金融板块持仓点评：保险和银行获增配，证券被减配

非银、银行板块的基金重仓持股比例分别为1.06%、2.70% 2024Q2非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比+0.12pct、+0.37pct至1.06%、2.70%，处于2015年以来5%、21%左右的分位水平。当前非银、银行板块仍处于显著低配状态。板块走势上，2024Q2申万非银指数、申万银行指数分别累计-5.28%、+5.81%,相对沪深300指数的超额收益分别为-3.13PCT、+7.95PCT。整体来看，2024Q2银行板块的股价表现较强，绝对收益和相对收益较好使得银行板块获得明显增配。 证券板块遭减配，其余金融子板块普遍获增配 2024Q2金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.92%）、国有行（0.90%）、股份行（0.62%）、保险（0.48%）、多元金融（0.33%）、证券（0.25%）、农商行（0.18%）。非银子板块表现分化，保险、多元金融、证券重仓比例较2024Q1分别+0.25pct、+0.05pct、-0.18pct。其中保险获增配，主因长端利率企稳、房地产利好政策出台等带动保险资产端环境边际改善。银行子板块普遍获增配，主因市场仍较为青睐红利资产。国有行、农商行、城商行、股份行重仓比例较2024Q1分别+0.21pct、+0.06pct、+0.05pct、持平。 非银板块北向资金净流出、银行板块北向资金净流入 2024Q2北向资金净流出非银金融板块38.86亿元。其中，2024Q2净流入较多的为中国平安（11.74亿元）、中国太保（10.72亿元）、中国人寿（3.18亿元），净流出较多的为方正证券（-14.58亿元）、华泰证券（-12.02亿元）、东方财富（-8.98亿元）。2024Q2北上资金净流入银行板块77.21亿元。其中2024Q2净流入较多的为招商银行（25.68亿元）、浦发银行（18.66亿元）、宁波银行（15.28亿元），净流出较多的为农业银行（-9.04亿元）、交通银行（-7.43亿元）、江苏银行（-5.76亿元）。 投资建议 展望后续，随着稳增长、稳预期政策继续出台，我国经济有望进一步修复。 当前申万银行、申万非银指数的市净率分别为0.49倍、0.97倍，处于近10年12.35%、0.78%左右的分位水平,整体估值水平依旧较低。金融板块顺周期属性较强，后续随着经济继续复苏，金融板块估值也有望进一步修复。 风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险。 1.金融重仓比例3.76%，环比提升0.49PCT 公募基金2024年半年报已披露完毕，我们选取了Wind开放式基金中的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2024Q2非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比+0.12pct、+0.37pct至1.06%、2.70%，处于2015年以来5%、21%左右的分位水平。当前非银、银行板块仍被显著低配。板块走势上，2024Q2申万非银指数、申万银行指数分别累计-5.28%、+5.81%,相对沪深300指数的超额收益分别为-3.13PCT、+7.95PCT。 图表1：2024Q2金融板块基金重仓持股比例环比+0.49PCT至3.76% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股的环比变动情况 图表4：2024Q2银行、非银涨跌幅分别位居申万一级行业第1、11位 图表3：2024Q2末银行、非银板块均被低配 2.证券板块遭减配，其余金融子板块普遍获增配 2024Q2金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.92%）、国有行（0.90%）、股份行（0.62%）、保险（0.48%）、多元金融（0.33%）、证券（0.25%）、农商行（0.18%）。 环比2024Q1来看，银行子板块普遍被加配，国有行、农商行、城商行、股份行重仓比例较2024Q1分别+0.21pct、+0.06pct、+0.05pct、持平。非银子板块表现分化，保险、多元金融、证券重仓比例较2024Q1分别+0.25pct、+0.05pct、-0.18pct。 图表5：2024Q2金融子板块基金重仓持股比例情况 图表6：2024Q2金融板块基金重仓市值前15名标的一览 券商：2024Q2券商的基金重仓比例环比-0.18pct至0.25%，预计主要系市场低迷下，券商的基本面有所承压。