.27美元，较上周五分别-1.35、-0.41，或-1.64%、-0.48%；SC收盘报611.2元，较上周五-12.1或- 1.94%。RBOB汽油-0.35%、ICE柴油-1.33%，美国汽油裂差修复，欧洲柴油裂差依然疲软。WTI近月月差明显走强，SC近月成贴水状态，表现为WTI强于Brent强于SC。 周一至周三，无重大消息公布，担忧需求成色，油价下跌；当前需求旺季市场关注库存情况，周三晚间EIA原油库存超预期去库下油价逆转开启反弹，但受到8月OPEC会议维持四季度增产政策以及成品油累库的影响，油价上行受阻。 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-07-19 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-01 84 83 82 81 80 79 78 77 76 75 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 2024-07-19 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-01 87 86 85 84 83 82 81 80 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2024-07-19 2024-07-08 2024-07-15 2024-07-01 640 630 620 610 600 590 580 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 后半周跟随近月反弹美国裂差修复，整体依然疲软：欧洲汽柴油裂差仍然疲软，美国汽柴油裂差呈先跌后涨态势，后半周跟随近月反弹有所修复。截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别-0.21、-0.51、-1.68美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别-0.12、-0.92、-0.46美元。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶）19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶）19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.4资金动向 美油布油分化，关注月间交易：截至7月16日，WTI总持仓减增加63483，Brent总持仓减少216手。管理基金净多持仓方面，WTI增加8489手，其中多头继续增仓、空头继续减仓；Brent减少18118手，多头减仓500手，空头增仓18618手。从资金端来看，WTI和Brent分化明显，支持WTI偏强，另外，WTI投机单边变动一般，变动更显著的是套利持仓增加39105手，交易者关注月间结构交易机会。 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 资料来源：ICE、创元研究资料来源：ICE、创元研究 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日