主动权益基金季报分析2024Q2：通信电子是新的加仓共识

证券研究报告|基金研究报告 2024年7月22日 通信电子是新的加仓共识 分析师 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSACNO：S1120521100002联系电话：021-50380388分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002联系电话：021-50380388 ——主动权益基金季报分析2024Q2 二季度主动权益基金仓位小幅降低，潜在加仓空间很小 2024年二季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出1439亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-675亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-939亿元，新发基金发行规模为233亿元。基金发行仍处在历史冰点。 主动权益型基金仓位小幅提升下降，仍处于历史高位。剔除二度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金仓位中位数为88.96%，灵活配置型基金仓位中位数为83.15%，均处于历史较高水平。 消费板块占比大幅下滑，其余板块占比均有所提升 2024年二季度基金重仓股中，港股获大幅增持，主板、创 业板、科创板均遭减持。港股股票占比大幅提升2.48个百分点，至11.62%；主板股票占比下滑1.34个百分点，至64.24%。此外，创业板股票占比下滑0.77个百分点，目前约为15.43%；科创板股票占比下降0.36个百分点，至8.62%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.09%。 从风格板块来看，今年二季度市场持仓风格有小幅变化，主动权益基金重仓股中成长板块占比小幅提升，周期板块和金融板块占比均有所提升，消费板块占比大幅下滑。截至二季度末，周期板块占比提升0.93个百分点至31.04%，成长板块占比提升2.96个百分点至37.48%，消费板块占比下降4.18个百分点至27.10%，金融板块占比略微提升0.29个百分点到4.38%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了电子、通信、国防军工等行业 从重仓股行业分布来看，二季度基金重仓股中电子、食品饮料、医药生物、电力设备等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为5.77%、3.40%、2.82%和2.60%。目前食品饮料、医药生物、美容护理、社会服务、传媒等行业的超配比例处于近10年较低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在电子、通信、国防军工等行业上净增持最为明显，增持比例分别是2.64%、0.93%、0.54%，同时在食品饮料、计算机、电力设备行业上减持最多，减持比例分别是2.65%、1.12%、0.25%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 正文目录 1.二季度主动权益基金仓位小幅降低，潜在加仓空间很小3 1.1.2024年二季度主动权益基金规模净流出1439亿元3 1.2.2024年二季度主动权益基金新发233亿份3 1.3.2024年二季度权益市场分化，主动基金表现较弱4 1.4.主动权益基金仓位小幅下降，仍处于历史高位6 2.主动权益基金行业配置分析8 2.1.消费板块占比大幅下滑，其余板块占比均有所提升8 2.2.二季度末基金超配电子、食品饮料、医药生物等行业9 2.3.剥离行业涨跌影响，基金二季度明显增持了电子、通信、国防军工等行业10 3.重仓个股：立讯精密进入持股总市值前3序列中11 4.风险提示12 图表目录 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量4 图22024年二季度主要宽基指数涨跌幅4 图32024年二季度主动权益基金业绩分位数统计5 图4普通股票型&偏股混合型基金仓位变化7 图5灵活配置型基金仓位变化7 图6普通股票型基金中52%的基金仓位高于90%以上7 图7偏股混合型基金中42%的基金仓位高于90%7 图8接近六成灵活配置型基金仓位高于80%8 图9加仓港股，减仓主板、创业板、科创板8 图10成长、周期、金融占比提升，消费占比下滑8 图11电子、通信、国防军工等行业基金净增持最多11 表12024年二季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元）3 表22024年二季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十5 表32024年二季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表42024年二季度灵活配置型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表5二季度申万一级行业超低配幅度及近10年历史分位数9 表6二季度申万二级行业超低配幅度及近10年分位数10 表7二季度主动权益基金持股总市值前十大重仓股11 表8二季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十12 表9二季度主动权益基金新进重仓股持股总市值前十12 1.二季度主动权益基金仓位小幅降低，潜在加仓空间很小 1.1.2024年二季度主动权益基金规模净流出1439亿元 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2024年二季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出1439亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-675亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-939亿元，新发基金发行规模为233亿元。