个股方面，华泰证券、东方财富、中信证券、中金公司的基金重仓比例分别为0.09%、0.05%、0.04%、0.01%。 图表7：券商板块公募基金重仓比例继续下滑 图表8：重点券商基金重仓比例环比变动情况 保险：2024Q2保险的基金重仓比例环比+0.25pct至0.48%，预计主要系:权益市场同比改善、长端利率企稳、房地产风险逐步化解下，市场对保险公司投资收益率的预期有所改善。个股方面，中国平安、中国太保、中国财险、中国人寿、新华保险、中国人保的基金重仓比例分别为0.16%、0.14%、0.07%、0.01%、0.004%、0.003%。 图表9：保险板块公募基金重仓比例继续下滑 图表10：重点险企基金重仓比例环比变动情况 多元金融：2024Q2多元金融的基金重仓比例环比+0.05pct至0.33%，预计主要系市场情绪改善带来的小幅加仓。个股方面，香港交易所、江苏金租、华铁应急、拉卡拉的基金重仓比例分别为0.21%、0.04%、0.04%、0.01%。 图表12：重点多元金融企业基金重仓比例环比变动情况 图表11：多元金融板块公募基金重仓比例小幅下降 国有行：2024Q2国有行的基金重仓比例环比+0.21pct至0.90%，预计主要系经济弱复苏背景下市场仍旧更为偏好红利资产。个股方面，工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、中国银行、交通银行的基金重仓比例分别为0.25%、0.24%、0.14%、0.06%、0.04%、0.04%。 图表13：国有大行公募基金重仓比例明显提升 图表14：重点国有大行基金重仓比例环比变动情况 股份行：2024Q2股份行的基金重仓比例为0.62%，环比持平。个股方面，招商银行、兴业银行、平安银行的基金重仓比例分别为0.54%、0.03%、0.01%。 图表15：股份行公募基金重仓比例明显提升 图表16：重点股份行基金重仓比例环比变动情况 城商行：2024Q2城商行的基金重仓比例环比+0.05pct至0.92%，预计主要系优质城商行的基本面相对更优，业绩确定性较强。个股方面，成都银行、宁波银行、杭州银行、江苏银行、苏州银行的基金重仓比例分别为0.29%、0.23%、0.17%、0.12%、0.03%。 图表17：城商行公募基金重仓比例明显提升 图表18：重点城商行基金重仓比例环比变动情况 农商行：2024Q2农商行的基金重仓比例环比+0.06pct至0.18%。个股方面，常熟银行、渝农商行、瑞丰银行的基金重仓比例分别为0.09%、0.04%、0.00003%。 图表19：农商行公募基金重仓比例提升 图表20：重点农商行基金重仓比例环比变动情况 3.北向资金 北上资金动向来看，2024Q2北向资金净流出非银金融板块38.86亿元。其中，4-6月净流入规模分别+25.65、+2.67、-67.18亿元。分公司看，2024Q2净流入较多的公司依次为中国平安（11.74亿元）、中国太保（10.72亿元）、中国人寿（3.18亿元），净流出较多的公司依次为方正证券（-14.58亿元）、华泰证券（-12.02亿元）、东方财富（-8.98亿元）。 2024Q2北上资金净流入银行板块77.21亿元。其中，4-6月净流入规模分别+61.86、+52.81、-37.46亿元。分公司看，2024Q2净流入较多的公司依次为招商银行（25.68亿元）、浦发银行（18.66亿元）、宁波银行（15.28亿元），净流出较多的公司依次为农业银行（-9.04亿元）、交通银行（-7.43亿元）、江苏银行（-5.76亿元）。 图表21：2024Q2北向资金净流出非银金融板块 图表22：2024Q2北向资金净流入银行板块 图表23：2024Q2主要金融企业陆港通持股比例变化 图表24：主要国有大行北上资金持股比例变动情况 图表25：主要股份行北上资金持股比例变动情况 图表26：主要城商行北上资金持股比例变动情况 图表27：主要农商行北上资金持股比例变动情况 图表28：主要证券公司北上资金持股比例变动情况 图表29：主要保险公司北上资金持股比例变动情况 图表30：主要多元金融公司北上资金持股比例变动情况 4.风险提示 经济增长不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响金融板块资产端的表现。 权益市场波动加大：若权益市场继续震荡下行，将会影响金融板块资产端的表现。 长端利率下行：若十年期国债收益率继续下降，将会影响保险公司的净投资收益率及估值水平。 资产质量恶化：资产质量为银行的展业的根本，若资产质量快速恶化，将对银行利润形成侵蚀，也将导致银行经营不稳。 政策转向风险：金融为严监管行业，且所从事的业务受到宏观经济和货币政策影响很大。若未来行业监管、货币政策等发生较大调整，可能会对公司的经营产生影响。