此外，我们还观察到，投资者净申购被动指数型基金1090亿元，净申购增强指数型基金37亿元，可以看出在当前市场环境下，投资者对于指数基金有着旺盛需求。 表12024年二季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元） 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 2024Q2规模 5095 9565 20521 329 3042 24079 1932 88 2023Q1规模 5340 9951 21328 345 3274 23764 1910 86 总规模净流入 -245 -386 -807 -16 -232 315 22 1 存量基金：净值引起 -106 -126 -443 0 33 -1094 -38 0 存量基金：净申赎 -166 -287 -486 -12 -288 1090 37 0 新发基金：发行规模 29 0 204 0 21 269 35 0 新发基金：净值引起 0 0 -3 0 0 11 -1 0 新发基金：净申赎 2 28 -25 0 2 -90 -8 1 产品转型 -4 0 -54 -4 0 129 -3 0 普通股票 灵活配置 偏股混合 平衡混合 偏债混合 被动指数 增强指数 股票多空 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年6月30日 1.2.2024年二季度主动权益基金新发233亿份 2024年二季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非 初始基金份额，下同）发行热度仍旧维持在历史低位，新成立主动权益基金182只， 发行份额合计233亿份，相较于前一季度增加了103亿份。主动权益基金发行氛围仍在历史冰点附近，目前基金季度平均新发规模仅1.28亿元，历史上来看仍然是最低水平。 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 基金发行份额（亿份，左轴）基金发行数量（只，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年6月30日 1.3.2024年二季度权益市场分化，主动基金表现较弱 2024年二季度，权益市场风格动量效应很强，大市值宽基指数表现明显好于小市值宽基指数，主要宽基指数中，上证50指数下跌0.83%，表现最佳，同期中证1000指数下跌10.02%，表现最差。此外，同期偏股基金指数下跌2.26%，相对来说表现较强，跌幅位于主要宽基指数中等水平。 图22024年二季度主要宽基指数涨跌幅 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年6月30日 -0.83% -1.89% -2.14%-2.15% -2.26% -2.43% -5.87% -6.50% -7.41% -10.02% 二季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是-2.16%、-2.67%、-1.16%。其中，收益率为正的比例分别是32.06%、32.62%和37.06%。 图32024年二季度主动权益基金业绩分位数统计 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年6月30日 今年二季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，前海开源股息率50强、中银港股通优势成长、广发先进制造A表现最佳，季度收益分别为14.03%、13.05%、12.76%。偏股混合型基金中，万家港股通精选A、富国核心优势A、万家沪港深蓝筹A表现最佳，季度收益分别是14.86%、13.82%、13.64%。灵活配置型基金中，鑫元价值精选A、前海开源沪港深裕鑫A、工银沪港深精选A表现最佳，季度收益分别为17.24%、14.52%、14.17%。 表22024年二季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十 最近3月 最近1年 最近3年 规模 基金代码 基金简称 基金成立日 收益 收益 收益 (合计) 规模变动 004098.OF 前海开源股息率50强 2017-05-08 14.03% 10.92% -1.25% 0.99 0.29 010204.OF 中银港股通优势成长 2021-02-09 13.05% 9.87% -37.07% 3.89 1.62 014191.OF 广发先进制造A 2022-03-01 12.76% -14.26% 3.15 0.59 006751.OF 富国互联科技A 2019-03-26 11.86% -6.06% -25.04% 30.47 4.55 519606.OF 国泰金鑫A 2014-09-15 11.68% -12.97% -44.58% 3.98 -0.02 001878.OF 嘉实沪港深精选 2016-05-27 11.61% 4.88% -16.67% 23.45 4.75 010010.OF 国投瑞银港股通6个月定开 2020-08-27 11.17% 0.06% -24.02% 9.33 0.94 160322.OF 港股精选LOF 2016-11-11 10.86% 1.99% -47.43% 2.24 0.51 000828.OF 宏利转型机遇A 2014-11-18 10.54% -7.51% -23.84% 43.01 4.22 008283.OF 易方达金融行业A 2020-05-07 10.17% -1.78% -20.17% 5.75 -0.40 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2024年6月30日 表32024年二季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码基金简称基金成立日最近3月 最近1年 最近3年 规模规模变动 收益 收益 收益 (合计) 013009.OF 万家港股通精选A 2022-01-05 14.86% -3.86% 1.97 0.22 019361.OF 富国核心优势A 2023-12-01 13.8